A negociação com IA já se tornou um “elástico”, diz principal trader do Goldman Sachs: a questão é “quando vai estourar”

Entre o massivo investimento em infraestrutura de IA e a incerteza quanto ao retorno, está se formando um elástico que fica cada vez mais esticado.

De acordo com a última análise de dois principais responsáveis pela área de ações EMEA da Goldman Sachs, gigantes da computação em nuvem de hiperescala como Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta estão apostando na infraestrutura de IA a um ritmo superior ao do seu próprio fluxo de caixa operacional. A grande dúvida do mercado é se essa onda de capital sem precedentes trará retorno suficiente.

Segundo Mark Wilson, chefe da divisão de fundos hedge de ações EMEA da Goldman Sachs, e Rich Privorotsky, chefe de intermediação de fluxo de ações EMEA, o principal dilema é: o ritmo de construção de IA é raríssimo, porém a perspectiva de monetização e o retorno dos investimentos seguem altamente incertos no curto prazo.

Privorotsky resumiu o cenário atual como: "O mercado de IA virou um 'elástico' — a questão agora é até onde ele pode ser esticado." Ele destacou ainda que, na semana passada, surgiram os primeiros sinais de fissura no modelo econômico de IA: os modelos de ponta estão se proliferando rapidamente, fazendo cair drasticamente os custos de inferência. Ao mesmo tempo, o mercado de dívidas das big techs de cloud segue sob pressão, e se alguma delas reduzir os investimentos, pode iniciar-se uma reação em cadeia.

Wilson e Privorotsky ressaltaram que as gigantes da nuvem estão investindo centenas de bilhões de dólares em IA, muitas vezes ultrapassando o fluxo de caixa operacional, numa corrida pelo controle estratégico da próxima geração de plataformas computacionais — lógica semelhante à aposta antiga em cloud e busca na internet.

Os otimistas veem isso como uma opção crítica para o crescimento explosivo futuro de agentes inteligentes de IA, ferramentas corporativas e novas aplicações, onde, com queda de custos e ampliação de adoção, o retorno acabará vindo. Já os pessimistas se preocupam com retorno demorado, potencial de excesso de oferta e pressão sobre preços: se surgirem alternativas mais baratas em escala global, a monetização corporativa corre risco, o que acende o alerta para bolhas de avaliação e riscos de concentração de posições.

Segundo Torsten Slok, economista da Apollo Global Management, citando o índice Epoch Capability, que integra vários benchmarks de IA, o hiato de capacidades entre modelos de código aberto e proprietários de ponta caiu para cerca de quatro meses; o avanço de outros grandes players globais não pode ser subestimado.

Privorotsky admitiu esperar que a queda nos preços dos tokens comprimisse os ganhos de toda a cadeia de IA — já existem dois fornecedores concorrentes de API e modelos fora da infraestrutura cloud, disparando uma agressiva guerra de preços —, mas a lógica de precificação atual do mercado o confunde.

Ele analisou dois possíveis sinais de mercado: se a crença for de que "IA mais barata expande o mercado endereçável, impulsiona adoção corporativa exponencialmente e eleva a demanda total por computação", as ações de hardware deveriam liderar. Mas o comportamento prático do mercado não é esse. Assim, ele deduz que talvez o mercado esteja dizendo algo diferente: o valor está migrando para a parte superior da cadeia, plataformas com domínio sobre relacionamento com clientes, canais de distribuição e fluxos de trabalho terão um fosso econômico mais duradouro que fornecedores de hardware.

Ele ainda ressalta que o comportamento atual reflete majoritariamente ajustes de portfólio e rotação setorial, em vez de uma mudança fundamental dos fundamentos.

Privorotsky reconhece sua admiração com a resiliência do índice S&P 500: o índice ignorou a tensão geopolítica e energética e segue forte mesmo com as ações de semicondutores e hardware caindo. Segundo ele, se um mês atrás perguntassem se o índice subiria enquanto as ações de chips caíssem, ele diria "impossível".

Hoje, a principal característica do mercado é a quebra de correlações e a rotação setorial sustenta o índice. O S&P 500, ao remover o peso dos ativos relacionados à IA, já rompeu máximas, com fluxo migrando de fornecedores de hardware para empresas de plataforma "pedágio" da IA — quem domina demanda, software, infraestrutura cloud e canais de distribuição, alinhando-se com a lógica econômica de longo prazo da tecnologia.

Wilson e Privorotsky argumentam que, à medida que a capacidade computacional se expande, ela se torna commoditie, e os múltiplos das ações de hardware tendem a se contrair antes mesmo da revisão dos lucros, sendo os controladores da demanda o verdadeiro destino do valor econômico no longo prazo.

Os dois executivos classificam a próxima temporada de resultados do segundo trimestre como o principal teste do curto prazo para a "rota de retorno dos investimentos em IA". O fechamento de posições de momentum causou dor ao mercado, mas eles acreditam que, no horizonte de longo prazo, o sentido da migração de liderança setorial está correto.

Em síntese, a equipe de trading da Goldman Sachs define o ciclo atual como: risco elevado, volatilidade alta inevitável, mas se as gigantes de cloud controlarem a posição de "sistema operacional" do ecossistema de IA, possuem potencial de longo prazo sólido. A abordagem segue cautelosa quanto à avaliação e timing, mas mantém convicção sobre o potencial de valorização tecnológica.