O aumento da dívida impulsiona negociações de desvalorização da moeda, desafiando a relação tradicional entre ouro e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA

Portal de Notícias Financeiras, 6 de outubro—— Na conferência da London Bullion Market Association sobre metais preciosos, especialistas destacaram que o alto endividamento global e a inflação fomentam negociações de desvalorização cambial, enfraquecendo a tradicional correlação negativa entre ouro e rendimento de títulos. A dívida global continua a crescer, a estrutura de compradores no mercado de títulos mudou e as instituições têm potencial para aumentar sua alocação em ouro. Na Ásia, especialmente nos grandes países asiáticos, investidores compram ouro nas quedas de forma contínua e os jovens preferem ouro como reserva de valor. No longo prazo, a perspectiva para o ouro é positiva, mas a demanda por joias recua à medida que o preço do ouro sobe, e a cotação pode manter-se volátil no curto prazo.

Na conferência anual global sobre metais preciosos organizada pela London Bullion Market Association, vários especialistas de mercado apontaram que o crescente endividamento dos governos, inflação persistente e preocupações com o poder de compra das moedas fiduciárias a longo prazo estão fomentando negociações baseadas em desvalorização monetária. A tradicional correlação entre ouro e rendimento dos títulos está sendo desafiada.

Na mesa-redonda com o tema “Estrutura de longo prazo, operações de curto prazo, interpretando a lógica da desvalorização cambial”, moderada pela chefe de Estratégia de Metais e Pesquisa da MKSPAMP, Nicky Shiels, analistas e gestores de fundos declararam que, mesmo diante de altos rendimentos de títulos ao redor do mundo, o ouro continua mostrando resiliência, refletindo a crescente preocupação dos investidores com a situação fiscal dos países.

Pressão da dívida global é enorme, restrições fiscais continuam ausentes

Vikram Dhawan, chefe de commodities e gestor de fundos do Japan India Joint Fund, afirmou que a raiz da narrativa da desvalorização cambial está no fardo da dívida global, que já se tornou insustentável. Ele comentou: “A dívida global cresce trilhões de dólares a cada ano, e os governos têm poucas opções, restando recorrer a alguma forma de repressão financeira, que consiste em tolerar maior inflação ao tentar manter baixos custos de endividamento. Vejo a dívida fiscal subindo sem parar, sem nenhum sinal de disciplina fiscal sendo implementada.”

Shayne McGuire, gestor de portfólio do Sistema de Aposentadoria dos Professores do Texas, disse que a desvalorização de moeda não é um conceito novo. No passado, governos antigos reduziam o teor de metal precioso nas moedas para desvalorizá-las, e hoje os investidores temem que a dívida crescente acabe por enfraquecer o valor do próprio dinheiro. Ele afirmou: “Com o aumento do risco de endividamento, cresce a atenção sobre a perda do poder de compra da moeda.”

Segundo as regras anteriores, uma forte alta nos rendimentos globais derrubaria o preço do ouro, mas atualmente a correlação negativa entre ambos está visivelmente mais fraca. Mesmo com o rendimento dos títulos ultrapassando 5%, o ouro mantém o suporte em US$ 4.000. Vikram Dhawan disse que, no curto prazo, ouro e rendimento ainda são negativamente correlacionados, mas no ciclo de um a três anos após a pandemia, essa relação enfraqueceu bastante, chegando a se moverem juntos em determinados momentos. Ele declarou: “ ”

Mudança na estrutura de capital, investimentos institucionais tendem a aumentar alocação em ouro

Dhawan acredita que o movimento de alta dos rendimentos reflete mais o aumento do prêmio de prazo do que o fortalecimento econômico ou a expectativa de aperto monetário. A estrutura tradicional dos compradores de títulos soberanos está mudando: bancos centrais e fundos de pensão, menos sensíveis à volatilidade dos preços no passado, estão sendo substituídos por investidores privados, que exigem maior compensação para assumir riscos de prazo e fiscais — o que deve continuar rompendo a tradicional correlação entre ouro e mercado de títulos.

McGuire declarou que as dificuldades do mercado de títulos favorecerão a inclusão do ouro nas carteiras institucionais. Por muito tempo, grandes fundos de pensão dos EUA têm pouca exposição ao ouro em sua alocação estratégica de ativos, pois o peso pequeno mal impacta o retorno total do portfólio. Ele disse: “Com a intensificação dos problemas no mercado de títulos, isso vai mudar. Apesar de o ouro não pagar juros, superou muitos títulos em valorização. As grandes instituições ainda não colocaram o ouro no centro dos debates, e esse é um dos meus principais motivos para acreditar no ouro no longo prazo.”

Demanda asiática sustenta o mercado, jovens investidores preferem ativos reais

Wei Yan, gestor de portfólio macro da DymonAsia, afirmou que, quando o setor imobiliário e o mercado de ações domésticos estão fracos, investidores dos grandes países asiáticos têm poucas opções para preservar sua riqueza, e por isso o alto rendimento real nos mercados ocidentais tem pouco efeito inibidor na demanda doméstica por ouro. Ele comentou: “Quando o mercado recua, eles continuam comprando. Durante o pregão asiático, o preço do ouro frequentemente tem melhor desempenho, refletindo compras contínuas dos investidores asiáticos, enquanto os investidores ocidentais tendem a buscar alta em ambientes de rendimento elevado.”

Dhawan complementou dizendo que a mudança de preferência dos jovens também beneficia o ouro. Com a inflação persistente, muitos viram o valor nominal de seus ativos crescer, mas o poder de compra efetivo cair, então os jovens estão mais dispostos a investir em ativos reais para proteger o poder de compra. Ele explicou: “Para quem busca investir em ativos tangíveis, o ouro atende todos esses requisitos.”

Os especialistas presentes no fórum têm visão positiva para o ouro no longo prazo, mas alertam que a negociação baseada em desvalorização monetária não levará a uma alta unilateral e sustentada. Dhawan diz que o aumento do preço do ouro reprime a demanda tradicional por joias de ouro físico, de modo que, no curto prazo, o ouro pode manter-se volátil. McGuire destacou que, nos EUA, tanto sob democratas quanto republicanos, o déficit fiscal continuou a crescer, sem sinais de melhora concreta na política fiscal. Ele afirmou: “Independentemente de qual partido esteja no poder, o mercado não vê a questão da dívida e do déficit como prioritária.”

Considerações finais

Resumidamente, o alto endividamento global está remodelando a lógica de precificação do ouro; a tradicional correlação negativa entre ouro e rendimento de títulos está perdendo sua eficácia, enquanto a demanda física asiática e o espaço potencial de aumento pelas instituições sustentam o ouro no longo prazo. Contudo, no curto prazo, a menor demanda por joias deve manter o preço do ouro volátil, dificultando uma tendência de alta unilateral.


Gráfico diário do ouro à vista, fonte: Easymarkets

Fuso horário GMT+8, 6 de outubro, 8h59, ouro à vista cotado em US$ 4.147,71 a onça