ASIC e interconexão óptica sustentam um mapa de crescimento acelerado! Bank of America apoia o crescimento vertiginoso da Marvell (MRVL.US) e afirma que ainda há um potencial de alta de 55%

De acordo com o APP da Economia Inteligente, em 11 de setembro, os EUA divulgaram que o CPI geral e o núcleo de agosto subiram 0,4% e 0,3% em relação ao mês anterior, ambos acelerando em relação a julho, com o núcleo do CPI superando as expectativas. Apesar disso, o S&P 500 e o Nasdaq Composite subiram 0,86% e 0,96%, respectivamente, impulsionados pela queda dos preços do petróleo e pelo forte desempenho de empresas de tecnologia ligadas à IA, evidenciando que o mercado continua a ponderar entre a pressão inflacionária decorrente de conflitos geopolíticos e a tendência de crescimento dos lucros. O otimismo de Wall Street em torno da Marvell Technology (MRVL.US), que foca em ASICs de IA e chips de interconexão óptica para data centers, ilustra justamente esta última tendência — ou seja, “uma trajetória de lucros conduzida pela temática do poder computacional de IA contra toda lógica negativa”.

A gigante financeira americana Bank of America mantém seu preço-alvo de US$ 365 para Marvell, destacando o aumento da fatia de receita em cada sistema de IA através de aceleradores customizados (AI ASIC) e chips ópticos de interconexão adaptados às crescentes demandas de inferência de inteligências artificiais em escala massiva. Considerando o fechamento de US$ 236,10 em 11 de setembro, esse alvo implica um potencial de alta de cerca de 55%. No entanto, a oportunidade de receita de US$ 40 a 45 bilhões até 2030 é uma estimativa cênica, cuja realização depende de projetos de clientes, participação nos produtos e lucratividade.

Quanto maior a demanda por poder computacional de IA, mais cresce o valor dos chips de IA para data centers e das conexões ópticas

Do ponto de vista de engenharia e modelo de negócios, o núcleo do benefício da Marvell com a expansão da IA está no “cálculo acelerado customizado de IA + sistema de interconexão/comunicação óptica”. ASICs projetados para workloads específicos permitem otimizar unidades de computação, acesso à memória e fluxo de dados, aumentando a eficiência energética e reduzindo os custos de implantação em grande escala; ao mesmo tempo, mais aceleradores exigem urgentemente chips de rede, interface de memória e conexão de alta velocidade baseados em tecnologia óptica totalmente compatíveis.

A Marvell chama esse tipo de produto complementar de “chips de suporte a XPU”, abrangendo repetidores PCIe, coprocessadores, controladores CXL, chips ópticos de alta velocidade e componentes-chave de óptica co-embalada (CPO). Segundo as últimas estimativas do Bank of America, cada processador customizado pode ser combinado com um ou dois desses chips, custando entre US$ 500 e US$ 1.500 cada, o que garante múltiplos incrementos de receita conforme os clientes expandem sua capacidade. A complexidade dos circuitos analógicos de alta velocidade, da propriedade intelectual de interfaces e da validação dos sistemas também cria barreiras para que os clientes os repliquem por conta própria.

A segunda curva de crescimento da Marvell — além do desenvolvimento conjunto de chips de IA ASIC com gigantes da nuvem como Amazon — está nos “chips de interconexão óptica”. O motor subjacente da demanda por interconexão óptica é que o poder computacional efetivo dos clusters de IA depende cada vez mais da eficiência da comunicação entre nós. Modelos mistos de especialistas, inferência distribuída, e sistemas que separam pré-preenchimento e decodificação podem aumentar o intercâmbio de dados; congestionamentos na rede podem fazer com que aceleradores caros fiquem ociosos à espera de dados, reduzindo a utilização total do cluster.

Com a elevação da taxa e da distância de transmissão, perde-se mais energia em cabos de cobre, aumenta a necessidade de compensação do sinal e cresce a pressão de consumo, fomentando a adoção de mais enlaces ópticos. A Marvell entra nesse segmento com processadores digitais de sinais ópticos, interfaces seriais de alta velocidade, drivers e produtos de interconexão relacionados. A plataforma Ara já em produção e o portfólio expandido de produtos de 1,6T são exemplos concretos dessa atualização.

A perspectiva de demanda da Lumentum fornece outra evidência para essa cadeia de valor. Resumos de reuniões do Citi incluíram a avaliação da gestão de que, de 2026 a 2027, os embarques de módulos ópticos (usados em interconexões fortemente acopladas a AI accelerators) praticamente dobrarão, com a escassez de lasers EML e CW prevista até 2027, e com a maior visibilidade dos negócios OCS e NPO levando à elevação da meta de lucro por ação para o ano fiscal de 2028 para US$ 40.

As duas empresas se beneficiam de elos diferentes: Marvell foca em semicondutores para processamento, transmissão e conexão de dados, enquanto Lumentum fornece fontes de laser, componentes ópticos e sistemas ópticos de troca. Portanto, a lógica de crescimento dos chips de IA e das conexões ópticas ainda tem base para continuar, mas a valorização das ações exige realização de pedidos, verificação de capacidade produtiva, margens brutas e fluxo de caixa consistente.

Bank of America emite sinal de forte alta para investidores de Marvell

Segundo estatísticas da Seeking Alpha, a ação dessa gigante de chips de IA acumulou alta de mais de 160% nos últimos seis meses, impulsionada pela demanda de chips para data centers, o que ativou o otimismo do mercado. Segundo um relatório compartilhado com TheStreet, o analista do Bank of America, Vivek Arya, após encontro com o CEO Matt Murphy e o CFO Dan Durn, acredita que há ampla justificativa para manter a visão altista sobre o papel.

Wall Street tem, em geral, avaliação positiva sobre Marvell, embora haja divergências em relação ao preço-alvo. Em 11 de setembro, o StockAnalysis mostrou que, reunindo as avaliações de 45 analistas do S&P Global, a recomendação era “compra forte”, com preço-alvo médio de US$ 284,64 para um ano — cerca de 20,6% acima do fechamento de US$ 236,10; já alvos negativos indicam queda de cerca de 20%. O preço-alvo mais alto da amostra era de US$ 400, projeção de alta de 69,4%; registros públicos mostram que o analista John Vinh, do KeyBanc, manteve recomendação de “overweight” e preço-alvo de US$ 400 em 28 de agosto. O número do Bank of America, US$ 365, também é bem superior à média do mercado. O consenso em Wall Street é o crescimento da divisão de data centers de IA; o ponto de discórdia está na velocidade dessa expansão e nos múltiplos de valuation aceitos pelo mercado.

Em 11 de setembro, a ação acumulava valorização próxima de 12%, enquanto outros grandes nomes de semicondutores, como Nvidia (NVDA.US), caíram mais de 5% na semana. Especificamente, a Marvell está envolvida na construção do hardware essencial para o funcionamento da IA. A empresa projeta processadores customizados e chips de interconexão óptica de alta velocidade que transportam dados entre processadores para que sistemas massivos de computação funcionem de forma eficiente.

A parceria ampliada com o Google chama atenção, abrangendo chips de suporte à infraestrutura de IA do gigante das buscas. O acordo também concede ao Google direito de comprar ações da Marvell a preços determinados, de acordo com futuras aquisições.

No entanto, a opinião mais recente de Arya depois do almoço com a administração, já extrapola um cliente específico. O Bank of America enfatiza que o portfólio de produtos em expansão da Marvell pode aprofundar ainda mais o papel da empresa em sistemas de IA. Com o dia do analista marcado para 6 de outubro, investidores poderão em breve compreender melhor o tamanho dessa oportunidade.

O Bank of America mantém a recomendação de “compra” e o preço-alvo de US$ 365 para Marvell, que implica um potencial de alta de quase 55% em relação ao fechamento de US$ 236,10 em 11 de setembro.

A confiança da equipe de analistas liderada por Vivek Arya baseia-se no potencial da Marvell em vender mais produtos tecnológicos por sistema de IA.

Arya e sua equipe consideram que a maior oportunidade da Marvell está nos chips complementares que conectam processadores, gerenciam a memória e transferem dados. Em comparação com os próprios processadores, é muito mais difícil para os clientes replicarem este tipo de solução internamente.

A Marvell já forneceu esses produtos para os quatro maiores gigantes de nuvem dos EUA, e cada processador customizado precisa de um a dois chips de suporte custando entre US$ 500 e US$ 1.500. Isso cria novas oportunidades de receita conforme os clientes ampliam suas capacidades computacionais.

O Bank of America estima que, até 2030, só o mercado desses chips complementares pode superar US$ 60 a 65 bilhões. Considerando 40% a 50% de participação, as vendas anuais potenciais da Marvell podem chegar a US$ 30 bilhões, sendo que a perspectiva para 2028 varia entre US$ 3 bilhões e mais de US$ 4 bilhões, segundo a administração.

Além disso, processadores customizados fornecem outro motor importante de crescimento. O Bank of America acredita que, até 2030, o potencial de vendas da Marvell nesse segmento pode ser de até US$ 15 bilhões, levando o total de oportunidades combinadas a US$ 40 a 45 bilhões. Contudo, é importante notar que essas oportunidades são estimativas de modelos, e não pedidos confirmados.

O potencial de geração de lucro também justifica o otimismo. O analista Arya estima que, em 2028, o lucro por ação natural da Marvell pode chegar a US$ 14, acima do parâmetro de US$ 11; a cada aumento de US$ 1 bilhão em vendas, o lucro por ação pode crescer de 30 a 35 centavos.

O preço-alvo de Arya utiliza um múltiplo de 33 vezes o lucro básico (excluindo compensação em ações), de modo que o cenário positivo depende fortemente do crescimento robusto e da disposição dos investidores em continuar atribuindo um prêmio à Marvell quando executa seu plano.

Para referência, segundo a Seeking Alpha, a ação negociou nos últimos cinco anos a um múltiplo P/L não-GAAP de 42 vezes, portanto, a exigência de 33 vezes como parâmetro não é tão elevada.

Quais fatores podem interromper a escalada das ações da Marvell?

O maior risco para as ações da Marvell é a diferença entre o gigantesco potencial de mercado e o lucro de fato realizado. O cenário de US$ 40 a 45 bilhões em vendas, desenhado pelo Bank of America, depende fortemente da expansão do mercado, do gasto dos clientes e de um forte aumento no preço das ações. Essas receitas ainda precisam se materializar.

A execução de projetos de clientes é o primeiro grande teste. O Bank of America aponta que há incertezas nos projetos de chips da próxima geração de Amazon e Microsoft. Atrasos no lançamento de produtos podem adiar receitas, enquanto custos de P&D continuam ocorrendo, o que prejudica o crescimento de lucro esperado pelos investidores.

A concorrência pode acentuar esses riscos. A Broadcom (AVGO.US) deve continuar sendo a principal competidora no segmento de AI ASIC customizados, enquanto Nvidia e AMD lideram os aceleradores de IA padronizados, disputando o mesmo orçamento dos clientes. Embora o amplo portfólio de conexões da Marvell ofereça várias avenidas de crescimento, vencer em vendas não garante pricing power nem margens nos níveis necessários para as projeções do Bank of America.

O acordo com o Google também merece análise criteriosa. Os amplamente discutidos US$ 120 bilhões envolvem um acordo de referência atrelado a compras, e não garantias de pedidos. Como apontou Peace Longe ao levantar dúvidas, a emissão de quase 59 milhões de ações relacionadas a esse warrant pode criar diluição potencial, mesmo trazendo oportunidades de negócio.

A avaliação das ações é outro ponto de pressão. O preço-alvo do Bank of America corresponde a cerca de 33 vezes o lucro esperado para 2028, bem acima da mediana histórica citada de 26 vezes. Portanto, esse alvo elevado exige que investidores continuem pagando prêmio. Um crescimento mais lento pode, ao mesmo tempo, prejudicar as previsões de lucro e os múltiplos aplicáveis a esses lucros.

Assim, ao avaliar o dia do analista de 6 de outubro, é fundamental observar o cronograma de entregas, as expectativas de margem e o ritmo de ramp-up dos projetos de clientes. Após tamanha valorização, aumentar meramente as previsões de mercado oferece pouco suporte adicional para convencer investidores.

Nesse momento, o sinal de confirmação mais convincente pode ser a apresentação de evidências mais claras de que o crescimento nas vendas é capaz de se traduzir em lucro por ação e fluxo de caixa duradouros e sustentáveis.