Na véspera do limite de 5%, a tempestade de venda de títulos do Tesouro dos EUA apresenta um desafio para o mercado e o Federal Reserve

O aplicativo financeiro Zhitong foi informado de que a onda de vendas nos mercados de títulos empurrou o rendimento de um título público americano crucial para perto do patamar de 5%, aumentando as preocupações, de Wall Street a Washington, sobre o impacto do aumento dos custos de empréstimos na economia dos EUA.

Com a disparada dos preços do petróleo podendo desencadear uma nova onda de inflação e as tentativas do governo Trump de aliviar a pressão sobre o mercado de dívidas públicas não tendo surtido efeito, o rendimento do título de referência do Tesouro dos EUA a 10 anos saltou para 4,97% no final da semana passada. Isso está a um passo do ponto mais alto de outubro de 2023 — naquela ocasião, o rendimento superou brevemente 5% em um único pregão, antes de recuar com a entrada de compradores.

A recente liquidação ampliou o risco enfrentado pelo presidente do Federal Reserve, Walsh, antes da reunião de política monetária marcada para quarta-feira (horário local). Apenas após a divulgação dos dados mostrando que a alta dos preços ao consumidor no mês anterior superou as expectativas, o mercado se estabilizou na sexta-feira passada, reforçando as especulações de que os formuladores de políticas começarão a aumentar as taxas de juros para conter a inflação, que já supera a meta há cinco anos consecutivos.

“O Federal Reserve claramente está ficando para trás”, disse Tracy Chen, gestora de portfólio da Brandywine Global Asset Management. “No médio prazo, os rendimentos continuarão a subir.”

Ela afirma que isso acontece porque alguns fatores que impulsionam os rendimentos de longo prazo — como o impacto inflacionário da guerra do Irã — não estão sob o controle dos tomadores de decisão. “Não sei exatamente até onde pode subir, mas certamente acredito que ultrapassará os 5%.”

Três forças drenando liquidez ao mesmo tempo

Desde que o presidente dos EUA, Trump, iniciou uma guerra com o Irã no final de fevereiro, perturbando o fornecimento de petróleo e gás natural no Oriente Médio, os rendimentos dos títulos globais vêm subindo. Nos Estados Unidos, o boom da inteligência artificial (IA) — que injeta grandes quantidades de dívida no mercado e estimula a economia —, além das preocupações com o crescente déficit federal, também contribuíram para a pressão altista.

O aumento dos rendimentos tornou a situação ainda mais delicada para Trump, já que isso se espalha por todo o mercado, elevando os custos de hipotecas e outros empréstimos antes das eleições legislativas de novembro.

No início deste mês, ele ameaçou cortar todo o comércio dos EUA com alguns países se o Federal Reserve não reduzisse as taxas de juros — uma medida que quase certamente agravaria a liquidação dos títulos pela intensificação das preocupações inflacionárias. O secretário do Tesouro, Bassente, tentou conter a alta dos rendimentos por meio do aumento das recompras de dívida pelo Tesouro, mas a primeira operação desse tipo teve reação morna dos investidores e, na semana passada, os rendimentos dispararam ainda mais.

Com o fim do conflito no Oriente Médio parecendo distante, os investidores se preparam para o risco de uma liquidação continuada no mercado de títulos. Ian Lyngen, chefe da estratégia de taxas dos EUA do BMO Capital Markets, disse esperar que o rendimento do título a 10 anos supere 5% “em um prazo muito curto”.

O que significa chegar a 5%?

Ultrapassar esse patamar não tem um significado intrínseco importante — desde 2007 esse rendimento nunca fechou acima de 5%. Porém, esses números inteiros frequentemente são vistos como pontos de inflexão, podendo catalisar decisões de investidores e formuladores de políticas.

Os rendimentos dos títulos públicos americanos são especialmente importantes por servirem de referência para outros empréstimos. No mercado de ações, também são usados como taxa de desconto para medir o valor presente dos lucros esperados nos próximos anos. Quanto maior o rendimento, menor o valor presente dos lucros futuros.

Alguns investidores dizem que isso pode começar a pesar contra as ações — o mercado permanece perto de máximas históricas devido aos fortes lucros impulsionados pelo boom da IA e à resiliência da economia. Além disso, rendimentos elevados dos títulos podem desviar recursos do mercado de ações, pois maiores retornos atraem investidores para os títulos.

“Se você ver os rendimentos subirem para 5% ou 5,25%, acredito que o mercado acionário vai passar por algum ajuste de correção,” disse Grace Peters, chefe de estratégia de investimentos globais do JPMorgan Private Bank. “Existe um forte efeito psicológico neste patamar de 5%.”

Uma pesquisa anterior com 122 participantes do mercado mostrou que cerca de 30% acreditam que o rendimento a 10 anos entre 5% e 5,25% já seria suficiente para desencadear uma queda de 10% nas ações americanas a partir do pico — ou seja, uma correção técnica; outros 22% consideram que o gatilho ficaria entre 5,25% e 5,5%. Mas vale destacar que mais de dois terços dos entrevistados acreditam que o verdadeiro sinal de perigo não é o nível absoluto do rendimento, mas sim a velocidade de sua alta. Uma liquidação rápida e desordenada é considerada o maior risco.

O estrategista macro Brendan Fagan afirmou: “A inflação permanece significativamente acima da meta, e o governo federal precisa financiar um enorme déficit em um ambiente de oferta já apertado. Caso a atividade econômica nominal permaneça nos níveis atuais e o Federal Reserve já encare 3% de inflação como aceitável, então as taxas de longo prazo inevitavelmente terão que subir.”

A turbulência da semana passada — o rendimento do título de dois anos dos EUA teve o maior salto diário desde o caos provocado pelas tarifas de Trump em abril de 2025 — aumentou a pressão sobre o Federal Reserve.

Isso porque parte das vendas recentes decorre de dúvidas em relação a Walsh. Na coletiva pós-reunião de junho, ele destacou que seu foco era devolver a inflação à meta de 2% do banco central. Mas, após o encontro de julho, o Federal Reserve manteve as taxas inalteradas novamente e, devido à desconfiança sobre seu compromisso, os investidores venderam títulos de prazo mais longo.

Sexta-feira passada, após o relatório do Departamento do Trabalho dos EUA mostrar que um indicador central de inflação subiu acima do esperado, operadores apostaram que isso pode obrigar o Federal Reserve a agir. O mercado futuro começou a precificar em cerca de 90% a chance de o Fed elevar as taxas em 25 pontos-base após a próxima reunião.

“Quanto mais o Federal Reserve conseguir mostrar sua credibilidade no combate à inflação, maior será a possibilidade de, no médio prazo, reduzir o prêmio de risco na extremidade longa da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro,” afirmou Daleep Singh, economista-chefe global da PGIM Credit.

Apesar disso, outros fatores que pressionam os rendimentos continuam presentes. O déficit federal atingiu US$ 2 trilhões nos primeiros 11 meses do atual ano fiscal. Na semana passada, Trump sugeriu que se os republicanos continuarem controlando o Congresso após as próximas eleições, ele pode distribuir cheques de US$ 5.000 para cada adulto americano, totalizando mais de US$ 1 trilhão — proposta que um assessor econômico da Casa Branca chamou de “séria”. O conflito no Oriente Médio também continua a se intensificar, elevando o petróleo ao maior nível em quatro meses.

A equipe de estrategistas do JPMorgan liderada por Jay Barry afirmou esperar um aumento das taxas esta semana, mas, diante da possibilidade de os operadores reagirem ao comunicado do Federal Reserve e à coletiva de Walsh, eles estão “pessimistas” quanto à parte longa dos títulos dos EUA. Outros também manifestaram cautela, dizendo que, se o Federal Reserve surpreender os investidores, a liquidação pode reacender.

“Se o Federal Reserve não aumentar as taxas, a liquidação dos títulos de longo prazo pode se tornar ainda mais desordenada,” disse Ed Al-Hussainy, gestor de portfólio da Columbia Threadneedle.