Os fundos ETF voltam a fluir para o ouro, mas o verdadeiro sinal de alerta está em outro mercado

Relatório da Investing.com em 18 de agosto—— Em 18 de agosto, terça-feira, o ouro à vista está atualmente oscilando em torno de 4.390 dólares por onça, com uma queda de cerca de 0,5% no dia. No último mês, o ouro acumulou uma valorização de aproximadamente 9,5%. No entanto, o principal dilema do mercado mudou: o índice do dólar está sendo negociado em torno de 99,6, uma queda de cerca de 1,3% no último mês. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos de longo prazo em todo o mundo aumentaram, com o rendimento dos títulos de 30 anos dos EUA subindo para cerca de 5,3%, o maior patamar desde 2007.

Em 18 de agosto, terça-feira, o ouro à vista está atualmente oscilando em torno de 4.390 dólares por onça, com uma queda de cerca de 0,5% no dia. No último mês, o ouro acumulou uma valorização de aproximadamente 9,5%. No entanto, o principal dilema do mercado mudou: o índice do dólar está sendo negociado em torno de 99,6, uma queda de cerca de 1,3% no último mês. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos de longo prazo em todo o mundo aumentaram, com o rendimento dos títulos de 30 anos dos EUA subindo para cerca de 5,3%, o maior patamar desde 2007. Em outras palavras, o ouro está enfrentando uma configuração macroeconômica atípica, na qual a fraqueza do dólar e a diminuição das expectativas de altas de juros proporcionam um amortecimento, enquanto o custo real de financiamento de longo prazo, os preços de energia e o prêmio de risco fiscal continuam aumentando.

Na reunião de política monetária de 28 a 29 de julho, o Federal Reserve manteve a meta da taxa dos Fed Funds entre 3,50% e 3,75%, com a votação ficando em 9 a 3, sendo que três membros estavam inclinados a aumentar a taxa em 25 pontos base. Isso significa que a avaliação interna do comitê sobre o risco inflacionário não é unânime. A ata da reunião de julho será divulgada em 19 de agosto, por isso o foco do mercado não está simplesmente em prever se a próxima reunião terá ajuste nas taxas de juros, mas em observar como o comitê descreverá a persistência da inflação, a desaceleração da demanda e a relação entre as condições financeiras.

O que merece ainda mais atenção é que as expectativas de política de curto prazo e os rendimentos dos títulos de longo prazo estão começando a se desconectar em certa medida. Recentemente, o rendimento do título de 30 anos dos EUA subiu para cerca de 5,3%, enquanto o rendimento do título de 10 anos está acima de 4,7%, e o custo de financiamento de longo prazo não caiu em sintonia com o enfraquecimento das expectativas de alta de juros.

Essa estrutura indica que o aumento das taxas de longo prazo não pode ser totalmente explicado por um aperto adicional da política monetária. O prêmio de prazo, o volume de financiamento fiscal, a compensação de risco inflacionário e a pressão de oferta de títulos têm um peso cada vez maior. Para o ouro, isso é extremamente relevante. Modelos tradicionais geralmente associam o aumento dos rendimentos ao aumento do custo de oportunidade de ativos sem juros, mas se os rendimentos sobem principalmente devido à reprecificação do risco de prazo e da sustentabilidade fiscal, a tradicional correlação negativa estável entre ouro e rendimentos de longo prazo pode se enfraquecer.

Não é apenas o mercado de títulos dos EUA que está passando por ajustes. O rendimento do título de 10 anos da Alemanha subiu para cerca de 3,25% a 3,27%, perto da máxima desde 2011, o título de 10 anos do Japão está perto de 2,95%, a maior alta em quase 30 anos, e o custo de financiamento de longo prazo da França também atingiu o maior patamar em muitos anos. A pressão sobre os títulos de longo prazo globalmente indica que o mercado está exigindo um prêmio de risco mais elevado para prazos mais longos.

Isso não é idêntico ao típico cenário de superaquecimento econômico. Atualmente, os fatores que impulsionam o aumento dos rendimentos de longo prazo incluem, pelo menos, três dimensões. Primeiro, a nova alta nos preços da energia está levando a uma maior compensação de risco inflacionário; segundo, a necessidade de financiamento fiscal e o aumento da oferta de títulos; terceiro, a maior exigência de retorno dos investidores para manter ativos de longa duração.

Portanto, a pressão simultânea sobre ouro e títulos, ou a forte volatilidade de ambos recentemente, não é ilógica. O ouro não reage mecanicamente aos rendimentos nominais; ele é, de fato, sensível à combinação de taxa real de juros, dólar, liquidez, risco de crédito fiscal e demanda por segurança.

A situação no Oriente Médio tornou-se novamente uma variável fundamental na transmissão entre taxas de juros e metais preciosos. O transporte no Estreito de Ormuz continua sendo afetado, tendo ocorrido mais um ataque a navio em 18 de agosto, com o petróleo Brent já superando 90 dólares por barril. O risco ao fornecimento de energia primeiro afeta as expectativas de inflação, propagando-se para o ouro por meio do prêmio de prazo dos títulos e das expectativas de política monetária.

Esse é também um dos pontos mais facilmente mal interpretados pelo mercado atualmente. O risco geopolítico não necessariamente resulta em uma reação unilateral do ouro. Se um conflito elevar primeiramente os preços de energia, o mercado de títulos pode precificar uma compensação inflacionária maior, elevando os rendimentos de longo prazo; ao mesmo tempo, a demanda por proteção pode aumentar. Como as duas forças atuam em direções opostas, o preço do ouro dependerá de qual fator — dólar, taxa real de juros ou fluxo de capitais — prevalecer.

Os dados de fluxos de capitais já mostram alguma mudança na alocação. Em julho, os ETFs globais de ouro registraram um fluxo líquido de cerca de 3 bilhões de dólares, encerrando dois meses consecutivos de saídas líquidas, com o volume em custódia aumentando 23 toneladas para 4.068 toneladas, e o total de ativos sob gestão subiu para cerca de 530 bilhões de dólares. Isso mostra que a recente recuperação no ouro não veio apenas das operações de curtíssimo prazo em derivativos, mas também de parte dos recursos de médio e longo prazo voltando ao mercado.

Na visão do gráfico diário, o ouro à vista formou uma clara recuperação após atingir os 3.959,56 e agora está acima da média intermediária de Bollinger em 4.169,39, próximo ao limite superior de 4.479,64. O último topo local registrado é de 4.449,65, indicando que o preço entrou em uma faixa de flutuação elevada pós-rali.

Os dados do MACD mostram DIF em 76,99 e DEA em 49,81, ambos acima do eixo zero, mantendo o histograma positivo. Isso confirma que a recuperação do preço foi acompanhada de melhoria de momentum de médio prazo, mas não permite concluir diretamente a direção da próxima etapa. Isso se destaca especialmente diante da proximidade da faixa superior de Bollinger, das rápidas variações nas taxas de longo prazo e da divulgação iminente de informações importantes de política econômica. Vale ainda notar que o canal de Bollinger, após um período de estreitamento, voltou a se expandir, sinalizando uma transição de um ambiente de baixa para alta volatilidade do mercado.