As taxas de juros de longo prazo sobem discretamente, desta vez o Federal Reserve pode não ter mais controle

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de prazo mais longo estão silenciosamente se aproximando de um importante patamar técnico, e desta vez o motor pode não ser uma política monetária imprópria, mas sim um excesso estrutural de oferta — a dupla expansão da dívida soberana e dos gastos de capital em IA está exercendo uma pressão sem precedentes no mercado de títulos.

O rendimento do Treasury de 10 anos ameaça romper o nível de resistência crucial de 4,8%, enquanto o rendimento do título de 30 anos já superou intervalos técnicos de longa data.

Rich Privorotsky, chefe da mesa de negociação Delta-one do Goldman Sachs, fez uma avaliação digna de atenção: a alta dos juros de longo prazo é cada vez mais um problema de oferta, não de disciplina do banco central — déficits soberanos gigantescos combinados com gastos anuais de capital em IA potencialmente superiores a 1 trilhão de dólares, todos financiados pelo mercado de dívida, geram uma quantidade de “papel” a ser absorvida pelo mercado realmente excessiva.

Atualmente, a volatilidade das taxas de juros ainda está relativamente sob controle e o mercado acionista ainda não reagiu plenamente à alta dos juros. Mas analistas alertam que, uma vez que a volatilidade dos juros realmente dispare, o ajuste das bolsas pode ser muito maior do que o preço atual do mercado reflete. Enquanto isso, a volatilidade implícita das opções do S&P 500 permanece em seu nível mais baixo desde janeiro e o custo de hedge é relativamente baixo; essa janela pode não durar muito.

Rendimento de longo prazo perto de um ponto de ruptura crítico

Do ponto de vista técnico, o rendimento do Treasury de 10 anos está em um ponto crucial. Se o preço de fechamento se mantiver acima de 4,8%, o mercado pode enfrentar um verdadeiro short squeeze.

Segundo análise do The Market Ear, após um longo período de consolidação, o mercado formou uma estrutura psicológica complexa e, depois de uma consolidação tão prolongada, uma ruptura forte frequentemente cria uma “zona de vazio”, elevando significativamente o risco de movimento acelerado dos preços.

O desempenho do Treasury de 30 anos é ainda mais direto.

O gráfico de longo prazo mostra que o rendimento de 30 anos já superou múltiplas zonas de resistência de longo prazo. O The Market Ear aponta que, isso não é jogo para traders de curto prazo, mas caso essa ruptura seja confirmada e sustentada, os movimentos subsequentes podem ser “bastante feios”.

A dupla pressão: onda de dívida em IA e déficits soberanos

O ponto central de Privorotsky é que a raiz dessa alta do juro de longo prazo é um desequilíbrio estrutural do lado da oferta, e não uma reprecificação da postura do Federal Reserve.

Em termos de dados, a emissão de dívida relacionada à IA já cresce em ritmo explosivo. Segundo o Goldman Sachs, desde o início do ano, empresas relacionadas à IA levantaram cerca de 489 bilhões de dólares nos mercados globais de bonds investment grade, high yield e empréstimos alavancados, superando largamente o total de 322 bilhões de dólares de todo o ano de 2025. Num panorama ainda mais amplo, a emissão de bonds investment grade em dólar já ultrapassou 1,5 trilhão de dólares este ano, sendo possível quebrar o recorde histórico do período da pandemia já em 2026.

Enquanto isso, o déficit soberano segue elevado.

Privorotsky aponta que, apesar de os dados econômicos mostrarem algum enfraquecimento — e consequentemente as taxas de curto prazo performarem melhor — ainda há restrições rígidas: déficits soberanos em níveis históricos somados a potenciais gastos anuais de capital em IA superiores a 1 trilhão de dólares criam uma pressão de oferta contínua no mercado de títulos. Nesse contexto, mesmo que os dados econômicos enfraqueçam, o Federal Reserve pode ser forçado a subir juros mesmo num ambiente fraco, com o objetivo de ancorar as taxas de longo prazo e achatar a curva de rendimentos.

Pressão sobre as avaliações: até quando dura a “imunidade” das techs?

Apesar de o rendimento do Treasury de 10 anos já ter subido de menos de 4% no final de fevereiro para o nível atual, as ações de tecnologia mostraram uma resistência surpreendente, sendo que a divergência entre o Nasdaq 100 e os rendimentos de 10 anos já se tornou bastante significativa.

Para Privorotsky, essa divergência acabará sendo corrigida pela compressão dos múltiplos de avaliação.

Sua lógica é: se o mercado precisar de cortes de gastos do setor público ou privado, é mais provável que o ajuste recaia sobre o setor privado, já que raramente governos optam por apertar o cinto fiscal por iniciativa própria. Juros reais mais elevados, combinados com a enorme demanda vinda do setor público e de IA, significam que outras áreas enfrentarão, em algum grau, um “efeito crowding out”. Esse efeito já pode estar refletido de forma mais ampla na reclassificação do mercado — o desempenho dos preços das ações já começou a ficar atrás do ritmo de crescimento do lucro por ação.

Dados do Goldman Sachs também mostram que, quando o rendimento de 10 anos sobe mais de dois desvios padrão, geralmente pesa de forma evidente sobre o mercado acionista.

O verdadeiro gatilho de risco

O The Market Ear enfatiza que, para as ações, a velocidade da mudança nas taxas é mais relevante que a direção em si — pelo menos no curto e médio prazo. No momento, o descolamento entre o índice MOVE (que mede a volatilidade dos juros) e o S&P 500 é bastante claro, mas ainda não houve uma disparada real da volatilidade dos juros.

Analistas alertam que é preciso observar atentamente o movimento da volatilidade dos juros — se esse índice romper, será um sinal crucial para uma nova precificação de risco nas ações.

No momento, a volatilidade implícita das opções do S&P 500 está no menor patamar desde janeiro, então o custo para hedge de riscos em ações via opções ainda é baixo. O The Market Ear recomenda que os investidores aproveitem essa janela.