Crise orçamentária se agrava com a aproximação das eleições! Prêmio de risco político continua subindo e títulos da dívida francesa são alvo dos vendedores a descoberto

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihu Tong (智通财经APP), enquanto figuras políticas francesas se preparam para intensas disputas em torno do orçamento de 2027 e se aproxima a eleição presidencial do próximo ano, os investidores estão cada vez mais pessimistas em relação aos títulos do governo da França. Dados de negociação de futuros mostram que investidores estão aumentando posições vendidas em títulos franceses – o número de contratos em aberto dos futuros de títulos franceses de 10 anos com vencimento no próximo ano atingiu o nível mais alto desde o início de junho, sendo este o contrato de futuros de títulos franceses mais negociado desde então.

De acordo com a equipe de estratégia do Barclays liderada por Mark Kitsten, durante todo o verão houve um aumento nas apostas contra os títulos franceses. Em um relatório de 12 de agosto, os estrategistas destacaram que os investidores estão “buscando se posicionar antecipadamente para um catalisador político doméstico iminente”, sendo “mais notável o processo de elaboração do orçamento no outono deste ano, bem como a eleição presidencial de abril do próximo ano”.

Marie-Anne Allier, gestora de fundos de renda fixa da Carmignac Gestion, apontou: “Estamos prestes a passar por uma eleição e antes de 2027, provavelmente haverá uma considerável incerteza política. Trata-se de um ambiente dinâmico muito desfavorável para a França.” Atualmente, ela está vendida em títulos franceses de prazo intermediário e comprada em títulos da Alemanha, Itália e Espanha.

Com o orçamento de outono se aproximando, traders apostam contra títulos franceses

A partir de setembro, o Primeiro-Ministro francês Sébastien Lecornu terá de enfrentar um parlamento dividido enquanto seu governo trabalha na elaboração do orçamento para 2027, cujo objetivo é reduzir o déficit fiscal para menos de 5%. Ele advertiu que, caso não se chegue a um acordo, a aprovação do plano fiscal pode ser adiada para o final do próximo ano, e o déficit pode subir para 6,5%. Ao mesmo tempo, candidatos já se preparam para a eleição presidencial do próximo ano, que terá dois turnos, em 18 de abril e 2 de maio de 2027.

Pesquisas de opinião mostram que a política populista de extrema-direita, Marine Le Pen, atualmente lidera a corrida presidencial do próximo ano. A ascensão de Le Pen pode dificultar ainda mais o apoio às políticas de austeridade fiscal do governo Lecornu. Do lado da extrema-esquerda, o candidato Jean-Luc Mélenchon propõe aumentar os gastos e cancelar parte da dívida soberana detida pelo Banco Central francês.

O rendimento dos títulos franceses de 30 anos saltou 12 pontos-base na sexta-feira passada, subindo novamente levemente para 4,86% na segunda-feira, o maior nível desde 2008. O prêmio de rendimento exigido pelos investidores para manter títulos franceses de 10 anos em relação aos títulos alemães atingiu 84 pontos-base na sexta, o nível mais alto desde outubro passado, indicando que a pressão sobre os títulos franceses está aumentando.

Prêmio de risco político eleva o spread entre títulos franceses e alemães

De acordo com Théo Legrand, estrategista de taxas do Natixis, um índice que mede o risco específico de países mostra que cerca de 25 pontos-base da ampliação do spread entre títulos franceses e alemães podem ser atribuídos a este tipo de risco, “o maior nível desde as tensões relacionadas ao orçamento em dezembro de 2025”.

Já há alguns indícios sobre o que pode conter o próximo orçamento. Em entrevista em julho, Lecornu disse que não deseja aumentar impostos. Enquanto isso, perdas causadas por incêndios florestais, altas temperaturas e secas que atingiram a França neste verão trazem pressão adicional sobre as finanças públicas. Em uma carta enviada no fim de semana aos agricultores, Lecornu prometeu lançar novas medidas até 2027 para apoiar os afetados.

No mês passado, o Ministro das Finanças francês, Roland Lescure, reduziu a previsão de crescimento econômico do governo para 2026 de 0,9% para 0,7% e revelou que a meta de reduzir o déficit fiscal de 5,1% em 2025 para 5% “parece agora bastante difícil”.

Neil Scanlon, gestor de portfólio da Mediolanum, afirmou que só pretende começar a comprar títulos franceses depois que o spread entre os títulos franceses de 10 anos e os alemães se ampliar ainda mais. Segundo Scanlon: “Se esse spread se aproximar do teto de 90 pontos-base, podemos começar a comprar pequenas quantidades de títulos franceses, sobreponderando-os em relação aos alemães nesse patamar.”

Neste outono, a classificação de crédito da França estará novamente sob intenso escrutínio, o que pode aumentar a volatilidade do mercado de títulos. No outono passado, devido à dificuldade do governo minoritário em aprovar o orçamento, S&P Global Ratings, Morningstar DBRS e Fitch Ratings rebaixaram o rating da dívida francesa. A Moody’s, por sua vez, rebaixou a perspectiva de rating da França. Segundo a agência de gestão da dívida francesa, as decisões sobre o rating da França começarão a ser divulgadas a partir de 28 de agosto e as avaliações de outras agências continuarão até o fim do ano.