O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos atinge o nível mais alto desde 2007, emissões de títulos de grau de investimento nos EUA em agosto alcançam recorde para o período

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo continuam a subir, refletindo preocupações profundas do mercado em relação à expansão do déficit fiscal, risco de inflação de longo prazo e à trajetória da política do Federal Reserve.

O rendimento dos títulos de 30 anos dos EUA superou 5,31% na segunda-feira, atingindo o nível mais alto desde junho de 2007, dando continuidade ao movimento de venda da semana passada.

Anteriormente, o Tesouro dos EUA concluiu um leilão de US$ 25 bilhões em títulos de 30 anos com rendimento de 5,216%, a maior taxa para esse tipo de leilão desde 2001; o rendimento do leilão de 10 anos também atingiu seu maior patamar desde 2007.

A alta nos rendimentos já está sendo transmitida para a economia real, elevando os custos de hipotecas e outros créditos. Autoridades do governo Trump previram no início do ano passado que a política fiscal pressionaria os rendimentos longos para baixo, mas o movimento do mercado contrariou essa avaliação. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos de 30 anos do Canadá atingiram o nível mais alto desde 2010, e o mercado de dívida europeu também apresentou movimentos correlatos.

Múltiplas pressões acumuladas tornam difícil a queda das taxas longas

A atual onda de vendas nos títulos de longo prazo não é impulsionada por um único fator.

O déficit fiscal anual do governo federal dos EUA, próximo de US$ 2 trilhões, continua impulsionando a oferta de títulos, enquanto empresas emitem grandes volumes de dívida para sustentar o entusiasmo por investimentos em inteligência artificial, intensificando ainda mais o desequilíbrio de oferta e demanda no mercado de títulos de longo prazo. Ao mesmo tempo, a demanda de compradores tradicionais desse tipo de papel está diminuindo, o que aumenta a pressão sobre o mercado.

Anshul Pradhan, chefe de estratégia de taxas do Barclays, afirmou:

"Sempre recomendamos não apostar levianamente no fim das vendas de títulos de longo prazo, e essa abordagem permanece. Para termos uma visão otimista desses papéis, seria necessário uma combinação rara de: retração fiscal acima do esperado, desaceleração nas emissões relacionadas à inteligência artificial, ajustes na estratégia de emissões do Tesouro e dados econômicos persistentemente fracos."

Nohshad Shah, chefe de vendas de renda fixa para Europa, Oriente Médio e África da Citadel Securities, destacou em relatório aos clientes que, apesar de as taxas de política monetária terem caído 175 pontos-base desde o pico, os rendimentos de longo prazo seguem próximos dos maiores patamares em 20 anos.

"Isso, em minha opinião, reflete o julgamento do mercado: tanto o Federal Reserve quanto as autoridades fiscais, diante de decisões difíceis, tendem a escolher o caminho mais fácil. Enquanto essa expectativa persistir, será um risco para todo o mercado."

Emissão de títulos de alto rating nos EUA atinge recorde histórico em agosto

A emissão de títulos de grau de investimento nos EUA superou o recorde mensal pelo terceiro mês consecutivo. À medida que empresas continuam a ampliar investimentos em infraestrutura de inteligência artificial, a demanda por financiamento corporativo segue em alta, e o mercado americano de títulos de grau de investimento está emitindo em ritmo histórico.

Segundo dados compilados pela Bloomberg, até 17 de agosto, o volume de emissões desses títulos nos EUA já atingiu US$ 145,2 bilhões, superando o recorde mensal de US$ 136 bilhões registrado em agosto de 2020.

Desde o início do ano, o volume acumulado de emissões de títulos de grau de investimento nos EUA chegou a US$ 1,46 trilhão, 8,5% acima do mesmo período de 2020, quando a pandemia impulsionou forte captação por parte das empresas e o volume anual bateu recorde histórico.

Empresas de tecnologia têm sido a principal força motriz dessas emissões. Os dados apontam que a maior transação de agosto veio da Alphabet, com emissão de US$ 25 bilhões.

Essa é a oitava emissão de títulos de grau de investimento nos EUA, em 2023, com montante igual ou superior a US$ 25 bilhões, e todas essas grandes operações foram realizadas por empresas de tecnologia.

As necessidades de financiamento dessas companhias podem crescer ainda mais. Recentemente, o JPMorgan elevou sua previsão de emissões em dólares das empresas de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT) para 2026 em cerca de 20%, estimando US$ 540 bilhões.

Dados econômicos fracos, mas pressão inflacionária persiste

Uma série recente de indicadores fracos trouxe certo alívio momentâneo ao mercado, mas não mudou fundamentalmente a lógica de alta das taxas de longo prazo.

Dados da semana passada mostraram recuo na inflação subjacente, surpresa negativa nos empregos de julho e a maior queda mensal nas vendas no varejo em mais de um ano. Além disso, o Índice de Preços ao Produtor em julho ficou estável mês a mês.

Os sinais de desaceleração econômica reduziram as expectativas do mercado sobre um aumento de juros do Federal Reserve em setembro, ao mesmo tempo em que inclinaram a curva de rendimentos — a diferença entre os rendimentos dos títulos de 2 anos e 30 anos aumentou para 114 pontos-base, maior valor desde abril.

No entanto, a inflação ainda está longe da meta de 2% do Federal Reserve. O índice de preços ao consumidor subiu 3,4% em relação ao ano anterior, e Shah alerta que mais de 55% dos preços dos principais bens continuam subindo, não sendo o momento de interpretar a melhora recente da inflação como um sinal de mudança de política. Ele classifica a reunião de setembro do Fed como "imprevisível".

Em 29 de julho, o Federal Reserve decidiu, por 9 votos a 3, manter pela quinta vez consecutiva a taxa de juros na faixa de 3,50% a 3,75%. Os três dissidentes — Beth Hammack do Fed de Cleveland, Neel Kashkari do Fed de Minneapolis e Lorie Logan do Fed de Dallas — defenderam um aumento de 25 pontos-base.

Atualmente, o mercado aguarda a divulgação da ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de julho, na quarta-feira, para buscar mais pistas sobre a política monetária.

Ressonância global provoca reavaliação da lógica de alocação de ativos

A alta atual dos rendimentos de longo prazo já se transformou em um fenômeno global, com investidores de diversos países exigindo prêmios maiores para se protegerem do risco de inflação persistente.

Tanto os mercados de títulos do Canadá quanto da Europa apresentam movimentos sincronizados, indicando que a reprecificação estrutural dos mercados de dívida globais continua.

Sobre a tendência de investimentos em inteligência artificial, Shah destaca que a lógica de aporte está migrando do desenvolvimento de modelos na fronteira para infraestrutura em nuvem, com players como Microsoft e Google, grandes provedores de soluções em nuvem, podendo monetizar IA através de capacidade de processamento, raciocínio e distribuição — oferecendo expectativas de retorno mais claras que empresas como OpenAI e Anthropic, especializadas em desenvolvimento de IA de ponta.

A leitura do índice de preços de despesas de consumo pessoal referente à meta de inflação de 2% do Federal Reserve, para o mês de julho, será divulgada em 26 de agosto, trazendo ao mercado mais referências para as diretrizes de política monetária.