Expectativas de aumento de juros pelo Federal Reserve diminuem, dólar cai pela terceira vez consecutiva atingindo o menor nível desde maio, e índice de moedas de mercados emergentes atinge máxima histórica

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui, uma série de dados econômicos fracos dos Estados Unidos extinguiu completamente as expectativas do mercado de um aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve em setembro, levando o capital global a fazer reprecificações na velocidade mais rápida dos últimos meses. Em 17 de agosto, o Índice Bloomberg Dollar Spot caiu pelo terceiro pregão consecutivo, atingindo o menor nível desde 15 de maio. Ao mesmo tempo, o Índice de Moedas de Mercados Emergentes da MSCI subiu 0,2% durante o pregão, alcançando um novo recorde de 1906,98; o índice de ações dos mercados emergentes também subiu 0,6%, indicando uma notável recuperação do apetite ao risco.

Três dados acabam com o otimismo: probabilidade de aumento dos juros em setembro cai de 75% para 30%

A atual desvalorização do dólar não é acidental. Em apenas duas semanas, três conjuntos fundamentais de dados econômicos minaram completamente a confiança do mercado em contínuos aumentos de juros pelo Federal Reserve.

Primeiro golpe: emprego não-agrícola de julho surpreende negativamente. Os dados divulgados em 7 de agosto mostram que o número de empregos não-agrícolas nos EUA caiu 23 mil em julho, contra a expectativa do mercado de um crescimento de 80 mil. Os números de maio e junho foram revisados significativamente para baixo, totalizando uma revisão negativa de 103 mil. O mercado de trabalho americano mostra claros sinais de arrefecimento.

Segundo golpe: CPI e PPI desaceleram simultaneamente. Os dados de CPI e PPI de julho demonstraram fraqueza, trazendo a inflação de volta à trajetória descendente e reduzindo ainda mais a urgência de um aumento das taxas pelo Federal Reserve.

Terceiro golpe: vendas no varejo decepcionam após nove meses de alta. Os dados divulgados em 14 de agosto mostram que as vendas no varejo dos EUA em julho caíram 0,6% em relação ao mês anterior, bem abaixo da expectativa de crescimento de 0,1%, encerrando um ciclo de nove meses consecutivos de alta. O grupo de controle das vendas de varejo, diretamente relacionado ao cálculo do PIB, também registrou queda mensal de 0,4%. O índice de confiança do consumidor também deteriorou devido ao aumento do custo de vida.

O efeito combinado dos três conjuntos de dados foi imediato. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade implícita do mercado para um aumento de juros do Federal Reserve em setembro despencou de cerca de 75% no final de julho para 30%. O mercado de swaps dos EUA agora apenas precifica integralmente a expectativa de um aumento de 25 pontos-base até janeiro do próximo ano, contrastando fortemente com as expectativas de uma elevação até o final deste ano presentes na semana passada. O espaço remanescente estimado pelo mercado para aumentos de juros neste ciclo já caiu para cerca de 36 pontos-base.

Dólar em queda e euforia nos mercados emergentes

A consequência direta da fraqueza do dólar foi a forte valorização dos ativos dos mercados emergentes. Wee Khoon Chong, estrategista sênior de mercados da Asia-Pacífico no Bank of New York Mellon, afirmou: “As moedas de mercados emergentes foram apoiadas hoje principalmente pela fraqueza do dólar e pela contínua recuperação do apetite ao risco nas bolsas. Estamos vendo fluxos estrangeiros retornando de forma agressiva aos mercados emergentes, especialmente na Ásia.”

Crescem operações de carry trade. Com o Federal Reserve desacelerando o ritmo dos aumentos das taxas, as vantagens relativas das taxas de juros dos mercados emergentes voltam a atrair capital global em busca de rendimento.

Prêmio de risco geopolítico recua. Galvin Chia, estrategista de mercados emergentes asiáticos do Société Générale, destacou que o fortalecimento das moedas asiáticas é resultado de múltiplos fatores “As moedas asiáticas parecem ter se beneficiado dos dados fracos dos EUA da semana passada e da queda recente do dólar. A ausência de novas tensões geopolíticas durante o final de semana, bem como o preço do Brent abaixo de 90 dólares, também podem ter dado suporte para o mercado.”

O índice do dólar DXY caiu para próximo de 99,50, seu menor nível em quase dois meses. O euro rompeu a resistência de 1,1577 frente ao dólar e superou a média móvel de 100 dias. O iene se valorizou para cerca de 159 por dólar. Em termos quantitativos, o coeficiente de correlação dos últimos 20 dias entre o índice de surpresas econômicas dos EUA do Citi e o índice do dólar atinge 0,85, indicando que as variações acima ou abaixo das expectativas nos dados econômicos têm sido o principal motor das oscilações do dólar.

O mercado de opções traz sinais ainda mais claros. Pela primeira vez desde o final de fevereiro, as opções de um mês passaram a apostar na desvalorização do dólar; já os contratos de prazo mais longo continuam favoráveis à moeda americana.

Principais variáveis da semana: Ata do FOMC pode resgatar o viés hawkish?

Se a tendência de queda do dólar vai continuar, dois eventos importantes dessa semana serão fundamentais para indicar a direção do mercado.

Quarta-feira (20 de agosto): Ata da reunião do FOMC de julho. Na reunião do Federal Reserve em 29 de julho, as taxas foram mantidas pela quinta vez consecutiva na faixa de 3,5%-3,75%, mas três votos discordantes se destacaram — os presidentes do Fed de Dallas, Lorie Logan; de Cleveland, Loretta Mester; e de Minneapolis, Neel Kashkari, defenderam o aumento dos juros.

Chris Turner, diretor global de mercados do ING, observou: “Se a ata trouxer frases que sugiram que manter as taxas estáveis foi uma decisão mais apertada do que o mercado espera, acreditamos ser difícil que o mercado volte completamente para um posicionamento hawkish.”

Como destacou Chong, do Bank of New York Mellon, o capital estrangeiro está “retornando fortemente” aos mercados emergentes. Já Chia, do Société Générale, alerta que o fim da temporada de liquidez baixa do verão, aliado a um vácuo de notícias geopolíticas, pode amplificar a volatilidade do momento.

A publicação da ata do FOMC esta semana será um teste crucial para saber se essa tendência pode ser sustentada. Se revelar a “função de reação” do Federal Reserve sob comando de Powell, o mercado pode ajustar suas expectativas sobre os aumentos de juros futuros.

Sexta-feira: Dados de PMI. Se o PMI americano indicar maior vantagem de crescimento, isso pode fornecer algum suporte ao dólar. Elias Haddad, chefe global de estratégia de mercados do Brown Brothers Harriman, aponta que, se os dados econômicos dos EUA reforçarem a vantagem de crescimento do país, o dólar poderá se valorizar.

O índice de moedas dos mercados emergentes atinge níveis históricos, o dólar cai ao ponto mais baixo em três meses e o capital estrangeiro volta a fluir para os mercados asiáticos — por trás dessas mudanças, parece haver um abalo na confiança do mercado no chamado “excepcionalismo americano”.