Otimização da "bolha de trading de IA": operando long em "Arrogância" e "Preconceito" ao mesmo tempo

A estratégia de investimento mais eficaz no atual ambiente de bolha de IA é estar comprado simultaneamente em "arrogância" (os líderes em tecnologia de IA) e em "preconceito" (ativos esquecidos e desprezados pelo mercado), a fim de capturar o retorno duplo na fase final de valorização da bolha do PIB nominal.

De acordo com informações do Fengchasing Trading Desk, Michael Hartnett, estrategista-chefe do Bank of America Securities, declarou em seu último relatório que o indicador de touro-urso do Bank of America caiu levemente de 9,7 para 9,3, mas ainda permanecendo na faixa de otimista extremo, mantendo o sinal de “venda”. Ao mesmo tempo, na semana passada, os fluxos de capital mostraram uma divisão estrutural: ações de tecnologia sofreram o maior fluxo semanal de saída dos últimos sete semanas, ouro registrou a maior entrada semanal desde janeiro, commodities tiveram um retorno de 58,9% no ano, enquanto o bitcoin caiu quase 28% no ano.

O Bank of America destaca que a lógica central da alocação atual de grandes classes de ativos permanece na estrutura de evitar títulos de dívida, evitar o dólar, alocando tudo em IA, pauta que é ainda reforçada pelo fato dos formuladores de políticas considerarem o mercado acionário como "grande demais para quebrar". No entanto, estrategistas alertam que o aumento abrupto do rendimento dos títulos, o sentimento mais cauteloso dos eleitores e um posicionamento já majoritariamente comprado são as três principais restrições potenciais que podem limitar o avanço do mercado de alta.

A lógica central do Bank of America para operações temáticas em IA baseia-se na comparação com padrões históricos de bolhas. O relatório aponta que a melhor estratégia de operação de bolha é estar comprado tanto em "arrogância" (hubris) – ou seja, a própria tecnologia de IA – quanto em "preconceito" (humiliation) – os ativos cíclicos excessivamente depreciados e esquecidos pelo mercado, com possível valorização na fase final de pico do PIB nominal. O relatório cita exemplos históricos: mercados emergentes durante o frenesi da internet de 1999 e crise de hipotecas de 2007-2008, ambos desempenharam o papel de “beneficiados por efeito spillover” pouco antes do auge da bolha. O Bank of America acredita que, no cenário atual, o segmento de consumo é o ativo mais propício a repetir esses trajetos.

Ao mesmo tempo, o Bank of America recomenda posição vendida em títulos de IA – a justificativa é que mais de 1 trilhão de dólares em despesas de capital combinadas a fluxos de caixa negativos implicam uma pressão considerável por emissões de dívida de larga escala.

O indicador touro-urso do Bank of America caiu levemente esta semana de 9,7 para 9,3, mantendo o sinal de venda, desencadeado pela menor entrada em títulos de alto rendimento e saídas líquidas dos setores de tecnologia e saúde. O relatório destaca que, desde 26 de maio, quando o sinal de venda foi emitido, o índice S&P 500 acumulou alta de 4% e o índice MSCI World avançou 3%, apesar de um recuo máximo de 5% (de 26 de maio a 30 de julho, interrompido por intervenção no câmbio dólar-iene e pelos sólidos resultados das sete gigantes da tecnologia).

O Bank of America alerta que posicionamentos excessivamente concentrados podem interromper o ritmo do mercado de alta, mas que, para um bull market realmente acabar, é necessário a confluência de três fatores: excesso de posicionamento, expectativas de lucros excessivamente otimistas e aperto monetário. Atualmente, essas três condições não ocorrem simultaneamente. Dados históricos mostram que, desde a criação do indicador touro-urso, houve 17 sinais de venda, após os quais ações globais caíram em média de 2% a 3% nos dois a três meses seguintes, com taxa de acerto de cerca de 60% e recuo máximo entre 15% e 20%.

Os dados de fluxo de capital desta semana mostram uma clara divisão estrutural. Fundos de ouro tiveram entrada líquida de US$6,3 bilhões, a maior semana desde janeiro; commodities tiveram retorno acumulado de 58,9% no ano, liderando todas as classes de ativos, com o petróleo subindo 43% no ano. Em contrapartida, fundos de tecnologia registraram saída líquida de US$1,2 bilhão, o maior fluxo de saída semanal dos últimos sete períodos. Fundos de ações europeias receberam entrada líquida de US$1,2 bilhão, a maior desde fevereiro; fundos de ações sul-coreanas tiveram entradas pela sétima semana consecutiva.

Em renda fixa, títulos investment grade tiveram entradas de US$10,6 bilhões, o maior volume em cinco semanas; títulos de mercados emergentes receberam US$1,4 bilhão, maior entrada em sete semanas. Ativos de caixa atraíram US$25,4 bilhões em uma semana.

Os dados de clientes privados do Bank of America mostram US$4,7 trilhões em ativos sob gestão, com alocação em ações subindo para 66,4%, novo máximo histórico; títulos de dívida caem para 17,0%, o menor desde março de 2022; reserva em caixa cai para 9,4%, a menor já registrada. O fluxo líquido semanal em ações atingiu o maior patamar desde setembro de 2022.

No segmento de títulos, clientes privados estão ampliando levemente a duração dos investimentos, aumentando em 15% a alocação em títulos do Tesouro americano de 2 a 10 anos no ano, ao passo que posições em treasury de curto prazo (menos de um ano) caíram mais de 30% desde novembro passado, mas o interesse por títulos de 30 anos ainda é fraco. Nas últimas quatro semanas, clientes privados compraram ETFs de Japão, títulos municipais e protegidos contra inflação, enquanto reduziram exposição a dívida de mercados emergentes, utilities e ETFs de setor financeiro.

O Bank of America alerta que a dívida nacional dos EUA está prestes a ultrapassar US$40 trilhões, com expectativa de chegar a US$50 trilhões até julho de 2029. O custo anual de serviço da dívida federal atingiu US$1,4 trilhão nos últimos 12 meses, tendência que persistirá enquanto o rendimento do treasury de 5 anos não cair abaixo de 3,25%. Ao mesmo tempo, os títulos do tesouro de 30 anos foram emitidos a um rendimento recorde de 5,126% – o maior em 25 anos – no mesmo dia em que as ações americanas estabeleceram novas máximas históricas, reforçando a lógica de "evitar títulos" para alocação de portfólio.

Segundo o Bank of America, apesar do rendimento em alta generalizada até 2026, ativos de longa duração e antes ignorados – como REITs, ações de pequena capitalização, biotecnologia (XBI) e bancos regionais (KRE) – começam a superar o mercado, refletindo a precificação antecipada de que o rendimento máximo já estaria próximo. O relatório avalia que a recente intervenção cambial EUA-Japão sinalizou a intenção clara do governo americano de evitar que o rendimento do treasury de 10 anos ultrapasse 5%. Estrategistas projetam que o núcleo do CPI deve cair para a faixa de 2,1% a 2,6% antes das eleições intermediárias, permitindo que o presidente hawkish do Fed, Warsh, utilize o discurso em Jackson Hole e a reunião de setembro para declarar “missão cumprida”, coordenando possível elevação de juros pelo Banco Central do Japão para conter nova alta dos rendimentos.

O Bank of America aponta as eleições intermediárias dos EUA em 3 de novembro como um dos eventos-chave para o rumo do mercado. O relatório destaca que, caso o Partido Republicano mantenha o Senado e o governador Abbott seja reeleito no Texas, ativos de risco liderados pelo segmento de IA podem acelerar para novos picos até 2027; mas se os democratas conquistarem o Senado ou o governo do Texas, bolsas, dólar e rendimentos dos títulos podem cair mais de 10% até o fim do ano.

A eleição para governador do Texas é vista como um referendo entre “acessibilidade” e “centros de dados de IA”: atualmente, o estado conta com 335 centros de dados em operação e outros 247 planejados. Abbott anunciou recentemente uma suspensão temporária da expansão dos data centers, refletindo preocupações dos eleitores sobre a estabilidade da rede elétrica e o custo de vida. Outros eventos-chaves monitorados pelo Bank of America incluem: o discurso de Warsh em Jackson Hole em 28 de agosto, reunião do Fed em 16 de setembro (probabilidade de alta de juros de 35%) e reunião do Banco do Japão em 18 de setembro (probabilidade de alta de 74%).