Bilhete de entrada de bilhões da Anthropic

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Anthropic

De acordo com a Bloomberg, a Anthropic definiu o limite de crédito rotativo em cerca de US$ 10 bilhões, mas o total de compromissos enviados pelos bancos pode superar esse valor. As negociações ainda estão em andamento e a Anthropic recusou comentar.

O crédito rotativo pode ser entendido como um cartão de crédito empresarial: o banco se compromete a disponibilizar fundos e a empresa realiza saques quando necessário, quitando a dívida até a data limite estipulada. A linha de crédito não tem garantia, sendo totalmente baseada no crédito da empresa, capacidade de solvência de curto prazo e fluxo de caixa.

No entanto, para um “unicórnio” de grande porte que está planejando abrir capital, a situação pode ser mais complexa. Para os bancos, a capacidade da empresa de pagar a tempo é um fator, mas talvez mais importante seja a possibilidade de o banco participar das futuras operações de capital.

No financiamento sindicalizado, quanto maior o compromisso, geralmente maiores são as taxas que o banco recebe e maior a participação em operações futuras, como IPOs, refinanciamentos, fusões e aquisições, cada uma trazendo retornos substanciais para os bancos. Isso explica por que os bancos estão dispostos a contribuir ativamente com mais recursos, pois maiores valores liberados podem influenciar o papel do banco no futuro da empresa.

A Bloomberg continuou dizendo que a SpaceX serviu como referência. Em maio deste ano, a SpaceX aumentou sua linha de crédito rotativo de US$ 1,5 bilhão para US$ 5 bilhões e, um mês depois, realizou um IPO recorde; os bancos credores e os bancos que subscreveram o IPO eram praticamente os mesmos. Esse exemplo naturalmente aumenta a competição entre os bancos pelo projeto da Anthropic.

Claro, além do fator de competição pelo IPO, a Anthropic também está apresentando um crescimento de alta qualidade. Segundo a Bloomberg, o ARR (Receita Anual Recorrente) da empresa ultrapassou US$ 65 bilhões até o final de julho. A receita preliminar do trimestre completo mais recente superou os US$ 11,5 bilhões, enquanto no mesmo período do ano anterior foi de apenas US$ 787 milhões, um crescimento de quase 14 vezes ano a ano, e o lucro operacional ajustado para o trimestre já está positivo.

A Bloomberg acredita que a aceleração da receita da Anthropic, as melhores métricas de lucro e o contato com investidores elevaram conjuntamente o volume da linha de crédito concedida pelos bancos e sugerem uma aceleração do cronograma de abertura de capital da Anthropic.

Jason acredita que esta movimentação coordenada dos grandes bancos é absolutamente normal, algo que grandes gestoras de ativos e fundos de private equity não conseguem fazer, pois não oferecem um serviço integrado aos clientes. Seguindo o caminho da SpaceX, caso a Anthropic realize seu IPO em setembro ou outubro, Goldman Sachs e Morgan Stanley provavelmente ainda serão muito demandados.

No entanto, eu tenho mais interesse na situação financeira da Anthropic. Compilei seu histórico de ARR, as datas correspondentes e as taxas de crescimento sequenciais. Algumas dessas informações são oficiais, outras vêm de reportagens, mas são geralmente confiáveis.

Pelo gráfico, observa-se que do início do ano até meados de maio, a taxa de crescimento do ARR foi muito boa, com mais de 50% em quase todos os pontos. Mas no ponto mais recente, correspondente aos US$ 65 bilhões reportados pela Bloomberg até o final de julho, a taxa caiu para 38%. Vale notar que o intervalo entre os pontos varia; ao padronizar para uma taxa composta de crescimento em 30 dias, o crescimento no final de julho é de apenas 13%, a taxa mais baixa do ano. Muito aquém do ritmo de fevereiro, quando a IA de agentes estava em alta, ou dos meses de abril e maio, com a febre dos semicondutores e armazenamento, sugerindo que a demanda por IA persiste, mas o crescimento está desacelerando.

No entanto, pela minha experiência profissional anterior, isso pode ser intencional. Sabemos que, antes do IPO, as empresas fazem muitos preparativos, entre eles a gestão de resultados dentro do enquadramento das regras. Ou seja, tentar desacelerar o desempenho antes do IPO e acelerar após a divulgação prospecto, atualizando as informações com suplementos. Assim, com um crescimento elevado sobre uma base baixa, a empresa conquista a aceitação do mercado primário e atrai o secundário, transmitindo a sensação de que o crescimento está apenas começando e ainda tem muito pela frente.

Além disso, também foi mencionado que o lucro operacional ajustado virou para positivo. Não sei quais itens foram ajustados, nem se houve corte excessivo em P&D, mas desde que não tenha havido mudanças extraordinárias, isso pelo menos indica que a Anthropic passou da fase de monetização da IA para a fase de lucratividade em IA. Considero essa mudança fundamental positiva para a sustentabilidade dos investimentos em IA. E, de outra perspectiva, o volume bilionário da linha de crédito fornecida pelos bancos confirma o lucro operacional positivo e a capacidade de solvência de curto prazo da Anthropic.