"Inovação financeira impulsionada por IA": o grande plano de US$ 500 bilhões da Nvidia

A Nvidia está redefinindo suas fronteiras comerciais de uma forma sem precedentes — transformando-se de uma fabricante de chips para um "parceiro financeiro" em infraestrutura de IA, com foco central em um novo modelo de compartilhamento de receita de serviços em nuvem baseado na lógica de "garantia mínima em troca de participação nos lucros".

A Nvidia está promovendo ativamente acordos de compartilhamento de receita com provedores emergentes de serviços de nuvem de IA (neocloud): a Nvidia oferece endosso de crédito para a construção inicial dessas empresas em troca de uma determinada porcentagem de seus rendimentos em nuvem. Segundo o Trading Desk da Odaily Planeta Diário, o analista Joseph Moore, do Morgan Stanley, comparou esse mecanismo a uma "inovação financeira no campo da IA" e acredita que seu potencial é gigantesco — se o ecossistema neocloud atingir uma potência computacional equivalente a 25 GW, como as grandes empresas de nuvem, e considerando um preço de aluguel de US$ 20 milhões por megawatt, o faturamento anual pode chegar a US$ 500 bilhões. Se a Nvidia obtiver um quarto dessa fatia lucrativa, considerando uma margem bruta de 100%, isso pode elevar o EBIT do FY28 em até 60%.

O Morgan Stanley manteve a recomendação "Overweight" para Nvidia, apontando-a como a principal escolha do setor de semicondutores, com um preço-alvo de US$ 288, enquanto a cotação atual está em US$ 225,30. O analista destacou que esse novo modelo de negócios combina alto potencial de valorização com riscos de baixa limitados, mas admitiu que as dúvidas do mercado sobre a estrutura recorrente de receita podem aprofundar ainda mais o debate entre posições compradas e vendidas.

Segundo relatório do Morgan Stanley, o novo modelo de cooperação neocloud da Nvidia opera com base em um mecanismo central: a Nvidia fornece endosso de crédito a provedores de nuvem de IA ao se comprometer a pagar um preço de aluguel por hora específico para GPUs, permitindo que esses parceiros financiem a construção de data centers a um custo próximo ao de grau de investimento. Como contrapartida, a Nvidia recebe uma participação nos ganhos acima do valor mínimo garantido.

Com base no acompanhamento das apresentações do CEO da Nvidia, o Morgan Stanley relatou que as partes negociam o preço mínimo garantido por hora de GPU, e o provedor de nuvem obtém financiamento com esse aval; a Nvidia, por sua vez, recebe uma parcela dos rendimentos que ultrapassam esse preço, com porcentagem variando conforme o contrato. O relatório indica que, em alguns casos, o endosso da Nvidia não é apenas uma garantia de crédito em dinheiro, mas envolve a obtenção do direito de uso de GPUs do provedor para seu próprio desenvolvimento — semelhante ao contrato anterior com a CoreWeave, porém com potencial de valorização maior para Nvidia.

O Morgan Stanley, em sua análise de sensibilidade, considerou que a Nvidia obtém 35% da receita acima do valor mínimo garantido. Com cada data center GB300 por gigawatt, e preços de aluguel de GPU entre US$ 10 e US$ 16 por hora, cada 5 GW de capacidade pode gerar entre US$ 37 bilhões e US$ 65 bilhões em receita anual adicional para a Nvidia, impulsionando o lucro por ação do FY29 em 7% a 13%. Mesmo em um cenário mais conservador, de 2 a 5 GW, o aumento do EPS pode chegar a 10%.

O relatório do Morgan Stanley revelou a lógica estratégica por trás desse movimento da Nvidia. A administração da Nvidia acredita que as tradicionais empresas de nuvem de grande escala enfrentam restrições causadas pela pressão sobre fluxo de caixa livre e pela crescente escassez de terra, energia e infraestrutura nos EUA, tornando difícil para esses players expandirem seus investimentos na velocidade que a demanda por tokens exige, sendo até forçados a realocar recursos de treinamento de modelos para aplicações de inferência.

Ao mesmo tempo, fatores geopolíticos estão acelerando a transformação desse cenário. Com as empresas de nuvem americanas enfrentando barreiras políticas para construir data centers no exterior, alguns países e regiões passaram a tratar terras e eletricidade como ativos estratégicos de IA, promovendo provedores locais soberanos ou regionais de neocloud. O Morgan Stanley citou Yotta, YTL e SK Telecom como exemplos típicos.

Nesse contexto, a Nvidia optou por intervir diretamente, utilizando endosso de capital para cultivar uma nova base de compradores de poder computacional, contornando as limitações de capex das gigantes da nuvem e fortalecendo sua posição dominante na geografia global da computação. O relatório aponta que os gastos de capital das neoclouds no mercado aberto já representam cerca de 6% do total global, com crescimento significativo — sem considerar os players de nuvem soberana ou privada.

A atuação da Nvidia no mercado neocloud tem histórico consolidado. Segundo o relatório do Morgan Stanley, desde o investimento na CoreWeave, em 2023, a Nvidia expandiu essa estratégia para diversas provedoras: atualmente detém mais de 10% do capital da CoreWeave e se comprometeu a adquirir toda a potência computacional não-vendida da empresa até abril de 2032; detém cerca de 10% da Nebius; firmou um contrato de US$ 3,4 bilhões em serviços de nuvem por 5 anos com a IREN, incluindo US$ 2,1 bilhões em opções de compra; e fez investimentos privados em empresas como Nscale, Crusoe, Lambda e Firmus.

No software, a Nvidia lançou a plataforma DGX Cloud Lepton, que conecta desenvolvedores ao poder computacional de parceiros em nuvem, roteando dinamicamente a demanda para provedores com capacidade disponível.

Na infraestrutura de hardware, a Nvidia também deu passos concretos recentemente. Foi anunciado um projeto conjunto para construir 16 linhas de fibra óptica nos EUA, abrangendo 8.000 milhas de fibra, sendo o suporte ao neocloud um dos motores declarados. Além disso, segundo reportagens, a Nvidia assinou um contrato de US$ 20 bilhões por 15 anos para alugar o campus Beacon Point de 1 GW da HUT 8.

No aspecto financeiro, a Nvidia anunciou a criação de um fundo de investimento de US$ 50 bilhões, e em comunicado oficial mencionou que o fundo será utilizado para "apoiar receitas associadas ao uso de longo prazo". O Morgan Stanley afirmou que o mecanismo do fundo limita a exposição direta de cada investimento da Nvidia a no máximo 25%, reduzindo, assim, riscos recorrentes.

O Morgan Stanley admitiu que o novo modelo já provocou divergências claras no mercado.

Os otimistas defendem: primeiro, o fornecimento computacional segue defasado em relação ao crescimento da demanda por tokens, e há uma base real de demanda por novas estruturas; segundo, o recebimento anual tipo anuidade, obtido ao manter participações minoritárias em diversas empresas, aumentará a previsibilidade dos lucros de longo prazo da Nvidia; terceiro, isso ajuda a estabelecer os chips da Nvidia como padrão de fato da indústria na chegada de novos ciclos como o Vera Rubin — sendo a escolha ideal para provedores de menor porte que buscam hardware dominante em participação de mercado (cerca de 85%) e ecossistema robusto.

Os pessimistas, por outro lado, apontam riscos como o seguinte: o modelo pode gerar "demanda artificial" — ou seja, sem o endosso de crédito da Nvidia, parte do investimento em computação não seria viável; além disso, os participantes têm capacidade financeira desigual, e o modelo pode ser pressionado caso haja excesso de oferta de poder computacional. O Morgan Stanley observa que um alto grau de transparência será decisivo para que o modelo mantenha a confiança do mercado.

Em um cenário de baixa, o Morgan Stanley identificou uma via de proteção potencial: no caso de excesso de capacidade, a Nvidia pode redirecionar o uso das GPUs obtidas para impulsionar seu próprio desenvolvimento de modelos. O modelo open source flagship da Nvidia, Nemotron 3 Ultra, possui 550 bilhões de parâmetros e já lidera o mercado de modelos abertos fora da China; a próxima geração, Nemotron 4, deve ultrapassar a marca de um trilhão de parâmetros, fortalecendo ainda mais sua competitividade em desenvolvimento de modelos.

O Morgan Stanley destacou que o movimento da Nvidia funciona como uma faca de dois gumes para as neoclouds já consolidadas. No longo prazo, o aumento de potenciais concorrentes pressiona o setor; no curto prazo, provedores com histórico operacional confiável têm oportunidades de captar mais investimentos em capacidade computacional.

O relatório enfatizou que o endosso financeiro da Nvidia resolve apenas o problema de financiamento: cabe aos provedores de nuvem entregarem construção e conversão em receita dentro de ambientes geopolíticos e de cadeia de suprimentos complexos — ou seja, alta capacidade de execução é requisito fundamental.

No geral, o Morgan Stanley mantém a Nvidia como principal escolha no setor de semicondutores, com preço-alvo de US$ 288, equivalente a um P/L de 22 vezes para CY27. O analista prevê que as receitas da Nvidia crescerão 82% em 2026 e mais 52,4% em 2027; a estimativa de EPS para FY29 é de US$ 17,63.