O rápido aumento dos rendimentos globais de longo prazo pressiona o preço do ouro, que volta a oscilar dentro de um intervalo

Relatório da HuiTong 19 de agosto — Os rendimentos dos títulos de longo prazo das principais economias globais sobem rapidamente, com o rendimento dos Treasuries norte-americanos de 30 anos chegando a cerca de 5,33%, o maior nível desde 2007, pressionando o ouro, um ativo sem rendimento. Ao mesmo tempo, o preço do petróleo permanece elevado, o que pode reacender as expectativas inflacionárias devido ao aumento do custo da energia. No entanto, os dados recentes de inflação e vendas no varejo dos EUA foram fracos, reduzindo de forma evidente as expectativas do mercado para novas altas de juros pelo Federal Reserve, o que enfraquece o dólar e ainda sustenta o preço do ouro. No curto prazo, o ouro enfrenta uma dupla disputa entre o aumento dos rendimentos e a melhora das expectativas de política monetária.

O preço internacional do ouro manteve-se na manhã desta quarta-feira, horário asiático, em torno de 4350 dólares por onça, após recuar do pico local próximo de 4450 dólares registrado no início de junho. Na sessão anterior, o ouro sofreu clara pressão de venda, não devido à redução da demanda de proteção, mas devido à forte reprecificação do mercado global de títulos, com custos de financiamento de longo prazo subindo rapidamente, reduzindo a atratividade relativa do ouro como ativo sem rendimento. Em 18 de agosto, o ouro à vista chegou a cair para cerca de 4365 dólares, queda diária de aproximadamente 1,1%.

Esse aumento de rendimento já se expandiu de um único fator de mercado para todo o mercado global de títulos. O rendimento dos Treasuries norte-americanos de 30 anos chegou a 5,33%, o patamar mais alto desde 2007, e o rendimento dos títulos de 10 anos também chegou a 4,74%. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos subiu para cerca de 2,95%, o maior nível em quase 30 anos, e os rendimentos dos títulos de longo prazo da Alemanha e França também estão em máximas de vários anos.

De acordo com o posicionamento de mercado, essa rápida elevação dos rendimentos de longo prazo não significa necessariamente que os investidores estão voltando a apostar em aumentos acentuados dos juros pelos bancos centrais. O foco do mercado atualmente está mais em fatores estruturais como o volume de financiamento fiscal, risco inflacionário de longo prazo, preço da energia e aumento da oferta global de títulos. Em outras palavras, o mercado de títulos está exigindo um prêmio de prazo maior, e essa pressão sobre o ouro difere da tradicional lógica de "alta do rendimento real reprime o ouro". Se os rendimentos de longo prazo continuarem subindo, ainda que as expectativas para a taxa de juros de curto prazo permaneçam estáveis, o ouro pode ser impactado por realocações de capital.

O mercado de energia amplia ainda mais esse ambiente complexo. Recentemente, o preço do petróleo permaneceu elevado, com o Brent chegando a quase 91 dólares por barril em 18 de agosto, enquanto o WTI alcançou cerca de 85 dólares. A alta dos preços da energia pode, novamente, elevar as preocupações do mercado com a inflação futura, levando os investidores em títulos a exigir rendimentos mais altos, criando assim uma cadeia de transmissão: "preço do petróleo sobe — expectativa de inflação esquenta — rendimento dos títulos sobe — ouro sofre pressão de curto prazo."

No entanto, o ouro não enfrenta apenas fatores negativos no momento. Dados recentes de inflação e vendas no varejo nos EUA foram mais fracos, e a aposta do mercado em um novo aperto da política do Federal Reserve diminuiu claramente. A queda das expectativas de juros geralmente enfraquece o dólar e melhora o ambiente de avaliação do ouro. Atualmente, o mercado já migrou sua projeção para a reunião de setembro, de mais uma alta de juros para a maior probabilidade de manutenção das taxas, indicando que o ponto central para o ouro passou de "vai subir os juros?" para "quanto ainda pode subir o rendimento de longo prazo".

Além disso, os riscos geopolíticos seguem dando suporte ao ouro. Os fluxos nos corredores de transporte de energia continuam sob forte atenção, com o número de navios comerciais passando por rotas marítimas-chave em nível baixo. Se os problemas de transporte persistirem, o preço do petróleo pode permanecer alto e aumentar as pressões inflacionárias globais. Porém, sob a ótica do ouro, o impacto da alta do petróleo é duplo: por um lado, a demanda de proteção e hedge de inflação sustenta o metal; por outro, se o petróleo elevar de fato o custo real de financiamento e os rendimentos dos títulos, isso pode pressionar o ouro no curto prazo. Assim, o comportamento do ouro dependerá de qual dessas forças predominar.

Do ponto de vista de fluxos de capital, a procura pelo ouro também passa por uma mudança estrutural. Algumas instituições acreditam que investidores atualmente veem o ouro como uma ferramenta direta de hedge inflacionário, não apenas como um ativo para apostar numa futura volta do relaxamento monetário global. Isso significa que, mesmo com os rendimentos dos títulos altos, se os investidores julgarem que os riscos inflacionários são persistentes, o ouro continuará tendo valor em alocações de portfólio. O real ponto de cautela é se o rendimento real continuar subindo rapidamente enquanto as expectativas inflacionárias não crescem no mesmo ritmo — nesse caso, a vantagem de custo de manter ouro ficaria claramente comprometida.

Do ponto de vista técnico, a estrutura diária do ouro segue em fase de ajuste. Após atingir 4450 dólares, o preço recuou e agora testa novamente a área acima de 4300 dólares, com a força dos compradores no curto prazo mais fraca do que antes. O preço ainda está abaixo da média móvel de 100 dias, em torno de 4385 dólares, sinalizando que a tendência de alta de médio prazo ainda não foi confirmada; contudo, o ouro permanece próximo à faixa central da banda de Bollinger de 20 dias, indicando que está mais próximo de um ajuste dentro de uma tendência de alta, e não de uma reversão estrutural de médio prazo. O indicador de força relativa diário permanece perto de território de força, sem sinais claros de sobrecompra ou sobrevenda.

Do lado superior, destaque para a região de 4385 dólares, importante resistência técnica próxima à média de 100 dias e ponto-chave para saber se o atual ajuste será encerrado. Se o ouro recuperar e sustentar acima de 4385 dólares, e superar 4450 dólares, pode ampliar espaço para buscar 4500 dólares ou níveis mais altos. No suporte, atenção primeiro para os 4210 dólares, próxima à linha média da banda de Bollinger de 20 dias, e área vital para a defesa de compradores de curto prazo. A quebra eficaz abaixo de 4210 dólares no gráfico diário ampliaria o espaço de ajuste, buscando suporte na região inferior dos 3900—3920 dólares.

No gráfico de 4 horas, o ouro ainda apresenta estrutura de fraqueza/ajuste em patamares elevados, com o preço buscando repetidamente suporte em torno dos 4350 dólares. Se recuperar rapidamente a área dos 4380—4400 dólares, indicará alívio na pressão de venda, podendo testar novamente a faixa de 4450 dólares; caso contrário, se o rebote for barrado abaixo de 4380 dólares e perder o nível psicológico dos 4300 dólares, o ajuste pode se estender para 4250 ou mesmo 4210 dólares. Do ponto de vista dos indicadores técnicos, o momentum de curto prazo desacelerou de modo evidente, mas sem atingir condições extremas de sobrevenda, tornando mais apropriado aguardar confirmações de rompimento em níveis-chave do que julgar que a tendência já se inverteu apenas por uma queda diária.

O ouro atualmente se encontra em uma fase de entrelaçamento de três forças: explosão dos rendimentos de títulos de longo prazo, risco inflacionário de energia e enfraquecimento das expectativas de política do Federal Reserve. No curto prazo, o rendimento dos Treasuries norte-americanos de 30 anos em torno de 5,3% representa uma pressão significativa; se o ouro não conseguir sustentar acima dos 4385 dólares, ainda há risco de nova correção. Do ponto de vista de médio prazo, porém, a mudança nas expectativas da política monetária dos EUA e a demanda constante por proteção contra inflação ainda sustentam o ouro em termos fundamentais. O mercado deve observar com atenção o rendimento real dos Treasuries, o movimento do dólar, o preço do petróleo e os sinais da política do Federal Reserve. Se os rendimentos caírem de seus picos e o dólar enfraquecer, o ouro pode retomar a alta; mas, com novos rompimentos de rendimento, a pressão por ajuste do ouro irá aumentar.