SOONNEW ($SOON) oscila 109,3% em 24 horas: volume anormal de compras impulsiona forte recuperação de preço

O Departamento do Tesouro manteve a liquidez por meio do aumento da emissão de títulos de curto prazo e pequenas recompras. Alguns defendem a redução dos gastos para solucionar o peso da dívida. Restrições políticas tendem a favorecer a inflação, prejudicando os detentores de títulos. Karen Brettell, Reuters, 5 de outubro – O custo de empréstimos do governo dos EUA está aumentando e os métodos simples para controlar esses custos estão quase esgotados. Os rendimentos de títulos de longo prazo estão próximos dos níveis mais altos em vinte anos, e as razões parecem duradouras. Washington está emitindo grandes quantidades de títulos para cobrir um déficit que não diminui. A inflação desacelera lentamente. Apesar das dificuldades nos setores imobiliário e automobilístico, o entusiasmo por investimentos em inteligência artificial mantém a economia forte, impedindo a queda nas taxas de juros. Como resultado, dos mais de 40 trilhões de dólares em dívidas, cerca de 1 trilhão é gasto anualmente só em juros. Washington tem alternativas, como depender mais de empréstimos de curto prazo ou, em casos extremos, o Federal Reserve limitar os rendimentos de longo prazo. Quanto mais esses métodos forem usados, mais aumenta o risco de inflação, o que pode causar dor aos detentores de títulos no futuro. Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, afirma: “o governo destina 1 dólar de cada 5 arrecadados em impostos para pagar títulos – um número muito alto e que só tende a crescer.” O presidente americano Donald Trump disse à revista Time, em 28 de setembro, que a dívida pode ser paga por crescimento econômico ou inflação, mas se esses métodos falharem, o Tesouro tem opções que variam de moderadas a radicais. Atualmente, o Tesouro depende da emissão de títulos de curto prazo e pequenas recompras para incentivar liquidez no mercado. Em situações piores, o próximo passo seria ação do Federal Reserve: compras maciças de títulos de longo prazo, semelhante à "Operação Twist" de 1961, ou definir limites para rendimentos de longo prazo – uma medida inédita nos EUA desde a Segunda Guerra Mundial. Quanto mais radicais as ações, mais baixas ficam as taxas de juros, mas o risco de inflação aumenta. Jeffrey Gundlach, CEO da DoubleLine Capital, disse recentemente: “Estamos chegando a um ponto em que o governo claramente não está confortável com os níveis atuais de taxas de juros.” Operação Twist Historicamente, o primeiro passo seria iniciar a "Operação Twist". Essa estratégia, implementada em 1961, suavizou a curva de rendimento através da venda de títulos de curto prazo e da compra de títulos de longo prazo. Para que tenha impacto real, é necessária participação do Federal Reserve, mas ele só agirá diante de uma emergência financeira clara. Slok afirma que, sem o balanço do Fed, o Tesouro é limitado na capacidade de baixar taxas de juros. No entanto, Kevin Warsh, ex-presidente do Federal Reserve, criticou o Fed por deter grandes volumes de títulos, achando que essas compras confundem a linha entre política monetária e gestão da dívida pública. Warsh propõe um novo acordo entre Tesouro e Federal Reserve, no qual presidente do Fed e secretário do Tesouro comunicariam abertamente suas metas sobre o balanço do Fed e a emissão de títulos. Controle da curva de rendimento Se a estratégia da "Operação Twist" não funcionar, a alternativa seria controle explícito da curva de rendimento, com o banco central prometendo comprar dívidas ilimitadamente e manter rendimentos de longo prazo abaixo de um limite. Entre 1942 e 1951, o Fed fez isso para financiar a Segunda Guerra e a recuperação pós-guerra. O Banco do Japão aplicou uma versão dessa política entre 2016 e 2024. Ao artificialmente baixar taxas, o controle da curva de rendimento alivia pressões políticas do déficit fiscal. Essa política só funciona se os investidores acreditam que receberão dólares não desvalorizados por inflação. Caso contrário, essas compras de títulos apenas alimentam a inflação que tentavam ocultar. Veronique de Rugy, pesquisadora sênior do Mercatus Center da George Mason University, diz que, no fim das contas, a única solução para a dívida é reduzir gastos: “O Congresso precisa ajustar as contas, ou seja, implementar políticas de austeridade. O Fed não pode fazer isso sozinho.” Caminhos distintos John Higgins, conselheiro-chefe da Capital Economics, observa que, desde a Segunda Guerra Mundial, os EUA conseguiram reduzir significativamente a relação dívida/PIB apenas duas vezes, e o impacto sobre detentores de títulos foi bem diferente. Após a guerra, a relação dívida/PIB caiu de 106% em 1946 para 23% em 1974, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos subiu de 2,2% para 7,5%. Nos anos 1990, a relação caiu de 48% para 32%, e os rendimentos também caíram. O que explica a diferença? Após a guerra, o custo de juros controlado e inflação relativamente alta impulsionaram o crescimento nominal, superando os rendimentos dos títulos e permitindo r

A Morgan Stanley acredita que o aumento acumulado de quase 90 pontos-base nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, juntamente com o fortalecimento do dólar americano, elevou a sensibilidade dos mercados emergentes a choques externos de 25% para 55%-60%, um patamar histórico. Atualmente, o spread soberano está por volta de 200 pontos-base e a margem de avaliação foi totalmente consumida, com o desvio entre os fluxos de fundos para títulos em moeda local e os retornos atingindo o maior nível desde 2013. A previsão base é de retornos fracos, em vez de vendas desordenadas, com foco em hedge para o rand sul-africano e o peso mexicano; o resultado das eleições no Brasil pode ser uma variável chave.