Aumentam as vozes hawkish! Ata da reunião de julho do Federal Reserve mostra que “vários funcionários apoiam aumento de juros”, enquanto Waller também propõe reduzir o número de reuniões

De acordo com o aplicativo financeiro Zhitong, a ata da reunião de julho do Federal Reserve dos EUA, divulgada na quarta-feira no horário local, mostrou que a preocupação interna com a inflação está se aprofundando. Vários dirigentes apoiaram um aumento dos juros na reunião dos dias 28 e 29 de julho, e muitos acreditam que, se a inflação não recuar para a meta de 2%, pode ser necessário apertar ainda mais a política monetária. A ata também revelou que o presidente do Fed, Kevin Walsh, está promovendo a discussão sobre reduzir o número de reuniões anuais de política monetária de oito para seis.

Na reunião de julho, o intervalo-alvo da taxa dos Fed Funds foi mantido entre 3,50% e 3,75%, com nove votos a favor e três contra. Esta foi a quinta reunião consecutiva em que o Fed manteve inalterada a taxa após três cortes no fim de 2025. A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, e o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, votaram contra, defendendo um aumento de 25 pontos-base. Outros dois presidentes regionais sem direito a voto à época — Jeff Schmid do Fed de Kansas City e Alberto Musalem do Fed de St. Louis — também manifestaram posteriormente apoio ao aumento dos juros.

A ata indica que os oficiais favoráveis ao aumento consideram as pressões sobre os preços amplamente disseminadas e que o Comitê deve adotar uma postura mais restritiva para alcançar, de maneira sustentada, a estabilidade de preços e o máximo emprego; caso contrário, pode-se enfrentar um “aperto contínuo mais acentuado e potencialmente mais custoso no futuro”.

Um grupo maior de “muitos” dirigentes acredita que, caso a inflação não ceda, o aperto de política pode ser necessário. De acordo com o uso habitual do termo “many” na ata do Fed, refere-se a quase metade dos 19 gestores de política, incluindo autoridades que não votam.

“Alta incerteza”

A perspectiva inflacionária foi o ponto central das discussões de julho. A maioria dos participantes esperava que, com o esgotamento do impacto das tarifas e dos aumentos anteriores nos preços da energia, a inflação recuaria gradativamente ao longo do ano; mas muitos também ressaltaram que a inflação poderia permanecer elevada por mais tempo.

Segundo a ata, a avaliação dos participantes sobre a inflação é de “alta incerteza”, e a escalada dos conflitos iranianos “lança uma sombra sobre as perspectivas inflacionárias”. Especialmente após o início da guerra conjunta do governo Trump com Israel contra o Irã, o transporte de petróleo e gás pelo Estreito de Ormuz permanece restrito quase seis meses após o início dos conflitos.

Na reunião, os dirigentes ainda descreveram o mercado de trabalho como estável, com equilíbrio básico entre oferta e demanda. O comunicado pós-reunião manteve-se praticamente igual ao de junho, reafirmando o compromisso com a estabilidade de preços e continuando a caracterizar o crescimento econômico como “sólido”, enquanto destaca também o desempenho robusto dos investimentos em capital e da produtividade.

No entanto, os dados divulgados após a reunião de julho mostraram, de modo geral, uma desaceleração da atividade econômica. As vendas no varejo em julho tiveram a maior queda em mais de um ano, com consumidores reduzindo gastos em lojas online e concessionárias de automóveis; a inflação subjacente em julho também se mostrou moderada; houve demissões inesperadas e a criação de empregos dos dois meses anteriores foi revisada para baixo, indicando um mercado de trabalho mais fraco do que o esperado. Esses dados aliviaram em certa medida a pressão por novos aumentos de juros pelo Fed.

O mercado ajustou suas expectativas quanto ao momento do próximo aumento. Os futuros dos Fed Funds mostravam, até a manhã de quarta-feira (horário local), uma probabilidade de cerca de 36% de alta em setembro, bem abaixo dos mais de 70% no final de julho; ainda assim, o mercado acredita que há mais de 50% de chance de alta na reunião de 27 a 28 de outubro, sendo alta probabilidade de elevação na última reunião do ano, em dezembro, caso outubro permaneça estável. Nenhum dirigente apoiou cortes nos juros na ata, indicando que o debate sobre a política passou claramente de corte, como no início do ano, para estabilidade.

Coletiva de imprensa gerou críticas

A ata também revelou que Walsh sugeriu na reunião reduzir os encontros anuais de política do Fed de oito para seis, argumentando que reuniões a cada dois meses permitiriam maior acúmulo de informações e mais tempo para que dirigentes e funcionários avaliem questões estratégicas de política monetária.

Walsh solicitou opiniões do Comitê, mas a ata confirmou que a agenda de reuniões deste ano (2026) não será alterada. Caso implementado, isso marcaria uma mudança significativa na forma de operação do Federal Reserve.

Além disso, os participantes consideraram a próxima revisão pelo grupo encarregado da gestão do balanço do Fed uma “oportunidade para discussão abrangente”; porém, muitos reafirmaram que o principal instrumento de ajuste da política monetária deve continuar sendo o intervalo-alvo da taxa dos Fed Funds, e não operações ativas no portfólio de ativos do banco central.

Anteriormente, Walsh foi amplamente criticado por seu desempenho na coletiva pós-reunião de julho. Não explicou claramente as razões para manter os juros inalterados, evitou mencionar possíveis altas nos próximos meses e sugeriu que a meta de inflação do FOMC poderia ser ajustada em janeiro. Na época, os investidores elevaram o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo ao maior patamar em quase vinte anos, refletindo uma confiança menor no compromisso do Fed com a meta de inflação de 2%, embora a taxa de equilíbrio de inflação de cinco anos tenha subido apenas marginalmente.

No dia da divulgação da ata, o impacto nos mercados financeiros foi modesto. Mais cedo, o Tesouro dos EUA anunciou que vai dobrar o volume de recompra de títulos de longo prazo, aliviando a pressão sobre os rendimentos e ajudando as ações a se recuperarem após forte queda na terça-feira.

Olhando para frente, o mercado ainda espera em sua maioria que o Fed mantenha os juros estáveis na reunião de 15 a 16 de setembro, pois dados recentes mostram leve alívio da inflação e sinais de desaquecimento no mercado de trabalho. Contudo, os dirigentes continuam divididos sobre a necessidade de mais altos, ao mesmo tempo em que estão mais cautelosos sobre a força do mercado de trabalho e os riscos para o pleno emprego. Walsh tem evitado comentar sobre a trajetória da política monetária durante seu mandato, mas deverá fazer seu primeiro discurso desde que assumiu a presidência do Fed em maio na conferência anual global de bancos centrais em Jackson Hole, momento em que pode fornecer mais pistas.