O familiar mercado de alta do ouro está de volta? Departamento do Tesouro dos EUA recompra títulos de longo prazo, US$ 4.500 pode ser o novo ponto de partida para uma nova onda de valorização

De acordo com o APP da Economia Inteligente, após o Departamento do Tesouro dos EUA tomar inesperadamente medidas para conter o aumento do custo de empréstimos de longo prazo, os preços do ouro à vista e dos contratos futuros mantiveram sua maior alta em seis meses. No início da sessão asiática de quinta-feira, o ouro à vista permaneceu acima do importante patamar de US$ 4.500 por onça, após um salto de mais de 4% no dia anterior, levando investidores otimistas com o ciclo de alta do ouro a comemorar: “Aquela sensação familiar do bull market do ouro de seis meses atrás finalmente voltou.” O Departamento do Tesouro norte-americano surpreendeu ao anunciar o aumento das operações de recompra de títulos de longo prazo, sinalizando seu desejo de reduzir os custos de empréstimos de referência após os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA com prazo de dez anos ou mais atingirem máximas não vistas em décadas.

O Departamento do Tesouro dos EUA declarou que irá pelo menos dobrar o “volume das operações de recompra de apoio à liquidez” para títulos do Tesouro com prazo de 10 a 30 anos. Horas depois, o secretário Janet Yellen revelou que o total da dívida pública dos EUA ultrapassou pela primeira vez os US$ 40 trilhões; em menos de cinco anos, esse número cresceu um terço.

Essa medida significa que o governo fornecerá mais suporte ao mercado de Treasuries dos EUA. Combinado a uma série de dados econômicos fracos e a uma trajetória murcha da inflação, isso fez com que as expectativas do mercado para aumentos de juros do Fed este ano diminuíssem, podendo impulsionar significativamente o relaxamento das condições financeiras globais, reduzindo notavelmente o custo de oportunidade de manter ouro. Como mostrado no gráfico acima, após o anúncio da recompra pelo Tesouro dos EUA, o ouro rompeu um nível-chave — atualmente negociando próximo à média móvel de 200 dias.

Para Wall Street, incluindo bancos como Bank of America e Deutsche Bank, é altamente provável que o ouro esteja entrando em uma nova etapa de alta dentro de um bull market estrutural de longo prazo, mas não é possível afirmar apenas pelo forte salto diário que uma nova onda de alta contínua foi imediatamente retomada. Caso as tensões geopolíticas no Oriente Médio saiam do controle e a inflação energética forçe o Fed a elevar as taxas sucessivamente, elevando os juros reais, o ouro pode recuar à zona dos US$ 3.900.

A visão quase consensual de Wall Street de alta de longo prazo para o ouro, na essência, se apoia em um ponto estrutural: a contínua expansão do déficit fiscal do governo, discussões acaloradas sobre os crescentes US$ 1,4 trilhão em pagamentos de juros e a onda de emissão de dívida por empresas de tecnologia de IA disputam o capital de longo prazo, elevando o prêmio de prazo; uma vez que o aumento dos rendimentos ameace a sustentabilidade fiscal e os ativos de risco, as autoridades precisam buscar meios de reduzir o custo do financiamento, tornando o ouro um ativo de hedge para o ciclo “depreciação dos títulos – intervenção política – queda do poder de compra real do dólar” típico das moedas e dívidas soberanas.

Ação inesperada do Tesouro injeta liquidez ao mercado de Treasuries de longo prazo dos EUA

Os contratos futuros de ouro subiram acentuadamente na quarta-feira, atingindo o maior patamar em quase três meses; após o Tesouro dos EUA injetar liquidez inesperada e planejar pelo menos dobrar a escala das recompras de Treasuries de longo prazo, tanto os títulos do Tesouro quanto o dólar caíram. O rendimento de 30 anos caiu 9 pontos-base para 5,19%, a maior queda diária desde outubro do ano passado; o rendimento de 10 anos caiu para 4,65%. O índice do dólar recuou 0,8%, tornando o ouro cotado em dólar mais barato para detentores de outras moedas.

No pregão anterior, preocupações de investidores com o déficit fiscal dos EUA, a inflação e o endividamento massivo das empresas de IA levaram o rendimento dos títulos de 30 anos ao maior patamar em 19 anos.

O TD Securities afirmou em novo relatório que o anúncio do Tesouro dos EUA sobre o aumento das operações de recompra de liquidez “trouxe novo vigor ao mercado de metais preciosos”. Segundo a instituição, com o Tesouro provendo liquidez, o Fed disposto a tolerar temporariamente choques nos preços de energia e a narrativa de estagflação ganhando força, os fundos de investimento em ouro “podem retornar rapidamente; esses fatores devem no fim das contas pressionar as taxas reais para baixo”.

Ole Hansen, estrategista sênior de commodities do Saxo Bank, afirmou em relatório que, apesar do aumento do teto das recompras para ao menos US$ 4 bilhões ainda ser modesto em comparação aos cerca de US$ 40 trilhões em dívida federal, essa ação sinaliza um compromisso oficial de maior suporte ao mercado de Treasuries, resultando em ambiente financeiro mais flexível — o que é um cenário otimista para o ouro.

Hansen observou que quanto mais o mercado perceber tais medidas como distorção nos preços normais dos títulos, maiores as chances de enfraquecimento do dólar, o que continuará a sustentar o bull market do ouro.

Expectativas de relaxamento superam o viés hawkish das atas e impulsionam metais preciosos

No entanto, a manutenção dos altos preços da energia pode limitar ganhos adicionais do ouro. Os preços do petróleo continuam elevados devido às perspectivas mínimas de um acordo de paz entre EUA e Irã para o Estreito de Ormuz, ao mesmo tempo em que disputas entre Emirados Árabes Unidos e Irã agravam as tensões no Oriente Médio.

A ata da reunião de julho do Fed divulgada na quarta-feira mostrou que havia mais autoridades apoiando o aumento de juros do que as três formalmente contrárias, e que alguns membros indicaram que poderiam apoiar um aumento caso a inflação não melhorasse. Normalmente, taxas de juros mais altas desfavorecem o ouro, que não gera renda.

Contudo, pelo desempenho recente dos metais preciosos, as expectativas de política estimulativa superaram largamente o tom mais hawkish das atas do Fed. A queda simultânea dos rendimentos de longo prazo e do dólar reduziram o custo de oportunidade de manter ouro sem rendimento, levando os futuros ao maior valor de fechamento desde maio e mantendo o ouro à vista sólido acima de US$ 4.500 por onça.

Apesar das atas mostrarem que mais membros votantes do FOMC poderiam apoiar um aumento de juros, o mercado agora foca mais no potencial do Tesouro de fornecer liquidez e assim pressionar as taxas reais, enfraquecendo o dólar e fortalecendo operações relacionadas à estagflação.

Às 7h21 de Singapura, o ouro à vista subia 0,1%, a US$ 4.520,05 por onça; prata subia 0,1% a US$ 67,01 por onça. Platina e paládio também registraram leves altas. O índice Bloomberg Dollar Spot ficou praticamente estável após queda de 0,8% no pregão anterior.

O aumento da recompra de apoio à liquidez dos Treasuries de longo prazo de US$ 2 bilhões para no mínimo US$ 4 bilhões impulsionou a queda do rendimento de 30 anos em 9 pontos-base para 5,19% em apenas um dia, assim como a queda do dólar de 0,8%. Isso fez o ouro retornar rapidamente para perto de US$ 4.500 por onça. O movimento desses ativos revela o principal mecanismo atual de precificação do ouro: o mercado negocia não só cortes de juros, mas também a possibilidade de o governo dos EUA adotar um “put da estabilidade financeira” diante de US$ 40 trilhões em dívida e descontrole dos rendimentos de longo prazo.

No entanto, a recompra do Tesouro visa apenas melhorar a liquidez de títulos antigos, não elimina o déficit fiscal e nem reduz o fornecimento líquido de dívida, portanto, o benefício para o ouro não vem de uma mera injeção de liquidez, mas sim de reforçar as expectativas do mercado de predominância fiscal, diluição do crédito do dólar e repressão financeira futura. Assim, não é possível afirmar que a explosão de preço em um único dia já representa o início de outro ciclo de alta contínua.

Além disso, os investidores devem ficar atentos ao risco de a escalada geopolítica no Oriente Médio elevar ainda mais o preço do petróleo e reacender pressões inflacionárias: se choques energéticos forçarem o Fed a aumentar juros, as taxas reais podem subir novamente, colocando em xeque a sustentabilidade da recente alta do ouro.

Ouro recupera US$ 4.500; metas de Wall Street apontam entre US$ 4.900 a US$ 6.000

O time liderado por Hartnett, estrategista sênior do Bank of America, considerado o “mais preciso de Wall Street”, defende que “apostar na alta do ouro é a melhor estratégia do momento”. Tal visão se junta à do Deutsche Bank, que afirma que “o ouro está num estágio explosivo de valorização”, além da lógica estrutural comum em outras grandes instituições: a enorme dívida do governo dos EUA, gastos de US$ 1,4 trilhão em juros e a onda de emissões de dívida por empresas de IA disputam o capital de longo prazo, elevando o prêmio de prazo; uma vez que o aumento dos rendimentos ameaça a sustentabilidade fiscal e os ativos de risco, autoridades precisam reduzir o custo de financiamento, tornando o ouro o hedge para o ciclo “desvalorização dos títulos – intervenção política – queda do poder de compra do dólar”.

O lado da demanda por ouro também está mudando de forma estrutural. Dados do Deutsche Bank mostram que os ETFs de ouro tiveram entrada líquida de 1,5 milhão de onças nos últimos 30 dias, com aumento de 4 milhões de onças no ano. As compras dos bancos centrais no primeiro trimestre de 2026 chegaram a US$ 38,88 bilhões, com boa parte das compras oficiais não totalmente reportadas. Diferente da demanda por joias, que é altamente sensível a preço, a diversificação das reservas dos bancos centrais e a alocação estratégica em ETFs configuram uma demanda menos elástica, de modo que, mesmo em patamares históricos, o preço alto não resulta necessariamente em colapso da procura.

As metas de Wall Street para o ouro a longo prazo apresentam “convergência na direção, mas variação na magnitude”: o Deutsche Bank prevê faixa de US$ 4.700–US$ 5.100 até o fim do ano; o Goldman Sachs, mesmo com projeção mais agressiva para juros, mantém alvo de US$ 4.900 no final do ano; o Bank of America projeta US$ 5.000 para 2026; Morgan Stanley e UBS estimam ouro em US$ 5.200 no segundo semestre deste ano ou nos próximos 12 meses; já o JPMorgan prevê média de US$ 6.000 no quarto trimestre de 2026. Tomando US$ 4.500 como base, esses alvos sugerem potencial de ganho de 4% a 33%. Não é a compra dos bancos centrais o fator decisivo, mas sim o ciclo do Fed (se haverá aumento de juros), a velocidade de retorno dos recursos aos ETFs e a trajetória dos juros reais nos EUA.

O ouro parece reunir condições macroeconômicas e de fluxo favoráveis para novo ciclo de alta, mas a região dos US$ 4.500 e a média móvel de 200 dias ainda representam zonas de confirmação de tendência, e não pontos para ignorar grande volatilidade ou entrar cegamente comprado. Se o Tesouro sustentar a repressão dos juros reais longos, o dólar continuar fraco e os ETFs persistirem com entradas líquidas, o ouro poderá logo atingir o alvo de US$ 4.700–US$ 5.100 do Deutsche Bank; caso ocorra repricing do risco fiscal ou realocação de recursos dos Treasuries para o ouro, novas metas para alta podem chegar entre US$ 5.200 e US$ 6.000. Por outro lado, se a escalada geopolítica no Oriente Médio levar o Fed a responder com aumentos de juros diante da inflação energética, uma alta dos juros reais pode levar o ouro de volta a US$ 4.400 ou, em cenário extremo do Deutsche Bank, para US$ 3.700–US$ 3.800.