Dívida do governo dos EUA ultrapassa 40 trilhões de dólares pela primeira vez, aumenta um terço em menos de cinco anos e risco de “ciclo vicioso” fiscal se agrava

De acordo com a Investidor Inteligente APP, a dívida do governo federal dos EUA ultrapassou pela primeira vez os 40 trilhões de dólares, aumentando cerca de um terço em menos de cinco anos. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo continuam em máximas de vários anos, os custos com juros crescem rapidamente e isso faz com que o mercado esteja cada vez mais preocupado com a sustentabilidade fiscal dos EUA e o risco de uma retroalimentação entre dívida e custo de financiamento.

Segundo dados divulgados pelo Departamento do Tesouro dos EUA nesta quarta-feira, até o fechamento de terça-feira, o valor total da dívida pública não quitada dos EUA chegou a 40,05 trilhões de dólares. Para efeito de comparação, o valor da dívida dos EUA só havia ultrapassado os 30 trilhões de dólares pela primeira vez em janeiro de 2022, o que significa que em cerca de quatro anos e meio, a dívida do governo aumentou em mais de 10 trilhões de dólares.

Com a barreira dos 40 trilhões de dólares sendo superada, o Departamento do Tesouro está tentando aliviar a pressão causada pelo aumento dos custos de financiamento de longo prazo. A secretária do Tesouro, Janet Yellen, anunciou, nesta quarta-feira, uma ampliação adicional do programa de recompra de títulos do Tesouro de longo prazo, para melhorar a liquidez do mercado de títulos de longo prazo. Após a divulgação da notícia, os preços dos títulos do Tesouro subiram e os rendimentos de longo prazo recuaram de forma significativa.

No entanto, o mercado acredita que, mais importante do que o marco dos 40 trilhões de dólares, é o crescente custo de financiamento da dívida do governo dos EUA. Matthew Luzzetti, economista-chefe dos EUA no Deutsche Bank, afirmou que ultrapassar os 40 trilhões pode reacender, no curto prazo, o debate do mercado sobre questões fiscais, mas esse número, em si, não constitui um ponto crítico especial que determine a trajetória da dívida, pois projeções fiscais anteriores já indicavam que a dívida alcançaria tal patamar.

O verdadeiro problema é que a alta persistente nos rendimentos dos títulos do Tesouro está aumentando significativamente a carga de pagamento da dívida pelo governo. Na semana passada, o leilão de títulos do Tesouro de 30 anos realizado pelo Departamento do Tesouro registrou o maior custo de financiamento em cerca de 25 anos, enquanto o leilão de títulos de 10 anos do dia anterior já havia alcançado seu maior custo desde 2007.

À medida que os investidores exigem rendimentos mais altos para manter títulos do governo, os gastos com juros do Tesouro aumentam constantemente. Até o momento, para o exercício fiscal de 2026, os custos com juros do governo dos EUA já alcançaram 1,17 trilhão de dólares, um aumento de 15% em relação ao mesmo período do ano passado. Os gastos com juros já são a terceira maior despesa do orçamento federal dos EUA, atrás apenas das despesas relacionadas à saúde e à seguridade social.

Isso faz com que o mercado comece a temer que a situação fiscal dos EUA possa entrar no chamado "círculo vicioso da dívida", ou seja, quanto maior o volume da dívida, mais juros o governo precisa pagar; o aumento dessas despesas leva a déficits ainda maiores e à necessidade de contrair mais dívida, e a oferta crescente de títulos pode fazer os investidores exigirem rendimentos ainda maiores, elevando ainda mais o custo de financiamento.

A dívida pública dos EUA não inclui apenas os títulos negociáveis detidos por investidores de mercado, mas também a dívida interna do governo, como títulos especiais emitidos a partir de superávits do sistema de seguridade social.

Nos últimos anos, o déficit orçamentário dos EUA permaneceu em níveis historicamente elevados. Durante a crise financeira global e a pandemia de COVID-19, a recessão econômica reduziu a arrecadação de impostos, ao passo que os gastos com socorro e estímulo fiscal aumentaram substancialmente, acelerando significativamente a expansão da dívida. Além disso, os cortes de impostos implementados por vários governos, os gastos com guerras e os grandes pacotes de estímulo fiscal agravaram o fardo da dívida.

De acordo com dados compilados por economistas do Deutsche Bank, os cortes de impostos implementados pelo governo de George W. Bush no início dos anos 2000 reduziram, até meados da década de 2010, as receitas fiscais em cerca de 3,3 trilhões de dólares; os cortes de impostos aprovados durante o governo Trump, em 2017, devem reduzir em pelo menos 1,5 trilhão de dólares a arrecadação ao longo da primeira década de vigência.

No lado das despesas, as guerras no Iraque e no Afeganistão custaram mais de 1,6 trilhão de dólares até meados da década de 2010. O “American Rescue Plan” lançado pelo governo Biden em 2021 deve ampliar o déficit fiscal em cerca de 1,8 a 1,9 trilhão de dólares ao longo de dez anos, sem contar os custos com juros associados.

Ao assumir em 2025, Janet Yellen propôs reduzir o déficit fiscal como proporção do PIB dos EUA para cerca de 3% antes do fim do segundo mandato de Trump. No entanto, até julho deste ano, essa proporção ainda estava em cerca de 6%, e o mercado segue cético em relação à possibilidade de melhora significativa na situação fiscal dos EUA nos próximos anos.

Barreiras políticas também tornam a redução do déficit ainda mais difícil. Os republicanos resistem há muito tempo ao aumento de impostos para elevar a arrecadação do governo, e democratas e republicanos são cautelosos quanto ao corte de despesas politicamente sensíveis, como saúde e benefícios de aposentadoria. Enquanto isso, Trump cogita propor novos cortes de impostos antes das eleições de meio de mandato em novembro e também aumentar os gastos com defesa.

O rápido aumento da dívida também significa que os EUA estão se aproximando de um novo risco relacionado ao teto da dívida. Atualmente, o limite legal da dívida dos EUA é de 41,1 trilhões de dólares, restando apenas cerca de 1 trilhão de dólares de espaço em relação ao patamar atual. A Fitch prevê que os EUA poderão atingir esse teto em meados de 2027, quando Washington poderá novamente enfrentar disputas políticas sobre o aumento do limite da dívida.

Em 13 de agosto, a Fitch confirmou o rating de crédito soberano AA+ dos EUA, mas alertou que o governo dos EUA ainda não tomou medidas significativas para resolver o enorme déficit fiscal. Com o envelhecimento da população, as pressões sobre os gastos do governo aumentarão ainda mais na próxima década, e o nível crescente de dívida deixará a economia americana mais vulnerável a choques futuros.

Michael Peterson, presidente da Peter G. Peterson Foundation, afirmou que ultrapassar o marco significativo dos 40 trilhões de dólares deveria servir de "alerta" para Washington. Se os EUA não conseguirem controlar o crescimento da dívida, a contínua emissão em larga escala pressionará ainda mais as taxas de juros e, consequentemente, aumentará os custos de financiamento para hipotecas residenciais, empréstimos automotivos e cartões de crédito.