O dólar dos EUA e o ouro: a correlação inversa não é uma lei, mas uma relação condicional

No mercado do ouro, existe uma ideia amplamente conhecida: quando o dólar dos EUA se valoriza, o ouro desce; quando o dólar dos EUA se desvaloriza, o ouro sobe.

Esta ideia verifica-se em muitos casos, razão pela qual muitos traders consideram o Índice do Dólar dos EUA, ou DXY, um indicador importante para avaliar a direção do XAU/USD.

No entanto, se esta relação for encarada como uma regra absoluta, os traders podem facilmente fazer avaliações incorretas durante períodos de intensa volatilidade do mercado.

Em determinados contextos de mercado, o dólar dos EUA e o ouro não se movem de todo em direções opostas. Podem até subir em simultâneo. Noutros casos, o dólar dos EUA pode desvalorizar-se sem que o ouro registe uma subida significativa.

O que realmente importa não é saber se o dólar dos EUA e o ouro têm uma correlação negativa. As questões essenciais são:

Porque está o dólar dos EUA a subir? E qual é o tema de mercado que está, neste momento, a orientar o trading de ouro?

A relação entre o dólar dos EUA e o ouro é, no essencial, condicional. As taxas de juro, a inflação, a política da Reserva Federal, a procura de ativos de refúgio, as tensões de liquidez e os fluxos de capital podem alterar a interação entre ambos.

Porque é que o dólar dos EUA e o ouro costumam ter uma correlação negativa?

O XAU/USD é uma cotação do ouro expressa em dólares dos EUA. Por conseguinte, o próprio dólar dos EUA é uma importante unidade de conta para os preços do ouro.

Quando o dólar dos EUA se valoriza, o ouro torna-se mais caro para os investidores que detêm euros, ienes, libras ou outras moedas. Tal pode reduzir tanto a procura física como a procura para investimento.

Por exemplo, se o preço do ouro em dólares dos EUA permanecer inalterado, mas o dólar dos EUA se valorizar face a outras moedas, o custo da compra de ouro aumenta para os investidores que não detêm dólares. Normalmente, isto reduz a atratividade relativa do ouro.

Ao mesmo tempo, um dólar dos EUA mais forte é frequentemente acompanhado por taxas de juro mais elevadas nos EUA e por melhores rendimentos dos ativos denominados em dólares. Por conseguinte, o capital pode fluir para depósitos em dólares dos EUA, títulos do Tesouro dos EUA ou outros ativos em dólares, em vez de ouro sem rendimento.

Em condições normais de mercado, a lógica habitual é:

• Um dólar dos EUA mais forte costuma pressionar o ouro;

• Um dólar dos EUA mais fraco costuma favorecer o ouro;

• Quando o dólar dos EUA e os rendimentos dos títulos do Tesouro sobem em simultâneo, a pressão sobre o ouro costuma ser maior;

• Quando o dólar dos EUA e os rendimentos reais descem em simultâneo, o contexto bullish para o ouro tende a ser mais completo.

No entanto, esta relação assenta no pressuposto de que não existe um fator de mercado mais forte a dominar a evolução dos preços.

O que é o DXY e como afeta o ouro?

O Índice do Dólar dos EUA, ou DXY, mede a força do dólar dos EUA face a um cabaz de moedas principais.

As principais moedas do cabaz do DXY incluem:

• O euro;

• O iene japonês;

• A libra esterlina;

• O dólar canadiano;

• A coroa sueca;

• O franco suíço.

O euro tem a maior ponderação, pelo que os seus movimentos exercem frequentemente uma influência significativa sobre o DXY.

Para os traders de ouro, o DXY tem 2 utilizações principais.

Em primeiro lugar, reflete a força ou fraqueza geral do dólar dos EUA. Quando o DXY continua a subir, isso indica que o dólar se está a valorizar face às principais moedas, o que costuma pressionar o ouro cotado em dólares.

Em segundo lugar, ajuda os traders a avaliar as preferências do mercado em termos de alocação de capital. Um dólar dos EUA mais forte pode indicar otimismo quanto às taxas de juro e às condições económicas nos EUA, ou procura de liquidez e segurança. Estes 2 tipos de valorização do dólar têm implicações muito diferentes para o ouro.

Por conseguinte, os traders não devem olhar apenas para a direção do DXY. Devem também compreender o que a impulsiona.

3 motivos principais para a valorização do dólar dos EUA

Um dólar dos EUA mais forte não representa apenas um único sinal de mercado. Pode resultar de vários contextos macroeconómicos, aos quais o ouro reage de forma diferente.

1. Valorização do dólar impulsionada pelas taxas de juro e pelas expectativas de política monetária

Este é o tipo mais comum de valorização do dólar e o que tem maior probabilidade de pressionar o ouro.

Quando os dados económicos dos EUA são melhores do que o esperado, a inflação supera as expectativas ou a Reserva Federal adota uma postura mais restritiva do que os mercados previam, estes podem reduzir as expectativas de futuros cortes das taxas de juro.

As reações habituais do mercado incluem:

• Subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos;

• Subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos;

• Subida dos rendimentos reais dos EUA;

• Valorização do DXY;

• Pressão sobre o ouro.

Neste contexto, um dólar dos EUA mais forte costuma refletir a maior atratividade dos rendimentos dos ativos em dólares. Uma vez que o ouro não paga juros, o capital pode deslocar-se para o dólar dos EUA e para os mercados obrigacionistas.

Se o XAU/USD quebrar simultaneamente abaixo de um suporte no gráfico diário ou, após recuperar, não conseguir voltar a superar uma zona de resistência importante, será mais provável o desenvolvimento de uma estrutura bearish no ouro.

2. Valorização do dólar impulsionada pela procura de ativos de refúgio

O dólar dos EUA também apresenta características de moeda de refúgio.

Quando os mercados enfrentam riscos financeiros, conflitos geopolíticos, eventos de crédito ou correções significativas nos mercados acionistas, o capital pode fluir para o dólar dos EUA devido à sua elevada liquidez e ao seu papel central no sistema financeiro mundial.

Nestas condições, o dólar dos EUA e o ouro podem valorizar-se em simultâneo.

O motivo é o seguinte:

• O dólar dos EUA reflete a procura de numerário e liquidez;

• O ouro reflete a procura de ativos de refúgio associada ao risco, à credibilidade monetária e à incerteza geopolítica.

Por conseguinte, quando ocorre um evento de risco importante, a subida do DXY não significa necessariamente que o ouro deva descer.

Os traders devem observar:

• Se os mercados acionistas estão a cair acentuadamente;

• Se a volatilidade do VIX está a aumentar significativamente;

• Se os spreads de crédito estão a aumentar;

• Se os acontecimentos geopolíticos se estão a intensificar;

• Se os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estão a subir ou a descer;

• Se o ouro está a ser favorecido pelas compras de ativos de refúgio.

Quando o dólar dos EUA e o ouro sobem em simultâneo, isso costuma indicar que os mercados procuram simultaneamente liquidez e ativos de refúgio, em vez de fazerem trading apenas com base nas taxas de juro.

3. Valorização do dólar impulsionada pela escassez de liquidez

Este é o cenário com maior probabilidade de induzir os traders em erro.

Em situações de tensão extrema nos mercados, os investidores podem vender urgentemente vários ativos para obter liquidez em dólares dos EUA devido a requisitos de margem, à pressão do reembolso de dívida ou à desalavancagem.

Nesse momento, os mercados podem apresentar:

• Uma rápida valorização do dólar dos EUA;

• Queda dos mercados acionistas;

• Queda das matérias-primas;

• Uma descida do ouro a curto prazo;

• Um forte aumento da volatilidade.

Isto não significa que o ouro tenha perdido o seu papel de ativo de refúgio. Significa que a prioridade imediata do mercado é a liquidez em dólares dos EUA.

Quando os mercados entram nesta fase, o ouro pode inicialmente ficar sujeito a pressão vendedora e recuperar mais tarde, à medida que as tensões de liquidez diminuem e a procura de ativos de refúgio permanece elevada.

Por conseguinte, num contexto de volatilidade extrema, os traders não devem basear-se apenas no pressuposto de que "um risco crescente significa que se deve comprar ouro". Também não devem apostar automaticamente em novas descidas do ouro apenas porque o dólar dos EUA se está a valorizar.

O mais importante é identificar se o mercado se encontra atualmente numa:

• Fase normal de aversão ao risco;

• Fase de pânico de liquidez;

• Fase de reavaliação dos ativos de refúgio após o início da redução das tensões de liquidez.

Um dólar dos EUA mais fraco nem sempre significa que o ouro subirá

Da mesma forma, um dólar dos EUA mais fraco não garante que o ouro suba.

Se o dólar estiver a desvalorizar-se porque o apetite pelo risco está a melhorar e o capital está a fluir para ações, ativos de rendimento elevado ou outros ativos de maior volatilidade – e não porque os rendimentos reais estão a descer ou a procura de ativos de refúgio está a aumentar –, o ouro poderá não beneficiar significativamente.

Por exemplo, os mercados podem apresentar as seguintes condições:

• Um dólar dos EUA mais fraco;

• Mercados acionistas que continuam a atingir novos máximos;

• Nenhuma descida significativa dos rendimentos dos títulos do Tesouro;

• Rendimentos reais que permanecem elevados;

• Preferência dos investidores por ativos de risco;

• Ouro que permanece num mercado lateral.

Nesta situação, um dólar dos EUA mais fraco pode aliviar alguma pressão sobre o ouro, mas não é suficiente para criar um catalisador bullish completo.

Para o ouro, uma combinação bullish mais favorável costuma incluir:

• Enfraquecimento do DXY;

• Descida dos rendimentos reais dos EUA;

• Aumento das expectativas de cortes das taxas de juro pela Reserva Federal;

• Descida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA;

• Entradas de capital em ETF de ouro ou ativos de refúgio;

• Uma quebra técnica acima de uma resistência importante no XAU/USD.

Quando vários fatores se confirmam mutuamente, a credibilidade da tendência do ouro tende a ser maior.

4 combinações comuns entre o dólar dos EUA e o ouro

Ao avaliar a relação entre o dólar dos EUA e o ouro, o mercado pode, em termos gerais, ser dividido em 4 combinações.

Esta tabela não é uma fórmula fixa. Destina-se a ajudar os traders a identificar rapidamente a narrativa de mercado que poderá estar a impulsionar a evolução dos preços.

O verdadeiro foco da análise mantém-se: porque está o dólar dos EUA a subir ou a descer? O ouro está a ser influenciado por outro fator dominante?

Como determinar se o dólar dos EUA favorece realmente a direção do ouro

Ao prepararem-se para fazer trading de XAU/USD, os traders podem avaliar a relação entre o dólar dos EUA e o ouro através dos 5 passos seguintes.

1. Concentrar-se na tendência do DXY, não apenas nos movimentos diários

Uma subida ou descida do DXY durante 1 dia não indica necessariamente uma alteração da tendência.

Os traders devem começar por identificar se o dólar se encontra numa:

• Tendência ascendente no gráfico diário;

• Tendência descendente no gráfico diário;

• Ampla fase de lateralização;

• Consolidação de curto prazo antes da divulgação de dados importantes.

Se o DXY estiver numa clara tendência ascendente, os investidores bullish no ouro costumam precisar de maior apoio macroeconómico. Se o DXY estiver numa clara tendência descendente, é mais provável que o ouro beneficie de condições favoráveis.

2. Observar se o dólar dos EUA e os rendimentos dos títulos do Tesouro se movem em conjunto

Quando o dólar dos EUA e os rendimentos dos títulos do Tesouro sobem em simultâneo, isso costuma sugerir que os mercados estão a incorporar taxas de juro mais elevadas ou expectativas de uma política monetária mais restritiva. De um modo geral, isto é desfavorável para o ouro.

Quando o dólar dos EUA desce e os rendimentos caem em simultâneo, isso costuma indicar que os mercados estão a incorporar cortes das taxas de juro ou um abrandamento económico, o que tende a ser mais favorável para o ouro.

No entanto, se o dólar dos EUA se valorizar enquanto os rendimentos descem, isso pode refletir fluxos para o dólar enquanto ativo de refúgio. Nesse caso, os traders devem reavaliar se o ouro também poderá beneficiar da procura de ativos de refúgio.

3. Distinguir se a valorização do dólar resulta do "rendimento" ou da "segurança"

Esta é a parte mais importante de todo o enquadramento.

Se o dólar dos EUA se valorizar devido à subida das taxas de juro, o ouro costuma ficar sob pressão.

Se o dólar dos EUA se valorizar devido à procura de ativos de refúgio e de liquidez, o ouro poderá subir em simultâneo, oscilar dentro de um intervalo volátil ou descer antes de subir.

Os traders podem avaliar esta situação através de:

• Rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos;

• Rendimentos reais dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos;

• Mercados acionistas e o VIX;

• Spreads de crédito;

• Fluxos de capital dos ETF de ouro;

• Notícias geopolíticas e reações do mercado.

4. Estar atento a "más notícias que não fazem o ouro descer" ou a "boas notícias que não fazem o ouro subir"

Se o DXY subir e os rendimentos reais aumentarem, mas o ouro continuar a manter-se acima do suporte ou até recuperar, isso poderá indicar uma procura compradora mais forte, proveniente de fluxos para ativos de refúgio, compras de bancos centrais ou alocação de ativos a longo prazo.

Em contrapartida, se o dólar dos EUA se desvalorizar e os rendimentos descerem, mas o ouro não conseguir quebrar acima da resistência, isso poderá indicar falta de novas compras de ouro ou que os fatores bullish já estão incorporados nos preços.

Estes comportamentos dos preços são muitas vezes mais importantes do que uma única manchete.

5. Voltar à estrutura técnica do XAU/USD

Os fatores macroeconómicos podem ajudar a definir o viés direcional, mas a execução efetiva das transações continua a exigir confirmação técnica.

Os traders podem observar:

• Se o ouro quebrou acima de uma resistência importante no gráfico diário ou semanal;

• Se quebrou abaixo de um suporte importante;

• Se uma quebra foi confirmada por um novo teste;

• Se existe uma falsa quebra ou uma captura de liquidez;

• Se a colocação do stop loss é adequada;

• Se o rácio risco-retorno se enquadra no plano de trading.

Não compre ouro imediatamente apenas porque o dólar dos EUA está a desvalorizar-se. Não abra imediatamente uma posição curta em XAU/USD apenas porque o DXY está a subir.

O dólar dos EUA é um fator de análise, não um sinal independente de entrada numa transação.

Cenários condicionais de trading para o dólar dos EUA e o ouro

Cenário bullish: o dólar dos EUA e as taxas de juro favorecem conjuntamente o ouro

Um contexto macroeconómico bullish para o ouro costuma incluir:

• O DXY enfraquece ou quebra abaixo de um suporte importante;

• Os rendimentos reais dos EUA descem;

• Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 e 10 anos descem;

• Os mercados aumentam as expectativas de cortes das taxas de juro pela Reserva Federal;

• O XAU/USD quebra acima de uma resistência importante;

• O preço mantém-se na zona de quebra após um novo teste.

Esta combinação sugere que o dólar dos EUA, as taxas de juro e a estrutura técnica favorecem uma perspetiva bullish para o ouro.

Cenário bearish: o dólar dos EUA e as taxas de juro pressionam conjuntamente o ouro

Um contexto macroeconómico bearish para o ouro costuma incluir:

• O DXY continua a valorizar-se;

• Os rendimentos reais dos EUA sobem;

• Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos aumentam;

• Os mercados adiam as expectativas de cortes das taxas de juro;

• Os responsáveis da Reserva Federal emitem sinais de uma política monetária restritiva;

• O XAU/USD quebra abaixo de um suporte importante e, após recuperar, não consegue voltar a superar a zona de resistência.

Esta combinação sugere que a atratividade dos rendimentos dos ativos em dólares dos EUA está a aumentar, o que poderá exercer uma pressão substancial sobre o ouro.

Cenário de expectativa perante elevada volatilidade: o dólar dos EUA e o ouro sobem em simultâneo

Se o dólar dos EUA e o ouro subirem em simultâneo, os traders não devem precipitar-se a aplicar a lógica habitual da correlação inversa.

Isso costuma indicar que o mercado poderá estar a ser impulsionado pela procura de ativos de refúgio, pelo risco geopolítico ou por necessidades de liquidez.

Neste contexto, os traders devem começar por confirmar:

• Se a subida do ouro é sustentada por uma quebra técnica;

• Se os rendimentos dos títulos do Tesouro estão a descer;

• Se os mercados acionistas estão a atravessar um evento de risco;

• Se o ouro se afastou demasiado do seu intervalo normal de volatilidade;

• Se a distância do stop loss e a alavancagem permanecem controláveis.

Em mercados de elevada volatilidade, esperar por uma estrutura de preços mais clara costuma ser mais importante do que perseguir o movimento.

Conclusão: o dólar dos EUA é uma variável importante para o ouro, mas não é a única resposta

A relação inversa entre o dólar dos EUA e o ouro existe efetivamente em muitas situações.

No entanto, os mercados não são estáticos. Quando o dólar dos EUA se valoriza devido às taxas de juro e à atratividade dos rendimentos, o ouro costuma ficar sob pressão. Quando o dólar dos EUA se valoriza devido à procura de ativos de refúgio e de liquidez, o ouro poderá subir em simultâneo. Quando o dólar dos EUA se desvaloriza sem que os rendimentos reais desçam ou sem o apoio dos fluxos de capital, o ouro poderá não subir de todo.

Por conseguinte, ao avaliarem o XAU/USD, os traders devem evitar depender de uma única fórmula e, em vez disso, criar um enquadramento de análise condicional:

• Porque se está o dólar dos EUA a valorizar ou a desvalorizar?

• Os rendimentos reais dos EUA confirmam a direção do dólar?

• As expectativas relativas à política da Reserva Federal estão a mudar?

• O mercado está a fazer trading com base nas taxas de juro, na segurança ou na liquidez?

• A estrutura técnica do ouro sustenta a tese de trading?

Quando consegue identificar os fatores que impulsionam os movimentos do dólar dos EUA, o DXY torna-se mais do que uma simples linha num gráfico. Torna-se uma ferramenta importante para interpretar o mercado do ouro.

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Os movimentos do dólar dos EUA, os rendimentos reais e o sentimento do mercado em relação aos ativos de refúgio são fatores importantes na análise do XAU/USD. Ao combinar estes sinais macroeconómicos com a estrutura técnica, os traders podem definir condições de entrada, níveis de stop loss, zonas-alvo e planos de gestão de posições mais claros.

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Antes de fazer trading, certifique-se de que compreende as especificações do contrato XAU/USD, os requisitos de alavancagem e margem, os spreads, as taxas overnight e outros custos de trading. Em particular, durante a divulgação do CPI, dos dados do emprego não agrícola, das decisões do FOMC, de acontecimentos geopolíticos importantes ou em períodos de elevada volatilidade do mercado, podem ocorrer gaps de preços, spreads mais amplos e riscos de slippage. A alavancagem e a dimensão das posições devem ser geridas com cuidado.

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