Dolar amerykański słabnie drugi miesiąc z rzędu! Zwiększenie operacji repo na amerykańskich obligacjach wywołuje obawy dotyczące polityki, Wall Street spodziewa się dalszego spadku we wrześniu

Aplikacja finansowa Zhishitong uzyskała informację, że dolar amerykański osłabł w sierpniu drugi miesiąc z rzędu, a plan Departamentu Skarbu USA przyspieszenia wykupu obligacji rządowych wzbudził nowe obawy zagranicznych inwestorów co do kierunku polityki USA oraz ponownie wywołał spekulacje dotyczące możliwości promowania przez administrację Trumpa polityki słabego dolara. Tymczasem, mimo jastrzębich deklaracji przewodniczącego Fed, Wosha, które tymczasowo podniosły kurs dolara, rynek pozostaje podzielony co do tego, czy Fed rzeczywiście spełni oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych, obecnie już uwzględnionych w wycenach.

Indeks Bloomberg Dollar Spot spadł w sierpniu o 0,9%, spadając drugi miesiąc z rzędu, po lipcowym spadku o 1,3%. Spośród pierwszych ośmiu miesięcy roku, indeks ten odnotował spadek już przez pięć miesięcy, obecnie przechodząc najdłuższy ciąg miesięcznych spadków od lutego tego roku.

Jednym z kluczowych czynników presji na dolara w tym miesiącu jest bardziej aktywna polityka zarządzania długiem przez sekretarza skarbu USA Besenta. Besenta na początku miesiąca niespodziewanie ogłosił, że Departament Skarbu planuje rozszerzyć skalę wykupów obligacji rządowych, podkreślając, że jednorazowa kwota wykupu może przekroczyć 4 miliardy dolarów. Ten ruch zaniepokoił inwestorów zagranicznych i ponownie wywołał spekulacje, iż szereg rządowych polityk może mieć tendencję do obniżenia wartości dolara.

W odpowiedzi fundusze hedgingowe, firmy zarządzające aktywami i inni spekulacyjni inwestorzy zaczęli ograniczać swoje długie pozycje na dolarze. W poniedziałek Besenta dodał, że jego stanowisko w kwestii obligacji jest "zgodne" ze stanowiskiem przewodniczącego Fed Wosha. Ta wypowiedź ponownie wzbudziła zainteresowanie inwestorów interakcją pomiędzy polityką fiskalną USA a polityką monetarną.

Strateg makroekonomiczny Tatiana Darie wskazuje, że po zeszłotygodniowym potwierdzeniu przez Wosha celu Fed dotyczącego inflacji, obawy rynku o wiarygodność polityki monetarnej Fed nieco złagodniały; jednak ostatnie wypowiedzi Besenty przypominają inwestorom, że jego bardziej aktywny styl interwencji na rynku wciąż generuje dla dolara dodatkowe ryzyko polityczne.

W poniedziałek dolar spadł o około 0,2%, częściowo oddając wzrosty z piątku. W piątek Wosh zobowiązał się przywrócić inflację USA do celu Fed na poziomie 2%, co skłoniło rynek do zwiększenia zakładów na kolejne podwyżki stóp procentowych. Inflacja w USA przekraczała 2-procentowy cel Fed już przez ponad pięć lat.

Obecnie traderzy szacują, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed we wrześniu przekracza 50%, a rynek podniósł zakłady na dalsze zacieśnienie polityki monetarnej w tym roku.

Zazwyczaj oczekiwania na podwyżki stóp procentowych zwiększają rentowność aktywów denominowanych w dolarze, zapewniając wsparcie dla waluty. Jednak niektóre instytucje z Wall Street uważają, że obecna wycena rynku względem podwyżek Fed może być zbyt agresywna.

Strateg Wells Fargo, Erik Nelson, przewiduje, że dolar może dalej się osłabiać we wrześniu, ponieważ Fed prawdopodobnie nie zrealizuje zakresu podwyżek już uwzględnionych w cenach rynkowych. Jeśli to się sprawdzi, wycofanie przez traderów wcześniejszych zakładów na podwyżki stóp może wywołać presję na ponowne określenie rentowności amerykańskich obligacji oraz kursu dolara.

Obecnie kurs dolara podlega wpływom dwóch różnych sił politycznych. Z jednej strony, Wosh wyraźnie potwierdził cel inflacyjny na poziomie 2% i sygnalizuje gotowość do zacieśnienia polityki pieniężnej, co wzmacnia zaufanie rynku do Fed i wspiera dolara.

Z drugiej strony, Besenta poprzez rozszerzenie wykupów obligacji i bardziej aktywne interwencje na rynku wzbudza obawy inwestorów, iż rząd USA może dążyć do obniżenia kosztów długoterminowego finansowania, co ponownie generuje spekulacje dotyczące polityki słabego dolara.

Dlatego nawet wraz ze wzrostem oczekiwań rynku względem podwyżek stóp Fed, dolar nie zyskuje trwałej siły do wzrostów. Rozbieżność polityczna sprawia, iż rynek walutowy staje się bardziej wrażliwy na dane ekonomiczne dotyczące USA. Zwłaszcza, że Wosh nie preferuje ujawniania rynku przyszłej ścieżki stóp poprzez forward guidance, co oznacza, że inwestorzy muszą jeszcze bardziej polegać na każdej publikacji danych do oceny kolejnych działań Fed.

Rynek w tym tygodniu szczególną uwagę poświęci najnowszemu raportowi z rynku pracy w USA, który ukaże się w piątek, aby dokładniej ocenić sytuację amerykańskiej gospodarki i rynku pracy.

Strateg banku Bank of America, Alex Cohen, wskazuje, że dane ekonomiczne USA za sierpień będą kluczowe. Jeśli wyniki zatrudnienia i inflacji będą słabe, Fed może utrzymać stopy bez zmian; natomiast jeśli dane będą ponownie silniejsze od oczekiwań, podwyżka stóp może stać się bardziej pilną opcją, a wiarygodność polityki Fed zostanie ponownie poddana próbie.

Wraz z oczekiwaniem na nowe dane ekonomiczne, zmienność dolara już zaczyna rosnąć. W ciągu ostatnich dwóch sesji implikowana miesięczna zmienność indeksu dolara nieco wzrosła, co pokazuje, że traderzy przygotowują się na ewentualne większe wahania kursu w nadchodzących tygodniach.

Ogólnie rzecz biorąc, dolar znajduje się w środowisku przeciągających się sygnałów ze strony polityki fiskalnej i monetarnej. Rozszerzenie wykupów obligacji przez Besentę ponownie wzbudziło obawy rynku o możliwe skłonności USA do prowadzenia polityki słabego dolara, zaś jastrzębie stanowisko Wosha wzmacnia oczekiwania na podwyżki i wspiera dolara. Wraz ze spadkiem dolara drugi miesiąc z rzędu, kluczowym czynnikiem decydującym o jego wrześniowej trajektorii będzie to, czy amerykańskie dane dotyczące zatrudnienia i inflacji poprą obecny rynek zakładów na podwyżki stóp.