Jastrzębie stanowisko Fed porusza rynki, JPMorgan tymczasowo rezygnuje z byczego nastawienia do amerykańskich akcji, przyjmując ostrożne podejście na kolejne tygodnie

Według aplikacji informacyjnej Strefa Finansów, zespół tradingowy JPMorgan (JPM.US) tymczasowo porzucił wcześniejsze optymistyczne nastawienie do amerykańskich akcji, przechodząc na ostrożniejsze podejście wobec prognoz na najbliższe tygodnie. Po jastrzębim wystąpieniu prezesa Fed, Walscha, w zeszłym tygodniu rynek wyraźnie zwiększył zakłady na kolejne podwyżki stóp procentowych w tym roku; niepewność co do perspektyw stóp stała się jednym z głównych krótkoterminowych wyzwań dla Wall Street.

Jednakże JPMorgan podkreślił, że nie oznacza to radykalnej zmiany na negatywne nastawienie wobec amerykańskich akcji. Bank uważa, że dane gospodarcze USA i zyski firm nadal wspierają rynek, a fundamentalne podstawy giełdy pozostają solidne — choć do czasu ogłoszenia kolejnej decyzji Fed na temat stóp procentowych (16 września) szereg krótkoterminowych niepewności może wpędzić rynek w okres zmienności.

Zespół tradingowy kierowany przez Andrew Tylera, dyrektora ds. wywiadu rynkowego w JPMorgan w USA, ogłosił, że przed wrześniowym posiedzeniem Fed tymczasowo rezygnuje z optymizmu z powodu znacznej niepewności co do ścieżki przyszłych stóp procentowych.

Tyler napisał w poniedziałkowym raporcie dla klientów, że fundamenty giełdy USA pozostają silne, ale seria krótkoterminowych czynników może utrzymać rynek w fazie bocznej, stąd obecne ostrożne oczekiwanie zespołu.

Największa zmiana dotyczy oczekiwań polityki Fed. Walsch podczas głośnego dorocznego szczytu banków centralnych w Jackson Hole w zeszły piątek stwierdził, że inflacja w USA nie wykazuje istotnego spowolnienia i ponownie podkreślił zaangażowanie Fed w ponowne sprowadzenie inflacji do celu 2%.

To stanowisko natychmiast wzmocniło oczekiwania rynku co do wznowienia podwyżek stóp przez Fed. Tyler zwraca uwagę, że jeśli Fed faktycznie zacznie podwyższać stopy, inwestorzy mają obecnie trudności z oceną, jak długo potrwa zacieśnianie polityki, a także jak bardzo wzrosną stopy procentowe. Dodatkowo, Walsch — w przeciwieństwie do poprzedników — jest mniej skłonny wcześnie ujawniać ścieżkę stóp, co dalej utrudnia inwestorom prognozowanie polityki Fed.

Wraz z eskalacją sytuacji na Bliskim Wschodzie i wzrostem cen ropy, obawy o amerykańską inflację ponownie rosną, a rentowność obligacji, w tym w poniedziałek, nadal wzrasta. Rentowność 10-letnich obligacji USA przekroczyła 4,75%, osiągając ten poziom po raz pierwszy od stycznia 2025. Jednocześnie rynek swapów procentowych pokazuje, że inwestorzy oceniali prawdopodobieństwo podwyżki stóp Fed o 25 pb we wrześniu na prawie 70%.

Ponowne wzrosty stóp procentowych wywierają nową presję na amerykańską giełdę. Z jednej strony wyższa rentowność obligacji USA podnosi koszt finansowania przedsiębiorstw; z drugiej, wzrost bezpiecznej stopy zwrotu zmniejsza względną atrakcyjność akcji o wysokiej wycenie, przez co spółki wzrostowe, a także sektory wrażliwe na stopy procentowe, jak użyteczność publiczna, są szczególnie narażone.

Warto odnotować, że Tyler wcześniej bardzo trafnie przewidział krótkoterminowe ryzyko dla Wall Street. Już na początku czerwca przeszedł na ostrożność, po czym nastąpiły tygodnie spadków na amerykańskiej giełdzie.

Obecnie ponownie staje się ostrożny, wskazując trzy główne krótkoterminowe ryzyka: znaczna niepewność co do perspektywy stóp, wrzesień zwykle jest słabym miesiącem dla giełdy oraz potencjalny spadek impetu dla mocno rosnących akcji z sektora AI.

Tyler jednocześnie zauważa, że ogólny poziom netto pozycji inwestorów na rynku akcji pozostaje neutralny, nie zaobserwowano ekstremalnych skupisk.

Wraz z nadejściem września amerykańska giełda staje przed sezonową presją. Historycznie wrzesień jest jednym z najsłabszych miesięcy pod względem zwrotów. W tym roku sytuacja jest jeszcze bardziej złożona, ponieważ inwestorzy muszą ocenić, czy Fed wznowi podwyżki stóp, a także czy kluczowy motor napędowy wzrostów na Wall Street — boom inwestycyjny wokół AI — utrzyma się.

Akcje AI, które wcześniej znacząco wzrosły, mogą być pod presją realizacji zysków i odpływu kapitału momentum. Jeśli jednocześnie rentowność amerykańskich obligacji będzie nadal rosnąć, presja wyceny na technologicznych spółkach o wysokich cenach może wzrosnąć.

Już w poniedziałek na Wall Street odnotowano pewną korektę. Sektor użyteczności publicznej, wrażliwy na stopy procentowe, był liderem spadków, podczas gdy wzajemne ataki USA i Iranu po około miesiącu przerwy podbiły ceny ropy i wzmocniły akcje z sektora energetycznego.

Na zakończenie sesji indeks S&P 500 spadł o 0,33%. Niemniej od sierpnia nadal zyskuje około 2,5%, co daje szansę na najlepszy sierpień od 2021 roku.

Przed wrześniowym posiedzeniem Fed, USA opublikuje dwa kluczowe dane gospodarcze. Najpierw, w ten piątek zostanie opublikowany raport z sierpniowego rynku pracy. Ekonomiści przewidują, że po niespodziewanym spadku zatrudnienia w lipcu, liczba zatrudnionych w sierpniu wzrośnie o ok. 55 tys., co jest zgodne z tegoroczną średnią.

Tyler jednak uważa, że ważniejszy od raportu pracy będzie wrześniowy odczyt wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) publikowany 11 września. Powodem jest to, iż Walsch uważa, że obecnie USA są w pełni zatrudnione, a więc Fed koncentruje się teraz bardziej na inflacji.

Jeśli sierpniowy CPI okaże się uporczywy lub przewyższy oczekiwania rynku, inwestorzy mogą dalej zwiększać zakłady na wrześniową podwyżkę stóp; odwrotnie, gdyby inflacja istotnie rozczarowała, może to zmniejszyć potrzebę natychmiastowego zacieśniania polityki przez Fed.

Dlatego do posiedzenia 16 września, wyniki danych z rynku pracy i inflacji mogą bezpośrednio wpływać na ocenę ścieżki polityki Fed i stać się kluczowym czynnikiem dla krótkoterminowych ruchów na Wall Street.

Mimo chwilowej ostrożności JPMorgan nie prognozuje końca obecnego rynku byka. Tyler komentuje, że historycznie hossa kończy się zazwyczaj z dwóch powodów: wejście w cykl podwyżek stóp oraz recesja gospodarcza.

Obecnie, prawdopodobieństwo recesji w USA w najbliższych kwartałach pozostaje bardzo niskie, więc fundamenty gospodarcze nie stanowią na razie argumentu za zakończeniem rynku byka.

Prawdziwym powodem do niepokoju jest możliwość ponownej zmiany kierunku polityki Fed.

Jastrzębie wystąpienie Walscha oznacza, że wrześniowe posiedzenie Fed nie jest już uznawane za spotkanie z przewidywalnym rezultatem, a podwyżka stóp stała się realną opcją. Dodatkowo, ponieważ Walsch nie chce ujawniać przyszłej ścieżki stóp, w razie wznowienia podwyżek inwestorzy będą musieli ponownie ocenić długość i finalny poziom w całym cyklu zacieśniania.

Zatem JPMorgan tymczasowo rezygnuje z optymizmu wobec rynku, skupiając się głównie na ochronie przed wahaniami w najbliższych tygodniach, nie przechodząc jednak do pesymizmu. Przy wzroście niepewności co do stóp, słabszym sezonowo wrześniu i możliwym spadku impetu dla akcji AI, Wall Street może tymczasowo wejść w okres zmienności; jednak dopóki amerykańska gospodarka unika recesji, a firmy kontynuują wzrosty, bank uważa, że fundamenty rynku akcji pozostają solidne.