Atour: spalanie pieniędzy dla wzrostu – jak długo jeszcze potrwa mit o handlu detalicznym?

Strefa czasowa GMT+8. Przed rozpoczęciem sesji giełdowej w USA w dniu 20 sierpnia 2026 r., Atour (ATAT) opublikował raport finansowy za drugi kwartał 2026 r.,choć całkowite przychody przekroczyły oczekiwania, a firma podniosła prognozę rocznych przychodów z wcześniejszych +24%-28% do +30%, to jednak z powodu obciążenia segmentem detalicznym, zyski były niższe niż przewidywano.

Najważniejsze punkty są następujące:

1,RevPAR lekko spadł w porównaniu z poprzednim okresem.Biorąc pod uwagę najważniejszy wskaźnik operacyjny — przychód na dostępny pokój (RevPAR), w drugim kwartale RevPAR Atour wyniósł 345,4 RMB/noc, co oznacza wzrost o 0,7% rok do roku,utrzymał się ledwo na dodatnim poziomie. W tym ADR wzrósł o 1,2% r/r i był jedynym pozytywnym czynnikiem, natomiast OCC spadł nieznacznie o 0,2% r/r.

Według danych STR, na rynku hotelowym w Chinach RevPAR po silnym wzroście w kwietniu (+4,9% r/r) w maju i czerwcu spadł w porównaniu z poprzednimi miesiącami.

Przyczyną było podniesienie cen ropy wskutek konfliktu w Iranie, co doprowadziło do szczytowego wzrostu dopłaty paliwowej do lotów w maju, a wraz z zakłóceniami pogodowymi zwiększyło to ogólny koszt podróżowania, ograniczając popyt rekreacyjny i biznesowy. Potwierdzają to również najnowsze dane dotyczące Huazhu: spadek RevPAR dla sklepów mieszanych o -3,0%, co świadczy o wspólnej sytuacji całego segmentu hoteli średniej i wyższej klasy, a nie o indywidualnym problemie Atour.

2, tempo otwierania nowych placówek spowolniło.W drugim kwartale Atour otworzył 101 nowych hoteli i zamknął 14, co daje netto 87 nowych placówek, tempo wolniejsze niż rok wcześniej. Z podziałem na marki:Atour (w tym główna marka 1611 franczyz + 13 własnych) pozostaje liderem,a z uwagi na spadek RevPAR dla sklepów mieszanych do -3,0% firma świadomie spowalnia zawieranie umów i otwieranie nowych hoteli, kierując zasoby na selekcję projektów rezerwowych — co, zdaniem komentatora, jest racjonalnym podejściem, ponieważ szybkie otwieranie placówek przy jednoczesnej presji sklepów mieszanych prowadzi do wzajemnej kannibalizacji nowych i istniejących hoteli, co w obu przypadkach daje złe wyniki.

3, udział sprzedaży detalicznej rośnie, ale ceny kluczowych produktów spadają.Wpływ rozpoznawalności marki detalicznej i skutecznej innowacji produktowej przyniósł wzrost przychodów ze sprzedaży detalicznej do 1,58 mld RMB (+63% r/r),udział przychodów wzrósł z 39% w analogicznym okresie ubiegłego roku do 45%, lecz według danych Jiūqiānw czerwcu ceny poduszek, kołder i innych produktów spadły o wysoką liczbę jednocyfrową rok do roku, co spowodowało spadek marży brutto w segmencie detalicznym o 1,9 pkt proc. do 51,4%.

4, zwiększone wydatki, spadek rentowności.Spadek marży brutto w segmencie detalicznym w połączeniu ze wzrostem udziału przychodów z łańcucha dostaw o niskiej marży spowodował spadek marży brutto Atour o 1,7% r/r do 43,6%; ponadto,wskutek zwiększonego inwestowania w markę internetową, wydatki na sprzedaż wzrosły o 54% r/r do 610 mln RMB, udział wydatków wzrósł o 1,5 pkt proc. do 17,4%. Ostatecznie marża operacyjna firmy spadła o 1 pkt proc. do 23,2%.

5, podsumowanie danych finansowych:

Ogólna opinia komentatora:

Jeśli chodzi o segment hotelowy, wyraźnie widać efekt spowolnienia w drugim kwartale: konflikt w Iranie podniósł ceny ropy, dopłata paliwowa do lotów w maju osiągnęła maksimum, całkowite koszty podróży wzrosły, a zakłócenia pogodowe dalej ograniczyły popyt — w rezultacie wzrost branżowego RevPAR z +4,9% w kwietniu został zredukowany do -1,0% w czerwcu.

Dobrą wiadomością jest to, że w trzecim kwartale ceny paliw zaczęły spadać, dopłaty paliwowe do lotów zostały dwukrotnie obniżone (5 czerwca i 5 lipca), a wakacyjne podróże rozpoczęły się wraz z przerwą szkolną około 10 lipca, co oznacza,że po stronie popytu środowisko zewnętrzne poprawia się w stosunku do drugiego kwartału.

Z drugiej strony,kluczowy problem branży nie został jeszcze rozwiązany — podaż w miastach trzeciego i niższego szczebla nadal szybko rośnie, a spadek RevPAR dla sklepów mieszanych Atour również się pogłębia (I kwartał: -1,7%, II kwartał: -3,0%), co oznacza, że siła przetargowa istniejących hoteli jest osłabiana.Dlatego, podobnie jak Huazhu, najlepszym rozwiązaniem dla Atour jest zwiększenie udziału franczyz typu asset light, aby zminimalizować wpływ RevPAR na swoje podstawowe operacje.

Jeśli chodzi o sprzedaż detaliczną, komentator w analizie za I kwartał zwrócił uwagę, że kluczową zaletą tego segmentu jest „Atour nie polega na promocjach cenowych dla wzrostu”, jednak wyniki za ten kwartał wyraźnie obaliły tę logikę. Zgodne są także dane wysokiej częstotliwości —średnia cena poduszki w czerwcu spadła o 7% r/r do 442 RMB, kołdra o 11% do 506 RMB, ogólny ASP wzrósł tylko o 2%, całkowicie dzięki przesunięciu udziału do kołder o wyższej cenie.W połączeniu ze wzrostem wydatków na sprzedaż o 54% r/r, jasno wynika, że wzrost segmentu detalicznego jest w dużym stopniu „zakupiony” poprzez inwestycje w marketing.

Ponadto, obserwując zmiany kanałów, w czerwcu Tmall i Taobao wzrosły tylko o 8%, podczas gdy Douyin o 51%,wzrost jest przenoszony z klasycznych platform e-commerce na platformy treściowe. W przypadku sprzedaży na platformach treściowych, gdzie ruch jest najczęściej „kupowany”, lojalność klientów z powtórnymi zakupami jest słabsza w porównaniu z klasycznymi kanałami e-commerce i własnymi markami,więc jeśli nadmierna zależność od Douyin się utrzyma, długoterminowa możliwość dalszego obniżenia kosztów sprzedaży zostanie ograniczona.

Trzeba też uważać — jeśli w trzecim kwartale marża brutto sprzedaży detalicznej spadnie poniżej 50%, rynek może zacząć postrzegać segment detaliczny nie jako „markę konsumencką”, lecz „producenta tekstyliów domowych”, co grozi dalszym spadkiem wyceny.

Szczegółowe wykresy poniżej:

- KONIEC -

// PrzedrukKaibai

Artykuł niełatwy, kliknij „Udostępnij”, doładuj mnie trochę~