Nowi liderzy rynku energii jądrowej na giełdzie amerykańskiej stracili ponad 30 miliardów dolarów na wartości! SMR reprezentuje przyszłość energetyki jądrowej, ale 2,1 miliarda dolarów zysku dla krótkich sprzedawców sygnalizuje ostrzeżenie dotyczące wyceny i realizacji dostaw

Według informacji uzyskanych przez aplikację Zhitong Finance APP, we wtorek lokalnego czasu media, powołując się na statystyki dostarczone przez S3 Partners, podały, że w ciągu ostatniego roku krótkie pozycje na trzech wiodących, małych, modułowych technologiach reaktorów jądrowych (czyli na ścieżce SMR) — NuScale Power (SMR.US), Nano Nuclear Energy (NNE.US) oraz Oklo (OKLO.US) — przyniosły ponad 2 miliardy dolarów zysku na papierze; ceny tych akcji, które w bezprecedensowej gorączce infrastruktury AI były kiedyś bardzo pożądane, w ciągu ostatniego roku gwałtownie spadły, powodując łączne wyparowanie ponad 30 miliardów dolarów wartości rynkowej trzech firm.

Potężne zyski krótkich pozycji stanowią wyraźny, krótkoterminowy czynnik negatywny dla emocji i wyceny takich nowych liderów energii jądrowej, jak Oklo, lecz nie oznaczają zaprzeczenia długoterminowej, pozytywnej logiki wzrostu dla branży energetyki jądrowej napędzanej gorączką infrastruktury AI. Krótkie pozycje przyniosły około 2,1 miliarda dolarów zysku, a dodatkowo Oklo i NuScale mają wciąż około 18% akcji w obrocie, które są wypożyczone krótkim pozycjom, co pokazuje, że rynek przechodzi od założenia „AI potrzebuje wydajnej, czystej energii jądrowej = wszystkie start-upy jądrowe powinny być wysoko wyceniane” do weryfikacji procesów licencyjnych, realizacji dostaw i opłacalności jednostkowych SMR.

Z perspektywy inżynierii energetycznej podstawowej, dostawy energii jądrowej, zwłaszcza ścieżka technologiczna SMR, rzeczywiście reprezentują jedno z najbardziej strategicznych, długoterminowych źródeł energii dla szybko budowanych, dużych centrów danych AI. Wysokiej gęstości superklastry GPU AI wymagają całorocznego, nieprzerwanego, bardzo wysokiego obciążenia oraz stabilnych dostaw energii o wysokiej jakości, czystych i przyjaznych dla środowiska, a energia jądrowa posiada ponad 90% typowego współczynnika wykorzystania mocy, bardzo wysoką gęstość energii paliwa, bardzo niską emisję CO2 podczas pracy oraz wieloletnią żywotność aktywów, co pozwala zmniejszyć zależność centrów danych od warunków pogodowych, gazociągów i dalekosiężnej transmisji energii.

W porównaniu z tradycyjną energią jądrową gigawatową, ścieżka technologiczna SMR umożliwia prefabrykację w fabryce, pasywną bezpieczeństwo i modułowe rozbudowy, teoretycznie pozwalając na niższy próg kapitałowy dla pojedynczego projektu, zgodnie z tempem rozbudowy centrów danych od kilkudziesięciu do kilkuset megawatów, i budowę bliżej centrów obciążenia; jednak te zalety kosztowe są rzeczywiste dopiero po wejściu w etap seryjnej produkcji „N-tego identycznego bloku”, podczas gdy pierwszy reaktor może być najdroższy.

Krótkie pozycje zarobiły ponad 2 miliardy, mit wysokiej wyceny SMR został precyzyjnie zaatakowany przez krótkie pozycje

Adam Stein, dyrektor ds. innowacji w badaniach nad energią jądrową w Breakthrough Institute, powiedział we wtorek, że branża przeżyła w zeszłym roku „podręcznikową super-fazę spekulacyjnej gorączki”, po której „ceny i wyceny tych akcji zostały nadmiernie podwyższone przez spekulacje”.

Oprócz tego, że według S3 Partners główne krótkie pozycje na trzech liderach SMR przyniosły ponad 2 miliardy dolarów zysku, dane S&P Global Market Intelligence pokazują, że obecnie aż 18% akcji w obrocie NuScale i Oklo jest wypożyczonych — co jest typowym zastępczym wskaźnikiem intensywności sprzedaży krótkiej, a Nano ma niemal 30% akcji w obrocie wypożyczonych.

W ciągu najbliższych kilku tygodni spodziewany jest kluczowy test dla preferencji ryzyka inwestorów w sektorze energii jądrowej, ponieważ dwie amerykańskie firmy energetyczne posiadające działalność w dziedzinie małych modułowych reaktorów — Holtec International oraz Westinghouse — mają rozpocząć notowania na amerykańskim rynku.

Meta, Google, a także Microsoft i Amazon, coraz częściej zwracają się ku wciąż we wczesnym fazie rozwoju technologii małych modułowych reaktorów, chcąc zaspokoić masowe zapotrzebowanie na wydajną i czystą energię elektryczną w przyszłych centrach danych; administracja Trumpa oficjalnie poparła branżę jądrową, obiecując ograniczenie uciążliwych regulacji i zainwestowanie kilkudziesięciu miliardów dolarów w budowę nowych reaktorów oraz ponowne uruchomienie tych, które zostały porzucone.

W obecnym oraz przez długi czas w przyszłości globalnym trendzie niskoemisyjnym i całkowitej dekarbonizacji, energia jądrowa jako wydajne i stabilne źródło czystej energii stała się ostatnio preferowanym wyborem dla takich gigantów technologicznych jak Amazon, Google i Microsoft. Energia łącząca czystość, stabilność i wydajność ma szansę zapewnić im nieprzerwane wsparcie ogromnej mocy przez 24 godziny na dobę dla największych centrów danych. Dlatego dziś wsparcie polityków i firm technologicznych dla energii jądrowej oraz elektrowni jądrowych może być silniejsze niż w jakimkolwiek momencie od lat 70. XX wieku.

Jednak nadal istnieje niepewność co do tego, kiedy te niedostatecznie sprawdzone technologie nowych reaktorów będą mogły być wdrażane na dużą skalę; niektórzy analitycy wyrażają także obawy dotyczące niedoboru wysokowzbogaconego nisko wzbogaconego uranu — specjalnego rodzaju paliwa jądrowego wymaganego przez małe modułowe reaktory.

W odpowiedzi na najnowsze doniesienia medialne, przedstawiciel Nano w mailu odpowiedział, że zmienność cen akcji firmy nie odzwierciedla w pełni sukcesów na poziomie działalności podstawowej i zakwestionował opis „cyklu gorączki spekulacyjnej”; Oklo natomiast poinformowało, że w ostatnim roku osiągnęło „wiele konkretnych i pozytywnych postępów” i spodziewa się rozpoczęcia komercyjnej eksploatacji swojego reaktora Aurora w 2028 roku z wysoką efektywnością.

AI kończy się na energii, wycena kończy się na realizacji! Rynek przechodzi od ścigania koncepcji SMR do weryfikacji postępów projektów, zamówień i przepływów gotówkowych

Meta, właściciel Facebooka i Instagrama, podpisała z firmami jądrowymi umowy na długoterminowy plan rozwoju obejmujący do 6,6 GW, w tym współpracę z Oklo przy projekcie o mocy do 1,2 GW w Ohio, którego pierwszy etap ma być oddany do eksploatacji najwcześniej w 2030 roku, co dowodzi realności zapotrzebowania technologicznych gigantów, choć umowy na zapotrzebowanie nie oznaczają, że reaktory zostały już zatwierdzone i mogą być dostarczone na czas.

Silna presja krótkiej sprzedaży wynika z poważnego niedopasowania między pewnością popytu na energię jądrową a czasem realizacji zysków przez firmy SMR. USA nie mają jeszcze komercyjnie działających SMR, Oklo wprawdzie osiągnęło kluczowe postępy w projektowaniu i testach, lecz komercyjny reaktor Aurora musi jeszcze uzyskać pełne zezwolenie komisji jądrowej, zakończyć budowę, certyfikację paliwa i podłączenie do sieci — cel na 2028 rok praktycznie nie ma marginesu na opóźnienie; co więcej, te trzy główne firmy SMR muszą jeszcze udowodnić koszty seryjne pierwszego bloku, czas budowy i współczynnik wykorzystania mocy.

Oklo w drugim kwartale osiągnęło jedynie około 1,21 miliona dolarów przychodów, z netto stratą około 48,54 miliona dolarów, choć przez emisję podniosło stan środków pieniężnych i papierów wartościowych do około 3,01 miliarda dolarów, co jednak spowodowało rozwodnienie udziałów. Najważniejsze jest jednak, że większość zaawansowanych reaktorów zależy od wysokowzbogaconego nisko wzbogaconego uranu (HALEU), a amerykański Departament Energii przyznaje, że krajowe komercyjne dostawy nie są wystarczające; przy ograniczeniach paliwowych, komponentów jądrowych, kadr regulacyjnych i możliwości budowy, opóźnienie projektu o rok znacząco obniża wartość bieżącą przepływów pieniężnych w przyszłości. Dlatego też logika krótkich pozycji skupia się na tym, że „rynek zbyt wcześnie wlicza ekstremalną wycenę kilkudziesięciu reaktorów SMR”, a nie na fundamentalnych perspektywach energii jądrowej.

SMR reprezentuje niezwykle ważną przyszłościową ścieżkę technologiczną energii jądrowej, lecz bańka wysokich wycen firm takich jak Oklo przed spadkiem była bardziej zbliżona do opcji inwestycji wysokiego ryzyka, niż do dojrzałego aktywa użyteczności publicznej. Krótkoterminowa płynność aktywów Oklo w wysokości 3 miliardów dolarów oraz współpraca z Meta w zakresie wdrażania SMR znacząco zmniejszyły ryzyko finansowania w krótkim okresie, ale nie zlikwidowały jeszcze ryzyka wdrożenia technologii, regulacyjnego i budowlanego; wartość Oklo powinna być oceniana nie tylko na podstawie zamówień od technologicznych gigantów i postępów infrastruktury AI, lecz także na podstawie weryfikacji pięciu kamieni milowych — licencji komercyjnej, dostarczalnego paliwa HALEU, wiążącej umowy na zakup energii z zaliczkami lub wsparciem kredytowym, kosztu kapitałowego i czasu realizacji pierwszego bloku oraz rzeczywistego podłączenia Aurory do sieci.