Zaniedbane przez rynek Xiaomi AI

Strategia AI Xiaomi jest systematycznie niedoszacowana przez rynek.

Zgodnie z raportem Chase Trading Desk, Barclays w raporcie dotyczącym wyników Xiaomi za drugi kwartał opublikowanym 18 sierpnia wskazał, że Xiaomi, dzięki sprzętowemu ekosystemowi obejmującemu smartfony, urządzenia AGD, urządzenia do noszenia oraz samochody elektryczne, po cichu buduje zróżnicowaną matrycę zastosowań AI — ta wartość strategiczna niemal nie znajduje odzwierciedlenia w obecnej cenie akcji.

Całkowite przychody Xiaomi za drugi kwartał wyniosły 108,9 miliarda RMB, co oznacza spadek rok do roku o 6,1%, ale wynik ten przekroczył prognozy Barclays o 5,2%. Raport utrzymuje rekomendację „kupuj” dla amerykańskiego depozytowego udziału Xiaomi (XIACY), z ceną docelową 30 USD, co oznacza około 82% potencjału wzrostu wobec ceny zamknięcia z 17 sierpnia wynoszącej 16,45 USD.

Analitycy w raporcie jasno stwierdzili, że strategia AI Xiaomi jest „najbardziej niedocenianym aspektem przez inwestorów”. Uważają, że integracja małych i dużych modeli AI w urządzeniach i systemach operacyjnych oraz połączenie wszystkich scenariuszy „człowiek-auto-dom” to kluczowa przewaga Xiaomi nad innymi podmiotami działającymi w obszarze AI.

Inwestycje w AI przyspieszają, współpraca w ekosystemie to kluczowa różnica

Strategia AI Xiaomi wkracza w fazę faktycznej realizacji. Bazowy model MiMo-V2.5 zyskał szerokie zastosowanie na światowej platformie deweloperskiej OpenRouter i od drugiego kwartału generuje przychody z API i Tokenów, jednak zarząd podkreśla, że obecnym priorytetem jest nadal rozwój możliwości modelu i zwiększenie skali jego wykorzystania, a nie komercjalizacja.

Na poziomie produktowym Xiaomi wprowadziło nowy system operacyjny HyperOS 4 oraz Hyper XiaoAi 2.0, który obsługuje wykonywanie zadań AI przez różne aplikacje i urządzenia; na rynku IoT domowym Miloco 2.0 posiada funkcje rozpoznawania twarzy i zapamiętywania; w kategorii samochodów elektrycznych AI wykorzystywane jest do poprawy zdolności autonomicznego prowadzenia; w sektorze robotów Xiaomi zaprezentowało Xiaomi-Robotics-U0 i wdrożyło humanoidalnego robota w zakładach produkcyjnych, choć komercjalizacja pozostaje we wczesnej fazie.

Pod względem wydatków, koszty związane z AI stanowiły prawie 30% całkowitych wydatków na badania i rozwój Xiaomi w pierwszej połowie roku. Xiaomi już na początku roku ogłosiło cel inwestycyjny w AI na 2026 rok – 16 miliardów RMB (z czego nakłady inwestycyjne to 5–6 miliardów RMB, a wydatki operacyjne około 10 miliardów RMB), oraz trzyletni plan inwestycyjny na 60 miliardów RMB.

Wyniki drugiego kwartału: smartfony pod presją, samochody elektryczne przewyższają prognozy

Największym obciążeniem w tym kwartale była działalność smartfonowa. W wyniku znacznego wzrostu cen pamięci w drugim kwartale liczba dostarczonych smartfonów spadła o 26,5% rok do roku, do 31,2 mln sztuk, a przychody zmniejszyły się o 7,5% do 42,1 miliarda RMB. Xiaomi świadomie ograniczyło dostawy modeli niskiej i średniej klasy, co spowodowało wzrost średniej ceny o 25,9% rok do roku, do 1351 RMB, rekordowo wysokiej, a marża brutto na smartfonach osiągnęła 8,5%, powyżej pierwotnego celu firmy, który wynosił 8%.

Aktualna cena pamięci wynosi około pięć razy więcej niż w analogicznym okresie poprzedniego roku, koszt pamięci do urządzeń podstawowych sięga około 1500 RMB, co przesuwa ceny związanych modeli powyżej 2000 RMB. Zarząd przewiduje, że kwartalny wzrost cen pamięci wyhamuje w trzecim kwartale, a w czwartym kwartale odnotuje dalszy spadek.

Działalność związana z samochodami elektrycznymi zaskoczyła pozytywnie. Liczba dostaw w drugim kwartale wyniosła 104,2 tysiąca sztuk, powyżej prognozowanych 90 tysięcy, marża brutto w tym segmencie wyniosła 19,2%, a strata segmentu sięgnęła 2,6 miliarda RMB. Uwaga rynku koncentruje się na planowanym na wrzesień wprowadzeniu na rynek hybrydowego SUV-a SkyNomad, model ten zaprojektowano tak, aby różnił się od obecnych SU7 i YU7, a zarząd przekazuje, że wstępne reakcje rynku są pozytywne, jednak ostateczna marża zależy od strategii cenowej. Barclays przewiduje, że w całym 2026 roku dostawy samochodów elektrycznych wyniosą 450 tysięcy, poniżej celu firmy na 550 tysięcy ustalonego na początku roku.

Ekspansja zagraniczna IoT rekompensuje wygaszenie krajowych subsydiów

Przychody segmentu IoT i produktów lifestyle w drugim kwartale spadły o 19,2% rok do roku, głównie ze względu na efekt bazy, wywołany masowymi subsydiami rządowymi w Chinach w czwartym kwartale 2024 roku. Barclays uważa, że wzrost rok do roku może powrócić w tym segmencie najwcześniej w trzecim kwartale 2026.

Rynki zagraniczne stanowią istotną siłę równoważącą działalność IoT. Xiaomi ma obecnie ponad 640 sklepów detalicznych poza Chinami i planuje zwiększyć tę liczbę do około 1000 do końca 2026 roku. Zarząd traktuje sprzedaż stacjonarną jako kluczowy czynnik penetracji ekosystemu, zwłaszcza w przypadku smartfonów premium i produktów IoT o wysokiej wartości. Barclays szacuje, że udział przychodów z zagranicznych rynków w segmencie IoT wynosi około 20–30%, przy czym marże są wyższe.

Barclays wycenia kluczową działalność Xiaomi (bez samochodów elektrycznych) w oparciu o wskaźnik EV/EBITDA x10 prognozowany na 2027 rok, natomiast działalność samochodową przy x20, co daje docelową cenę ADR na poziomie 30 USD za akcję. W scenariuszu wzrostowym, przy odpowiednio x10 i x25, cena docelowa wynosi 34 USD; w scenariuszu spadkowym, przy x5 i x10, cena docelowa wynosi 16 USD. Barclays nieznacznie obniża prognozę skorygowanego zysku netto Xiaomi za cały 2026 rok do 24,2 miliarda RMB, głównie w związku z utrzymującą się presją kosztów pamięci, jednocześnie podnosząc prognozę przychodów pod wpływem segmentu samochodów elektrycznych.