Morgan Stanley: W erze AI przychody AWS mogą sięgnąć biliona dolarów, Amazon (AMZN.US) może osiągnąć 500 USD

Według aplikacji Zhihui Financial APP, Morgan Stanley opublikował raport badawczy, utrzymując rekomendację “nadwaga” dla Amazon (AMZN.US), oraz podnosząc cenę docelową z 330 do 335 dolarów, co oznacza wzrost o 28% w stosunku do najnowszej ceny zamknięcia. Jednak głównym punktem tego raportu nie jest prognoza krótkoterminowa, lecz scenariusz wyceny na dłuższy okres. Analityk Morgan Stanley, Brian Nowak, wskazał w raporcie, że jeśli roczne przychody z działalności AWS osiągną 1 bilion dolarów, a marża pozostanie zgodna z historycznymi poziomami chmury, cena akcji Amazon może do końca 2027 osiągnąć 500 dolarów za akcję.

Ten optymistyczny scenariusz wynika z znaczącej korekty oczekiwań przez zarząd Amazon podczas ostatniej telekonferencji dotyczącej wyników finansowych. Przez lata Amazon twierdził, że przychody AWS mogą osiągnąć setki miliardów dolarów, lecz zarząd podniósł tę wartość do 1 biliona dolarów.

Nowak w raporcie podejmuje próbę odpowiedzi na kluczowe pytanie, które pojawia się wraz z tym celem: Jak długo potrwa osiągnięcie poziomu biliona dolarów przez AWS? Co to oznacza dla akcji Amazon, jeśli cel zostanie osiągnięty?

Wizja bilionowych przychodów AWS: W epoce AI marża wyprzedza historyczne poziomy, może stać się silnym silnikiem zysków

Punktem wyjścia tego raportu są wypowiedzi zarządu Amazon na telekonferencji dotyczącej wyników za drugi kwartał.

Zarząd Amazon oświadczył: „Zawsze wierzyliśmy, że AWS może być biznesem generującym setki miliardów dolarów przychodów, a teraz uważamy, że ta wartość co najmniej się podwoi i z dużym prawdopodobieństwem stanie się działalnością o rocznych przychodach rzędu 1 biliona dolarów, z bardzo atrakcyjnym wolnym przepływem gotówki i zwrotem z kapitału.”

Zarząd odniósł się również bezpośrednio do kwestii marży: „Osiągnęliśmy to już w pierwszym etapie rozwoju chmury, choć wtedy popyt narastał w dłuższym horyzoncie czasowym, nie tak gwałtownie jak w erze AI. Widzimy jednak, że marża i zwrot w obszarze AI znajdują się na podobnym poziomie, co w kluczowym etapie rozwoju chmury — a nawet są nieco wyższe.”

Te wypowiedzi stanowią podstawę modelu Morgan Stanley. Dane pokazują, że przychody AWS w drugim kwartale wzrosły rok do roku o 37%, co jest najszybszym tempem od 18 kwartałów, a roczne przychody z AI i biznesu chipów indywidualnych znacząco wzrosły. Jeśli marża w epoce AI będzie rzeczywiście taka, jak zakłada zarząd Amazon, czyli zgodna z historycznymi poziomami w chmurze, AWS o przychodach rzędu biliona dolarów stanie się potężnym silnikiem zysków.

Wydatki kapitałowe Amazon wzrosły do 220 miliardów dolarów; zdolność produkcyjna jest kluczowym ograniczeniem

Raport Morgan Stanley wyraźnie wskazuje, że o tym, kiedy AWS osiągnie 1 bilion dolarów przychodów, nie decyduje popyt. Mimo silnego popytu, kluczowym ograniczeniem jest to, czy Amazon zdoła szybko wdrożyć wystarczającą moc obliczeniową, by go zrealizować.

Raport przedstawia harmonogram ekspansji mocy obliczeniowej: w tym roku zwiększenie mocy o 6 gigawatów (GW), w przyszłym roku o 8 GW, a potem każdego roku o kolejne 8 GW.

Amazon podniósł prognozę wydatków kapitałowych na rok 2026 z 200 do 220 miliardów dolarów, z czego większość dodatkowych środków przeznaczona będzie na budowę infrastruktury AI‌.

Raport przyznaje, że perspektywy na przyszły rok są niepewne — na każdym etapie, jak energia, budowa, serwery, siła robocza, może pojawić się wąskie gardło. Morgan Stanley uważa jednak, że na podstawie aktualnej realizacji przez Amazon, tempo rocznej ekspansji przyjęte w modelu jest osiągalne.

Przychód na wat decyduje o terminie: najwcześniej w 2034 AWS osiągnie bilion przychodów

Sama zdolność produkcyjna nie wystarczy, kluczowe jest, ile przychodu generuje każdy wat mocy. Raport wskazuje, że obecnie każdy dodatkowy wat mocy AWS przynosi około 8 dolarów przychodu. Liczba ta musi wzrastać — Morgan Stanley przewiduje, że dzięki bardziej wartościowym obciążeniom AI i rozsądnemu wycenianiu przychód na wat będzie się zwiększać.

Przy założeniu wyższej konwersji, model pokazuje, że AWS najwcześniej w 2034 roku może osiągnąć roczne przychody rzędu 1 biliona dolarów; przy bazowym założeniu kamień milowy zostanie osiągnięty około 2035. Raport przewiduje, że AWS będzie utrzymywał silny wzrost do końca tej dekady, a następnie stopniowo zwalniał wraz ze wzrostem bazy.

Jeśli w epoce AI marża AWS będzie zgodna z dotychczasową działalnością chmurową, 1 bilion dolarów przychodów przyniesie setki miliardów dolarów zysku operacyjnego. Dodając działalność detaliczną, Amazon ma szansę stać się jedną z najbardziej dochodowych firm na świecie.

Ryzyka i szanse: wolny przepływ gotówki pod presją, ale długoterminowa logika niezmienna

AWS to już największy biznes chmurowy na świecie, rozwijający się w najszybszym tempie od 18 kwartałów, podczas gdy cykl inwestycji w infrastrukturę AI jest nadal na wczesnym etapie. Ryzyko również jest realne.

Morgan Stanley w raporcie ostrzega przed presją na wolny przepływ gotówki: wydatki Amazon na infrastrukturę AI już obniżyły wolny przepływ gotówki. Za ostatnie 12 miesięcy do końca drugiego kwartału, wolny przepływ gotówki stał się ujemny wraz ze wzrostem zakupów nieruchomości i sprzętu.

Inne czynniki ryzyka to: niższy niż oczekiwano wzrost konwersji, konkurenci mogą obniżać ceny usług chmurowych oraz regulacje mogą opóźnić budowę centrów danych.

Jeśli pozytywne tendencje się utrzymają, cena akcji Amazon osiągnie 500 dolarów; jeśli rozwiną się normalnie, bazowa cena docelowa wynosi 335 dolarów. Dla inwestorów kluczowym przesłaniem Morgan Stanley jest: bez względu na scenariusz, największa szansa wzrostu Amazon nie polega już na sprzedaży większej liczby produktów online, lecz na niezwykłym potencjale zysków AWS w epoce AI.

Znaczące zwroty z inwestycji w AI; analitycy z Wall Street podnoszą rekomendacje

30 lipca czasu lokalnego Amazon opublikował mocne wyniki za drugi kwartał: po raz pierwszy przychody przekroczyły 200 miliardów dolarów, zysk operacyjny wzrósł o 43,2% do 27,461 miliarda dolarów, marża operacyjna wzrosła do 13,7%, ustanawiając nowy rekord od czasu debiutu giełdowego firmy. Co ważniejsze, AWS osiągnął przychody 42,23 miliarda dolarów, wzrost o 36,7% rok do roku, znacznie powyżej oczekiwań Wall Street na poziomie 31%, co jest najszybszym tempem wzrostu od 18 kwartałów od 2021 roku i piąty z rzędu kwartał przyspieszenia wzrostu. Znaczące inwestycje w AI zaczynają przynosić efekty.

Po publikacji wyników wiele instytucji z Wall Street podniosło swoje ceny docelowe dla Amazon.

Goldman Sachs wydaje się najbardziej optymistyczny, uznając, że ten gigant technologiczny zasługuje na większą rewizję wyceny. Bank podniósł cenę docelową Amazon z 335 do 375 dolarów, utrzymując rekomendację „kupuj”. Przyspieszenie wzrostu AWS, silny popyt na AI oraz pozytywna dynamika biznesu reklamowego wspólnie poprawiają perspektywy zysków Amazon.

Bank of America podniósł cenę docelową Amazon z 310 do 320 dolarów, utrzymując rekomendację „kupuj”, tłumacząc to faktem, że biznes chmurowy Amazon wyraźnie przekroczył oczekiwania rynku. Jednocześnie bank zaznacza, że potrzebne są dowody, iż Amazon jest w stanie przekształcić ogromne wydatki na AI w silny i trwały wolny przepływ gotówki.

Ogólnie rzecz biorąc, większość analityków z Wall Street nadal optymistycznie ocenia przyszłość Amazon, konsensus to „silne kupuj”, a średnia cena docelowa wynosi 332,95 dolarów, co jest o 27% wyżej niż obecny poziom cen akcji.