To szaleństwo! Koreańscy inwestorzy detaliczni „przenoszą się z Seulu na Wall Street”: kupują SK Hynix ADR i obstawiają potrójną dźwignię ETF

Gwałtowne wahania na lokalnym rynku akcji w Korei Południowej pchnęły dużą liczbę inwestorów indywidualnych do rynku amerykańskiego – jednak tematem ich zakładów pozostaje ten sam motyw AI.

Według danych Koreańskiego Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych, inwestorzy z Korei Południowej w lipcu dokonali netto zakupów amerykańskich akcji o wartości około 4,5 mld dolarów, co stanowi znaczny wzrost w stosunku do czerwca i zbliża się do szczytowego poziomu w styczniu tego roku, wynoszącego 5 mld dolarów. Jednocześnie, według danych Koreańskiej Giełdy Papierów Wartościowych, przez większość zeszłego tygodnia inwestorzy indywidualni z Korei Południowej stale netto sprzedawali lokalne akcje, mimo że indeks bazowy wkroczył w techniczną fazę hossy, podczas gdy zagraniczni inwestorzy przeszli na przeciwległą stronę, dokonując netto zakupów.

W tej fali odpływu kapitału najbardziej rzucającą się w oczy operacją jest: inwestorzy z Korei Południowej wydali około 840 mln dolarów na zakup amerykańskich ADR firmy SK Hynix, choć mogli bezpośrednio nabyć akcje tej samej spółki na rynku krajowym. Tymczasem, trzy razy lewarowany ETF półprzewodnikowy SOXL, znalazł się na szczycie listy najczęściej wybieranych przez koreańskich inwestorów produktów giełdowych w lipcu – produkty lewarowane zajęły cztery pozycje w pierwszej dziesiątce netto zakupów.

Analitycy ostrzegają, że działania koreańskich inwestorów indywidualnych polegające na "zmianie areny bez zmiany tematu" nie tylko nie rozpraszają ryzyka, a przewaga ADR oraz powszechność produktów lewarowanych stanowią typowy sygnał przegrzania spekulacyjnego, mogąc wywołać większe wahania na wybranych rynkach.

Zakupy ADR: 10% premii i szeroki popyt, eksperci mówią "to szaleństwo"

Spośród netto zakupionych przez koreańskich inwestorów 4,5 mld dolarów amerykańskich akcji w lipcu, około 840 mln dolarów trafiło do amerykańskich ADR firmy SK Hynix, czyniąc z niej drugi najważniejszy cel netto zakupów inwestorów z Korei Południowej na rynku amerykańskim.

Działania te wprawiają obserwatorów rynku w zakłopotanie. Owen Lamont, starszy wiceprezes Acadian Asset Management, zauważa, że ADR SK Hynix mają ostatnio około 10% premii wobec krajowych akcji tej spółki w Korei i są znacznie bardziej zmienne. Lamont mówi:

"To absolutnie szaleństwo, inwestorzy z Korei Południowej nie mają żadnego powodu kupować ADR firm koreańskich."

Lamont wskazuje, że takie rozbieżności cenowe są nietypowe i często stanowią ostrzeżenie przed przegrzaniem spekulacyjnym. "To symptom bańki", twierdzi, porównując z podobną sytuacją podczas bańki internetowej, kiedy ADR indyjskich firm również były mocno przewartościowane.

Zakłady lewarowane: ETF x3 na czele, produkty wysokiego ryzyka dominują

Koreańscy inwestorzy napływający na amerykański rynek wyróżniają się nie tylko preferencją dla rynku zagranicznego, ale także dla produktów o wysokiej dźwigni.

Według danych Koreańskiego Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych, wśród dziesięciu najczęściej netto kupowanych amerykańskich akcji w lipcu, cztery to produkty z dźwignią. Wśród nich Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF znalazł się na szczycie – ten produkt ma na celu potrojenie dziennego ruchu indeksu półprzewodników. ProShares UltraPro QQQ i ProShares Ultra QQQ zajęły odpowiednio czwarte i szóste miejsce.

W tym miesiącu ProShares Ultra QQQ ETF również znalazł się w pierwszej dziesiątce najpopularniejszych amerykańskich akcji wśród koreańskich inwestorów, plasując się na siódmej pozycji.

Mimo że kapitał płynie ze Seulu na Wall Street, wielu analityków zauważa, że trzon logiki koreańskich inwestorów indywidualnych pozostaje niezmienny.

Phillip Wool, szef badań w Rayliant Global Advisors, stwierdza:

"Paradoksalnie, jeśli dokładnie przeanalizujesz dane i zobaczysz, co kupują, okaże się, że większość to nadal akcje powiązane z tematem sprzętu AI – czyli właśnie ten sektor, który ostatnio mocno spadł na krajowym rynku."

Jung In Yun, założyciel Fibonacci Asset Management uważa, że część traderów, którzy ponieśli straty na koreańskich akcjach półprzewodnikowych lub ETF z dźwignią, obecnie zwraca się ku amerykańskim akcjom AI, które postrzegają jako bardziej jakościowe i płynne.

"Nie chodzi o zmniejszenie ekspozycji na temat AI, oni po prostu zmieniają geograficzny instrument do wyrażenia tego samego poglądu."

Ryzyko lokalnych zakłóceń większe niż ryzyko systemowe

Czy napływ koreańskiego kapitału może wywołać realne wstrząsy na rynku amerykańskim? Analitycy są podzieleni, lecz ogólnie uważają, że ryzyko systemowe jest ograniczone.

Wool uważa, że ryzyko jest niewielkie. Zaznacza, że inwestorzy indywidualni w Korei Południowej mają nieproporcjonalnie duży wpływ na swój lokalny rynek, ale rynek amerykański zdominowany jest przez instytucje profesjonalne; nawet napływ większego koreańskiego kapitału stanowi znikomy ułamek całości obrotów.

Lamont skupia się natomiast bardziej na lokalnych zakłóceniach. Wskazuje, że pod koniec 2024 roku inwestorzy z Korei Południowej masowo inwestowali w amerykańskie firmy z motywem quantum, i ostrzega, że szeroka ekspansja ETF z dźwignią w Korei, Hongkongu i USA "może zwiększać zmienność i potęgować wahania rynku".

Wyjście koreańskich inwestorów indywidualnych ma głębokie lokalne podłoże.

Wcześniej silna fala wzrostów przyciągnęła dużą liczbę inwestorów indywidualnych do akcji półprzewodnikowych i produktów lewarowanych, po czym rynek gwałtownie się skorygował. Według Koreańskiego Stowarzyszenia Inwestycji Finansowych, saldo finansowania na koreańskim rynku akcji na koniec czerwca wyniosło ok. 37 bilionów wonów (ok. 26 mld dolarów), następnie gwałtownie spadło do 27 bilionów wonów na początku tego miesiąca, ustanawiając najniższy poziom w tym roku.

Lamont twierdzi, że skala zakupów amerykańskich akcji w lipcu była "silna", choć nie bez precedensu; "ale ciekawe jest to, że zwiększyli swoje zakupy amerykańskich akcji właśnie w momencie gwałtownego spadku na rynku krajowym."