Bitget App
Trade smarter
Kup kryptoRynkiHandelFuturesEarnCentrumWięcej
Japońska gospodarka niespodziewanie „zahamowała”! W drugim kwartale PKB wzrósł tylko o 1,1%, a rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła najwyższy poziom od 30 lat

Japońska gospodarka niespodziewanie „zahamowała”! W drugim kwartale PKB wzrósł tylko o 1,1%, a rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła najwyższy poziom od 30 lat

智通财经智通财经2026/08/17 02:01
Pokaż oryginał
Przez:智通财经

Wzrost gospodarczy Japonii niespodziewanie spowolnił w ciągu trzech miesięcy kończących się w czerwcu, co może dodatkowo skomplikować komunikację polityczną Banku Japonii podczas rozważania terminu kolejnej podwyżki stóp procentowych.

Z informacji uzyskanych przez aplikację Sinolink Financial wynika, że z powodu niepewności wywołanej napięciami geopolitycznymi na Bliskim Wschodzie, wydatki kapitałowe w Japonii pozostają słabe, a wzrost gospodarczy Japonii w ciągu trzech miesięcy do czerwca niespodziewanie spowolnił. Ten rezultat może dodatkowo utrudnić Bankowi Japonii komunikację dotyczącą polityki podczas rozważania terminu kolejnej podwyżki stóp. Z raportu opublikowanego w poniedziałek przez Kancelarię Gabinetu Japonii wynika, że w drugim kwartale rzeczywisty Produkt Krajowy Brutto (PKB) Japonii wzrósł, liczony w ujęciu rocznym, o 1,1% (skorygowana, roczna stopa kwartalna). Tempo wzrostu było znacznie niższe niż skorygowana wartość z poprzedniego kwartału wynosząca 1,9% i daleko poniżej zgodnych prognoz japońskich ekonomistów (2% w ujęciu rocznym), jednak wciąż oznacza trzeci z rzędu kwartał ekspansji gospodarczej.

Ponadto, inwestycje kapitałowe w Japonii w drugim kwartale spadły o 1,2% (nie w ujęciu rocznym), znacznie więcej niż skorygowany spadek o 1% w poprzednim kwartale i wyraźnie poniżej zgodnych oczekiwań rynku, który spodziewał się wzrostu o 0,5%.

Opublikowane dane dotyczące PKB marginalnie osłabiły "pozwolenie na wzrost" dla Banku Japonii dotyczące natychmiastowej podwyżki we wrześniu, ale nie są wystarczające, by zmienić główny kierunek polityki. PKB Japonii w drugim kwartale wzrósł w ujęciu rocznym tylko o 1,1%, poniżej rynkowych oczekiwań na poziomie 2,0%. Konsumpcja prywatna pozostała na poziomie z poprzedniego kwartału, a inwestycje kapitałowe spadły o 1,2%, co wskazuje, że popyt krajowy, szczególnie inwestycje firm, są pod presją wysokich kosztów energii i konfliktów na Bliskim Wschodzie; dlatego też, jeśli Bank Japonii skupiłby się tylko na stronie popytu, miałby powód, by odroczyć kolejną podwyżkę do października lub nawet później.

Problem polega jednak na tym, że Bank Japonii obecnie nie stoi przed typową sytuacją przegrzania popytu, lecz przed osłabieniem jena, szokiem energetycznym związanym z importem, wzrostem cen przedsiębiorstw i rosnącymi oczekiwaniami inflacyjnymi. Wcześniej, 14 sierpnia, media powołując się na osoby zaznajomione ze sprawą podały, że Bank Japonii rozważa kolejną podwyżkę już 17–18 września, a rynek wcześniej wyceniał prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp na około 80%. Słabe dane PKB sprawiają, że podwyżka w wrześniu może ponownie stać się decyzją zależną od danych, zamiast pewnego ruchu.

Bardziej alarmujące jest to, że rentowność japońskich obligacji dziesięcioletnich w kontekście słabego PKB znów osiągnęła około 2,90%, co jest najwyższym poziomem od września 1996 roku. To oznacza, że wzrost rentowności na długim końcu nie jest już tylko "zakładem na podwyżkę Banku Japonii", ale odbywa się również na oczekiwaniach względem ryzyka inflacyjnego, podaży fiskalnej i coraz ekstremalniejszych premii za termin.

Naoki Hattori, główny ekonomista ds. Japonii w Mizuho Research Institute, powiedział: „Pod względem wydatków kapitałowych naszym podstawowym poglądem jest to, że inwestycje pozostają solidne, zwłaszcza w dziedzinach takich jak sztuczna inteligencja i centra danych. Jednak niektóre małe i średnie przedsiębiorstwa mogą wyczekiwać lub zająć postawę obserwacyjną, rosnąca niepewność związana z napiętą sytuacją na Bliskim Wschodzie może sprawić, że część firm odłoży plany inwestycyjne.”

Japońska gospodarka niespodziewanie 'naciska hamulec'! Wrześniowa podwyżka Banku Japonii zmienia się z pewnego ruchu w decyzję zależną od danych

Keiji Kanda, główny ekonomista Daiwa Research Institute, powiedział: „Konsumpcja jest dość słaba. Spadek dóbr nietrwałych był większy niż oczekiwano, biorąc pod uwagę, że konsumpcja nie była tak silna, jak się spodziewano, a inwestycje kapitałowe również są słabe. Uważam, że ogólny wynik też nie jest szczególnie mocny.”

Japońska gospodarka niespodziewanie „zahamowała”! W drugim kwartale PKB wzrósł tylko o 1,1%, a rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła najwyższy poziom od 30 lat image 0

Jak pokazano na powyższym wykresie, japońska gospodarka niespodziewanie zwolniła – tempo wzrostu w Japonii spadło w napiętej sytuacji na Bliskim Wschodzie.

Dane pojawiają się w momencie, gdy Japonia odczuwa skutki konfliktów na Bliskim Wschodzie. Konflikt ten podniósł ceny paliw i produktów naftowych, zakłócając jednocześnie część łańcuchów dostaw. Niespodziewane spowolnienie może dodatkowo utrudnić komunikację polityczną Banku Japonii, który rozważa termin kolejnej podwyżki stóp.

Zgodnie z wyceną rynku swapów overnight, do poniedziałku rano traderzy kontraktów terminowych uważali, że Bank Japonii ma 80% szans na podniesienie stopy bazowej podczas najbliższej decyzji w sprawie polityki pieniężnej 18 września.

Wśród innych czynników osłabiających wzrost gospodarczy, konsumpcja prywatna pozostaje na poziomie poprzedniego kwartału, poniżej powszechnych oczekiwań wzrostu o 0,4%; w poprzednim kwartale konsumpcja prywatna po korekcie wzrosła o 0,5%. Wynik ten prawdopodobnie odzwierciedla fakt, że wobec rosnących kosztów życia konsumenci są mniej skłonni do zakupów.

Oznaki słabości popytu krajowego w Japonii mogą budzić obawy premier Sanyae Takai. Około sześć miesięcy temu wygrała miażdżące zwycięstwo wyborcze, jednak w obliczu ciągłego wzrostu cen produktów codziennego użytku, takich jak żywność, wskaźniki poparcia zaczęły spadać. Rząd Takai wprowadził już środki subsydiujące, aby ograniczyć wzrost kosztów usług publicznych, a od kwietnia przyszłego roku planuje też obniżyć podatek konsumpcyjny na żywność do 1% na dwa lata.

„Wzrost PKB Japonii w drugim kwartale był wyższy niż wzrost potencjalny, ale jego struktura osłabiła przesłanki dla wrześniowej podwyżki Banku Japonii – a ten ruch był już w dużym stopniu wyceniany przez rynek. Spadek inwestycji kapitałowych może wskazywać, że w warunkach presji cen ropy wywołanej wojną z Iranem firmy stają się bardziej ostrożne co do przyszłych perspektyw wzrostu.” – powiedział Taro Kimura, starszy ekonomista Bloomberg Economics.

Dane PKB kontrastują z szeregiem ogólnie optymistycznych danych firmowych z tego samego okresu. Badanie Tankan Banku Japonii pokazało, że napędzany popytem na moc obliczeniową AI i intensywnymi inwestycjami w infrastrukturę AI, zaufanie dużych producentów w czerwcu wzrosło do najwyższego poziomu od 2018 roku, a wskaźnik zaufania large non-manufacturers zajmujących się serwerami pozostał w pobliżu najwyższego poziomu od 1991 roku.

Od końca pierwszego kwartału japońska produkcja przemysłowa rośnie miesiąc po miesiącu, a prognozy wskazują, że produkcja w lipcu i sierpniu będzie dalej rosnąć. Jednocześnie wskaźnik PMI dla japońskiego przemysłu utrzymuje się wysoko – w kwietniu osiągnął najwyższy poziom od 12 lat.

Mimo że zyski firm pozostają względnie silne, inwestycje biznesowe spadają. W poprzednich trzech miesiącach do marca zyski operacyjne japońskich firm wzrosły rok do roku znacznie powyżej oczekiwań rynku.

Rzeczywiście, firmy stają w obliczu wyższych kosztów działalności. W lipcu ceny towarów produkowanych przez japońskie firmy dalej szybko rosły – w porównaniu rok do roku wzrosły o 7,2%, zmuszając firmy do przenoszenia kosztów na klientów i podnoszenia cen.

W sytuacji, gdy Cieśnina Ormuz pozostaje praktycznie zamknięta, rząd Japonii stara się łagodzić napięcia na rynku energetycznym przez dywersyfikację źródeł. Dane handlowe za czerwiec pokazują, że ropa naftowa dostarczana z USA stanowi już niemal jedną trzecią importu oleju do Japonii – podczas gdy w lutym ten odsetek wynosił tylko około 7%.

Patrząc w przyszłość, japońska gospodarka staje przed zarówno korzystnymi, jak i niekorzystnymi czynnikami. Jednak ekonomiści wskazują, że trwały wzrost płac wywołany corocznymi negocjacjami płacowymi oraz środki dotacyjne rządu powinny wciąż wspierać wydatki konsumpcyjne gospodarstw domowych.

Kanda mówi: „Konsumpcja wypadła słabiej od oczekiwań, ale wynagrodzenia pracowników wzrosły względem poprzedniego kwartału, a realne płace dalej rosną w porównaniu rok do roku. Biorąc pod uwagę te czynniki, nie sądzę, aby potencjalny trend ożywienia japońskiej gospodarki został przerwany.”

Po publikacji danych jen nieco się umocnił, wzrastając z poziomu około 159,21 przed publikacją do 159,04. Od interwencji rządów USA i Japonii pod koniec lipca mającej wesprzeć jena, wzrost jena się zawęził, a obecny poziom pozostaje daleko poniżej 10-letniej średniej wynoszącej 126,09.

PKB niespodziewanie hamuje, a rentowność dziesięcioletnich obligacji japońskich sięga 30-letnich szczytów!

Dane o PKB marginalnie osłabiły „pozwolenie na wzrost” dla Banku Japonii dotyczące natychmiastowej wrześniowej podwyżki, ale nie przekreślają głównego kierunku działania. PKB Japonii w drugim kwartale wzrósł w ujęciu rocznym tylko o 1,1%, poniżej rynkowych oczekiwań na poziomie 2,0%. Konsumpcja prywatna pozostaje bez zmian, inwestycje kapitałowe niespodziewanie spadły o 1,2%, co wskazuje, że popyt krajowy, a zwłaszcza inwestycje biznesowe, podlegają wpływowi wysokich kosztów energii i konfliktów bliskowschodnich; dlatego też, jeśli Bank Japonii skupiłby się tylko na stronie popytu, miałby powód odroczyć kolejną podwyżkę do października lub nawet później.

Japońska gospodarka niespodziewanie „zahamowała”! W drugim kwartale PKB wzrósł tylko o 1,1%, a rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła najwyższy poziom od 30 lat image 1

Jednak problem polega na tym, że Bank Japonii obecnie nie zmaga się z typowym przegrzaniem popytu, lecz z osłabieniem jena oraz szokiem energetycznym wynikającym z napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie – do tego dochodzi wzrost cen przedsiębiorstw i oczekiwania inflacyjne. Bank Japonii rozważa kolejną podwyżkę już 17–18 września, a rynek wcześniej wyceniał prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp na około 80%.

Słabe dane PKB sprawiają, że wrześniowa podwyżka może ponownie stać się decyzją zależną od danych, zamiast kończyć cykl zacieśniania polityki. Główny wskaźnik bezpiecznego zwrotu na japońskim rynku obligacyjnym – rentowność dziesięcioletnich obligacji rządowych – w kontekście słabego PKB ponownie silnie wzrosła do około 2,90%, a więc najwyższego poziomu od września 1996 roku. To również pokazuje, że wzrost rentowności na długim końcu nie opiera się już tylko na „zakładzie na podwyżkę Banku Japonii” – odbywa się też na transakcji ryzyka inflacyjnego, podaży fiskalnej i premii za termin.

Ekspansywna polityka fiskalna rządu Takai, ponad 200% PKB długu publicznego, koszty importu energii oraz Bank Japonii stopniowo wycofujący się z zakupów obligacji powodują, że inwestorzy żądają większej premii terminowej za trzymanie długoterminowych obligacji. Poziom około 3% jest dla części uczestników rynku postrzegany jako kluczowy próg, który może uruchomić nową falę wyprzedaży. *Słabe PKB może osłabić oczekiwania dotyczące krótkoterminowych podwyżek, ale niekoniecznie obniży rentowność na długim końcu – Japonia doświadcza typowego ryzyka „spowolnienie wzrostu, polityka pozostaje jastrzębia, premia fiskalno-inflacyjna podnosi rentowność długoterminowych obligacji”. Jeśli wrześniowa podwyżka zostanie odroczona, a rentowność dziesięcioletnich obligacji utrzyma się na wysokim poziomie 2,8–3%, oznacza to, że obawy obligacyjnego rynku przesuwają się z „stóp procentowych banku centralnego” na ponowną wycenę wiarygodności fiskalnej i inflacyjnej Japonii w dłuższym terminie.

0
0

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać
Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.
Stakuj teraz!

Może Ci się również spodobać

Czy zdolności inżynierskie „klasy rakietowej” mogą zdeklasować konkurencję? Musk twierdzi: SpaceX (SPCX.US) posiada przewagę na rynku AI, której nie mogą osiągnąć takie firmy jak Google.

Dyrektor generalny SpaceX, Musk, uważa, że dzięki unikalnej przewadze konkurencyjnej jego firma może wydajniej wykorzystywać kapitał niż giganci chmury obliczeniowej.

智通财经2026/08/17 06:21
Czy zdolności inżynierskie „klasy rakietowej” mogą zdeklasować konkurencję? Musk twierdzi: SpaceX (SPCX.US) posiada przewagę na rynku AI, której nie mogą osiągnąć takie firmy jak Google.

Hossa na AI wchodzi w „erę realizacji zysków”! Morgan Stanley i JPMorgan przewidują S&P 8000 punktów, gwałtowne odbicie rynku półprzewodników i koreańskiej giełdy potwierdza „główną falę wzrostu zysków”

Dwaj giganci finansowi z Wall Street — Morgan Stanley i JPMorgan — niedawno niemal równocześnie opublikowali raporty, w których stwierdzili, że głównym czynnikiem napędzającym dalszy wzrost indeksu S&P 500 przestaje być ekspansja wycen, a staje się korekta wzwyż zysków oraz komercjalizacja AI.

智通财经2026/08/17 04:36
Hossa na AI wchodzi w „erę realizacji zysków”! Morgan Stanley i JPMorgan przewidują S&P 8000 punktów, gwałtowne odbicie rynku półprzewodników i koreańskiej giełdy potwierdza „główną falę wzrostu zysków”

Wall Street wykazuje zbiorową ostrożność! Najnowsze podsumowanie raportów 13F: rotacje portfeli wśród liderów technologicznych i sektora AI, zróżnicowane podejście do dostosowań, zaciekła walka między bykami a niedźwiedziami.

Kwartalne zgłoszenie 13F ujawnione przez Amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) pokazuje, że w drugim kwartale tego roku inwestorzy instytucjonalni nieco zmniejszyli swoje pozycje w kluczowych sektorach takich jak półprzewodniki, infrastruktura sztucznej inteligencji (AI) oraz duże spółki technologiczne, nie wykazując ogólnie wyraźnych oznak jednostronnych dużych zakładów.

智通财经2026/08/17 04:11
Wall Street wykazuje zbiorową ostrożność! Najnowsze podsumowanie raportów 13F: rotacje portfeli wśród liderów technologicznych i sektora AI, zróżnicowane podejście do dostosowań, zaciekła walka między bykami a niedźwiedziami.