Czy niedobór na rynku miedzi jest nieunikniony? Jefferies: W drugim kwartale główni producenci ograniczyli wydobycie o 3,9%, a globalny deficyt może osiągnąć 440 000 ton w 2026 roku

Sygnały z obu stron rynku miedzi – popytu i podaży – jednocześnie się zaostrzają. Premia za dostawę natychmiastową w LME Copper rozrosła się do najwyższego poziomu od 2021 roku, podczas gdy główni producenci wydobyli w drugim kwartale znacznie mniej niż rok wcześniej. Te dwie siły działają wspólnie, napędzając wzrost ceny miedzi o prawie 16% od początku roku i nieustannie zbliżając się do historycznych rekordów.

W poniedziałek cena LME Copper w dostawie natychmiastowej była chwilowo wyższa od notowań trzy miesięcznych o 478 dolarów za tonę, osiągając najwyższą premię od czasów presji na dostawy w 2021 roku. David Wilson, analityk metali w BNP Paribas, przypisuje tę sytuację nieprzerwanemu przesyłaniu miedzi do USA – przed decyzją administracji Trumpa o taryfach, znaczne zapasy miedzi zostały wysłane do Stanów Zjednoczonych, co spowodowało spadek dostępnej podaży w innych regionach.

Po stronie podaży, według Trading Desk, raport badawczy Jefferies informuje, że główni producenci miedzi, obejmujący ok. 55% światowej podaży z kopalń, odnotowali w drugim kwartale spadek produkcji o 3,9% r/r. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP oraz Newmont zmniejszyli wydobycie przez zakłócenia operacyjne, spadającą zawartość miedzi w rudzie lub problemy wykonawcze. Analitycy Jefferies twierdzą, że ryzyko niższej podaży miedzi jest oczywiste, nawet przy wzroście globalnego PKB na poziomie 2%, przez kolejne 12 miesięcy i dłużej na rynku miedzi wystąpi znaczna luka.

Według stanu na czas publikacji, cena LME Copper w kontrakcie trzy miesięcznym wzrosła o 1,4%, osiągając 14 360,50 dolarów za tonę, z szansą na ósmy z rzędu tydzień wzrostów, jeszcze bardziej zbliżając się do historycznego szczytu z stycznia, kiedy notowano 14 527,50 dolarów za tonę w trakcie sesji.

Premia LME Copper za dostawę natychmiastową względem kontraktu trzy miesięcznego (478 dolarów za tonę) w normalnych warunkach rynkowych jest niezwykle rzadka i zazwyczaj oznacza poważne napięcia podażowe w krótkim terminie.

Bloomberg powołuje się na analizę Davida Wilsona, wskazując, że źródłem problemu jest zaburzona logika arbitrażu: dopóki opłaca się wysyłać miedź do USA, motywacja do dostarczenia jej do magazynów LME się zmniejsza. Przed wyjaśnieniem polityki taryfowej administracji Trumpa, rynek stale kierował zapasy miedzi do USA, przez co w Europie i innych regionach zapasy dostępne w magazynach LME uległy strukturalnemu wyczerpaniu.

W poniedziałek wszystkie sześć podstawowych metali LME rosły, a ceny miedzi wzrosły najmocniej. Ceny aluminium urosły o 0,5%, a cynku o 0,7%.

Z raportu Jefferies z 16 sierpnia dotyczącego wydobycia miedzi w kopalniach wynika, że ujawnione dane za drugi kwartał pokazują łączną produkcję na poziomie 3 113 000 ton – spadek o 3,9% r/r, lecz wzrost o 2,7% q/q.

Największe spadki dotyczyły: Ivanhoe Mines (projekt Kamoa-Kakula, spadek o 43% r/r, do 64 000 ton), Newmont (spadek o 53% r/r, do 17 000 ton), Freeport-McMoRan (spadek o 18% r/r, do 357 000 ton), Antofagasta (spadek o 11% r/r, do 142 000 ton) i BHP (spadek o 5% r/r, do 492 000 ton). Przyczyną są zakłócenia operacyjne, spadek zawartości miedzi w rudzie oraz problemy na poziomie wykonawczym.

Zauważyć warto relatywnie stabilne wyniki niektórych producentów: Zijin Mining w drugim kwartale wydobyła 239 000 ton, wzrost o około 8,6% r/r; Teck Resources wydobyła 136 000 ton, wzrost o ok. 24% r/r; MMG wydobyła 138 000 ton, również znaczący wzrost r/r. Niemniej te pozytywne akcenty nie rekompensują deficytu produkcji największych producentów.

Jefferies jasno deklaruje w swoim raporcie byczą perspektywę dla miedzi w średnim terminie, opierając się na nieustającym wzroście globalnego popytu i poważnych ograniczeniach podaży.

Według modelu podaży i popytu Jefferies, globalne zapotrzebowanie na miedź w 2026 roku wyniesie 28 184 000 ton, przy podaży 27 742 000 ton, co oznacza deficyt 442 000 ton. Wielkość luki będzie dalej rosnąć, do 2030 roku osiągając deficyt 782 000 ton. Główne czynniki napędzające popyt obejmują inwestycje w sieci elektroenergetyczne, rozwój odnawialnych źródeł energii i samochodów elektrycznych — prognozy Jefferies mówią, że od 2025 do 2030 roku popyt na miedź ze strony globalnych sieci energetycznych będzie rósł średniorocznie o 5,0%, a ze strony elektromobilności średniorocznie aż o 9,6%.

Przy prognozach cen, Jefferies przewiduje średnią cenę miedzi na 2026 rok w wysokości 13 380 dolarów za tonę (ok. 6,07 dolara za funt), na 2027 rok w wysokości 14 330 dolarów, a w 2030 roku sięgnie 17 637 dolarów za tonę.

Jeśli chodzi o ratingi spółek, Jefferies utrzymuje rekomendację „kupuj” dla Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources, Lundin Mining – dla większości z nich cena docelowa jest wyższa od obecnej wartości rynkowej.

Mimo, że rynek obawia się nadwyżki podaży, niektórzy twierdzą, że projekty Kamoa-Kakula, QB2, podziemna kopalnia Oyu Tolgoi, Cobre Panama oraz Grasberg przyczynią się do znaczącego wzrostu wydobycia i przed prawdziwą luką podażową rynek nie stanie aż do końcówki tej dekady. Jednak analitycy Jefferies są sceptyczni wobec tej opinii.

Raport wskazuje, że nawet uwzględniając te nowe moce produkcyjne w modelach, ogólne ryzyko podaży pozostaje po stronie spadku. Trwałe obniżanie zawartości rud oraz wyczerpywanie zasobów to długoterminowe czynniki ograniczające wzrost podaży, w połączeniu z częstymi zakłóceniami w głównych kopalniach, odporność po stronie podaży jest wyraźnie słabsza niż wcześniej oczekiwano. Jeśli światowa gospodarka pozostanie relatywnie zdrowa, Jefferies twierdzi, że ryzyko wzrostu cen miedzi jest dalej znaczne.