web3: Wycena rynku kryptowalut przechodzi na dochody i rzeczywiste dane użytkowania

Sposób wyceny tokenów na rynku kryptowalut zaczyna się zmieniać. W rozmowie z CoinDesk, kilka instytucji branżowych wskazało, że opieranie oceny projektów wyłącznie na rankingach CoinMarketCap traci na znaczeniu, a kapitał instytucjonalny coraz bardziej zwraca uwagę na to, czy protokół generuje przychody, ma prawdziwych użytkowników oraz czy projekt potrafi przekształcić aktywność w trwałą wartość.

Spada znaczenie rankingów kapitalizacji rynku

Hunter Horsley, CEO Bitwise, stwierdził, że w poprzednich cyklach rynek wyceniał nowe publiczne blockchainy jako „tańsze wersje czołowych projektów”, bardziej porównując ich rozmiary niż jakość biznesową. Teraz ta praktyka słabnie.

Wskazał, że inwestorzy analizując token HYPE Hyperliquid, coraz bardziej skupiają się na faktycznej aktywności handlowej i strukturze przychodów tej platformy pochodnych zamiast prostych porównań z większymi projektami blockchain. Horsley dodał, że niektóre firmy zarządzające majątkiem, które dopiero dostały zielone światło do wejścia na rynek kryptowalut, nie interesują się pozycją jakiegoś tokena w rankingach kapitalizacji.

Kapitał instytucjonalny coraz bardziej ceni tokeny dochodowe

Jasper De Maere z Wintermute (handel OTC) zauważył, że w ciągu ostatnich 12 do 18 miesięcy część kapitału przesunęła się z infrastruktury bazowej blockchain w stronę projektów warstwy aplikacji i appchainów, takich jak DeFi, platformy tradingu perpetual oraz zdecentralizowane sieci infrastruktury fizycznej.

Zdaniem De Maere, fundamenty decydują, które tokeny znajdą się w kręgu zainteresowania instytucji i czy projekty przetrwają korekty rynku; natomiast krótkoterminowe wahania cen wciąż są przede wszystkim napędzane dźwignią finansową, stawkami za kapitał, zmianami pozycji oraz masowymi likwidacjami.

• Około 72% instytucjonalnego handlu OTC w pierwszej połowie 2026 roku to spot
• Rok temu ten udział wynosił około 59%
• Obszary szczególnego zainteresowania to główne kryptowaluty, tokeny dochodowe oraz RWA

Tokeny i akcje kryptowalutowe coraz bardziej się rozróżniają

Przegląd rynku Bitwise pokazuje, że w pierwszej połowie 2026 roku ogólna wartość kryptowalut spadła o 36%, podczas gdy akcje spółek związanych z kryptowalutami wzrosły o 23%. Oznacza to, że inwestorzy zaczynają oddzielnie wyceniać te dwa typy aktywów.

Spółki giełdowe z reguły mają audytowane przychody i przepływy pieniężne, przez co ich wycena jest bardziej transparentna; wiele tokenów jest natomiast wciąż w dużej mierze napędzanych nastrojami handlowymi i napływem kapitału. Artykuł zastrzega, że to nie oznacza, iż akcje związane z kryptowalutami zawsze będą przewyższać tokeny, ale pokazuje, że te dwie klasy aktywów coraz mniej synchronizują się ze sobą.

Coraz większa uwaga na weryfikowalne wskaźniki on-chain

Brendan Ma, szef strategii inwestycyjnej Arbitrum Foundation, podkreślił, że obecnie analitycy skupiają się bardziej niż rok temu na strukturze przychodów, aktywności handlowej i trwałości wartości, a także ostrożniej rozróżniają, które wskaźniki są naprawdę wiarygodne.

Jego zdaniem, najbardziej wartościowe wskaźniki mają realny koszt i są weryfikowalne on-chain, na przykład przychody z opłat, faktyczna liczba płacących użytkowników, a także środki pozostające w sieci – w tym salda stablecoinów czy tokenizowanych aktywów. Dla porównania: liczba adresów i całkowita wartość zablokowanych środków (TVL) są łatwe do sztucznego zwiększania poprzez programy motywacyjne lub działania botów.

Przywołując przykład Arbitrum: sieć obsłużyła łącznie ponad 2,7 miliarda transakcji, z czego ponad 500 milionów w 2026 roku. Fundacja podaje, że bieżący roczny przychód Robinhood Chain wynosi około 40 milionów dolarów. Według planów rozwoju, 10% netto przychodu tej sieci wróci do ekosystemu Arbitrum.

• Arbitrum: ponad 2,7 miliarda transakcji od startu
• W 2026 roku już ponad 500 milionów transakcji
• Robinhood Chain: roczny przychód około 40 milionów dolarów

Stablecoiny, RWA i DeFi nadal postrzegane jako perspektywiczne

Zach Pandl, szef badań Grayscale, przekazał CoinDesk, że bitcoin nadal jest głównie traktowany jako makroaktywo powiązane z alternatywą dla walut fiat, podczas gdy pozostała część rynku podlega surowszej ocenie fundamentalnej.

Według Pandla, w najbliższych latach stablecoiny, tokenizowane aktywa oraz narzędzia DeFi będą nadal napędzać popyt na cyfrowe aktywa, lecz rzeczywiście skorzystają na tym raczej te tokeny, które mają silne fundamenty – projekty bez przychodów i realnej użyteczności będą miały coraz większe trudności ze zdobyciem kapitału.