Prognoza wyników finansowych | Bezpieczna przystań w czasie spadku konsumpcji – czy raport finansowy Walmart (WMT.US) za drugi kwartał utrzyma wysoką wycenę na Wall Street?

Zgodnie z informacjami uzyskanymi przez aplikację ST Biznes (智通财经APP), światowy gigant detaliczny Walmart (WMT.US) ogłosi swoje wyniki za drugi kwartał roku fiskalnego 2027 (od maja do lipca 2026 według kalendarza naturalnego) przed rozpoczęciem notowań na amerykańskiej giełdzie 20 sierpnia. Jako super terminal detaliczny, który zaspokaja ponad połowę konsumenckich potrzeb populacji USA, wyniki Walmartu są od dawna uważane za najważniejszy "barometr" do obserwowania amerykańskiej konsumpcji mieszkańców i temperatury makroekonomicznej.

Zgodnie z konsensusem Wall Street, rynek oczekuje, że Walmart osiągnie w drugim kwartale przychody w wysokości 188,8 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 6,45% rok do roku; skorygowany zysk na akcję oczekiwany jest na poziomie 0,75 USD, co oznacza wzrost o około 10,3%. Oczekiwania rynku co do prognozy wyników Walmartu w tym kwartale są wysokie, nawet wyższe niż górny limit oficjalnej prognozy przedstawionej przez zarząd w pierwszym kwartale.

Kluczowe oczekiwania dotyczące wyników: szansa na przekroczenie prognozy

Warto zwrócić uwagę, że własna prognoza Walmartu jest raczej ostrożna, zakładająca wzrost sprzedaży netto przy stałym kursie walutowym w Q2 o 4%-5% (mniej niż 5,7% w Q1), skorygowany EPS 0,72-0,74 USD. Pozostawia to miejsce na tradycyjny scenariusz „przekroczenia prognozy + podwyższenia rocznej prognozy”, a analityk Bank of America Christopher Nardone oczekuje, że Walmart w tym sezonie powróci do tego rytmu.

Jednak szczegółowe oczekiwania zaczynają się rozchodzić. Analityk Deutsche Bank Krisztina Katai przewiduje, że sprzedaż porównawcza sklepów Walmart US wzrośnie o 3%-3,5%, poniżej konsensusu Wall Street wynoszącego 3,7%.

Co do całorocznych wyników fiskalnych 2027, Wall Street powszechnie oczekuje, że skorygowany EPS osiągnie około 2,89 USD, co jest wyraźnie wyższe niż oficjalna prognoza firmy wynosząca 2,75 do 2,85 USD. Oznacza to, że Wall Street już przed otwarciem rynku przewiduje, iż zarząd podniesie prognozy na cały rok w tym kwartale.

Inflacja i konsumpcja: Strukturalna presja w warunkach K-owej dywergencji

Największa zmienna w wynikach Walmartu pochodzi ze stale pogarszającego się środowiska konsumenckiego w USA. W lipcu CPI w USA wzrosło rok do roku o 3,4%, a bazowy CPI o 2,5%; mimo że spadło w stosunku do wcześniejszych szczytów, to nadal znacząco przekracza 2% cel Rezerwy Federalnej.

Jeszcze większym powodem do zmartwień dla rynku jest to, że sprzedaż detaliczna w USA w lipcu spadła o 0,6% w stosunku do poprzedniego miesiąca – największy miesięczny spadek od maja 2025, wyraźnie poniżej oczekiwanego wzrostu o 0,1%. Badanie nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan w sierpniu wykazało, że wskutek wojny, wzrostu rentowności obligacji oraz niepewności geopolitycznej, nastroje konsumentów znacząco się pogorszyły, zwłaszcza wśród osób o niskich dochodach i starszych grup.

Jako „barometr” amerykańskiej gospodarki konsumenckiej, Walmart już dostrzega wyraźne sygnały dywergencji konsumpcji. CFO John David Rainey podczas konferencji wynikowej w maju zauważył typowe cechy K-owej dywergencji pod wpływem presji finansowej: gospodarstwa o rocznym dochodzie powyżej 100 tys. USD zachowują silną pewność konsumencką, stają się głównym źródłem wzrostu udziału Walmartu w rynku; natomiast konsumenci o niskich dochodach są „bardziej ograniczeni budżetowo, być może przeżywają trudności finansowe”.

Pewien istotny szczegół budzący niepokój: tej wiosny, jednorazowa ilość paliwa tankowanego przez klientów na stacjach Walmart i Sam’s Club po raz pierwszy spadła poniżej 10 galonów – pierwszy raz od pandemii covid-19 w 2022 roku. Rainey stwierdził wprost: „To manifestacja presji.” Jednocześnie, efekt jednorazowej stymulacji konsumpcją wywołany dużymi zwrotami podatków na początku roku całkowicie wygasł, w czerwcu wskaźnik oszczędności osobistych spadł do najniższego poziomu od czterech lat, środki oszczędnościowe są wyczerpywane, a elastyczność wydatków dyskrecjonalnych gwałtownie się kurczy.

Presja kosztowa również jest znacząca. W pierwszym kwartale gwałtowny wzrost kosztów paliw i logistyki spowodował negatywny wpływ na marżę operacyjną Walmartu w wysokości około 250 punktów bazowych – firma musiała pochłonąć dodatkowe 175 milionów dolarów kosztów paliwa. Zarząd twierdzi, że ten wpływ kosztowy jest tymczasowy i spodziewa się powrotu do normy w drugim kwartale, jednak ryzyko geopolityczne powodujące zmienność cen ropy pozostaje „mieczem Damoklesa” wiszącym nad głową.

„Podwójny efekt” inflacji: wzrost ruchu kontra presja na zyski

Mimo że CPI w USA wykazuje tendencję spadkową, nagromadzona przez ostatnie lata „lepka” inflacja wciąż utrzymuje ceny żywności i kluczowych artykułów życiowych na wysokim poziomie.

Dzięki ogromnej skali zakupów i zaawansowanemu zarządzaniu łańcuchem dostaw Walmart posiada silną pozycję negocjacyjną pozwalającą zachować najniższe ceny w branży. Przekłada się to na systematyczny wzrost udziału Walmartu w rynku spożywczym.

Utrzymujące się wysokie ceny ograniczają budżety przeciętnych rodzin, powodując, że konsumenci przeznaczają więcej środków na żywność, przez co spada sprzedaż wyżej marżowych kategorii jak odzież, elektronika czy wyposażenie domu. Takie „pogorszenie struktury asortymentowej” stanowi tymczasowe wyzwanie dla ogólnej marży detalistów.

Opinie Wall Street: Gra na premię wyceny i korzyści transformacyjnych

W obliczu makroekonomicznych przeciwności, analitycy Wall Street prezentują wobec Walmartu wyraźnie „optymistyczną, ale ostrożną” postawę. Spośród 48 analityków pokrywających firmę, średnia docelowa cena wynosi 140,85 USD, co względem obecnej ceny około 115 USD implikuje 22% potencjał wzrostowy; konsensus ratingu to „silne kupuj”. BTIG, UBS, RBC Capital, Morgan Stanley i inne instytucje utrzymały w ostatnich miesiącach rekomendacje kupna lub podwyższenia udziałów.

Cena akcji Walmart w tym roku wypada gorzej niż S&P 500 i konkurent Target

Jednak spory dotyczące wyceny rosną. Obecnie wskaźnik cena/zysk Walmartu wynosi około 40, osiągając historyczne maksimum – ta wycena w pełni odzwierciedla oczekiwania rynku względem jego transformacji w „detalistę napędzanego technologią”. Analityk Erste Group Hans Engel na początku czerwca obniżył rating z „kupuj” na „trzymaj”, powołując się na znacząco wyższą wycenę wobec konkurencji detalicznej. Analityk Jefferies Corey Tarlowe jest bardziej optymistyczny, sądzi, że ostrożne prognozy wyników paradoksalnie dają miejsce na dalsze przekraczanie oczekiwań – „Walmart w 2026 roku będzie nadal walczył o udział w rynku poprzez inwestycje w ceny.”

Kluczowym punktem uwagi rynku jest to, czy wzrost zysku operacyjnego w drugim kwartale uplasuje się w górnym zakresie prognozy 7%-10%. Jeśli dane potwierdzą opinię zarządu, że „koszt paliwa był tylko tymczasowym szokiem”, otworzy się kanał wzrostu ceny akcji z 120 USD do średniej ceny docelowej Wall Street; odwrotnie, jeśli dane będą niższe, a prognozy na trzeci kwartał ostrożniejsze, logika inwestowania w giganta detalicznego z wskaźnikiem cena/zysk 40 stanie się słaba.

Poza makrofluktuacjami komercyjny model Walmartu przeszedł strukturalną ewolucję, co stanowi bufor wobec cyklicznych wahań. CFO Rainey w maju jasno wskazał, że reklama i przychody z opłat członkowskich stanowią obecnie około jednej trzeciej ogólnego zysku operacyjnego Walmartu – „jest to całkowicie inny Walmart niż dekadę temu”.

W pierwszym kwartale globalna sprzedaż e-commerce wzrosła o 26%, dystrybucja na terenie USA o 45%, sprzedaż poprzez platformy trzecie strony prawie o 50%, biznes reklamowy o 37%. Rozwój tych wysokomarżowych segmentów zmienia tradycyjny model biznesowy, w którym Walmart polegał na wysokiej wolumenowej sprzedaży głównie żywności.

Jeszcze głębsza zmiana następuje na poziomie efektywności operacyjnej. Obecnie około 60% sklepów Walmart otrzymuje towary z automatycznych centrów dystrybucyjnych, a połowa centrów realizacji zamówień e-commerce jest w pełni zautomatyzowana. Inwestycje w automatyzację łańcucha dostaw nie tylko obniżają koszty pracy, lecz także zwiększają efektywność rotacji zapasów. W sytuacji, gdy konsumenci przestawiają się na niskomarżowe produkty podstawowe, sprzedaż wysokomarżowych dóbr opcjonalnych pozostaje słaba, strategia „wolumen za cenę, efektywność za zysk” staje się kluczowa dla utrzymania marży Walmartu.