Zysk AT&T (T.US) w drugim kwartale i wzrost liczby użytkowników bezprzewodowych przekroczyły oczekiwania; stabilne wyniki w obliczu konkurencyjnej presji ze strony SpaceX

Aplikacja Stockwiser dowiedziała się, że w obliczu powszechnej niepokoju inwestorów wobec potencjalnego zagrożenia konkurencyjnego ze strony SpaceX (SPCX.US), AT&T (T.US) przedstawił wyniki lepsze od oczekiwań. W drugim kwartale zakończonym 30 czerwca, ta z siedzibą w Dallas firma telekomunikacyjna pozyskała 432 000 nowych użytkowników telefonii bezprzewodowej, znacząco przewyższając dotychczasowe prognozy Wall Street wynoszące 325 000. Po publikacji raportu, do czasu przygotowania tekstu, akcje AT&T wzrosły przed otwarciem sesji o około 4%, jednak od początku roku nadal notują spadek o około 10%.

Podstawowe dane: liczba użytkowników bezprzewodowych przewyższa oczekiwania, wszystkie wskaźniki rentowności osiągają cele

W ciągu trzech miesięcy zakończonych 30 czerwca, ilość netto nowych użytkowników telefonii bezprzewodowej: 432 000, znacznie przekroczyła wcześniejsze przewidywania analityków wynoszące 325 000.

Przychody: 31,6 miliarda dolarów, wzrost o 2,3% rok do roku, nieco poniżej rynkowych oczekiwań mieszczących się w zakresie 31,8-32 miliardów dolarów.

Skorygowana EBITDA: 12,3 miliarda dolarów, nieco powyżej prognoz, kluczowy wskaźnik oceny kondycji finansowej.

Skorygowany zysk na akcję: 0,65 USD, powyżej oczekiwań rynku wynoszących 0,59 USD.

Roczna prognoza: potwierdzenie celu skorygowanego zysku na akcję w roku fiskalnym 2026 na poziomie 2,25-2,35 USD, wolne przepływy pieniężne powyżej 18 miliardów dolarów.

Dyrektor finansowy AT&T, Pascal Desroches, wcześniej na spotkaniu inwestorów powiedział, że w drugim kwartale tempo wzrostu przychodów ze usług bezprzewodowych dalej poprawiło się względem pierwszego kwartału.

Punkty działalności: skuteczność modelu pakietowego, stała ekspansja światłowodowego internetu szerokopasmowego

W coraz bardziej zaciekłej wojnie cenowej na rynku mobilnych użytkowników, AT&T w minionym roku zaproponował szereg atrakcyjnych premii i zachęt. „Bezprzewodowe + światłowodowe” pakietowe rozwiązanie stało się kluczowym motorem wzrostu.

Dane pokazują, że wśród gospodarstw domowych kupujących usługę szerokopasmową AT&T, 42,5% również zaopatruje się w usługę telefonii mobilnej firmy. Sukces tego „modelu integracyjnego” umożliwił AT&T stworzenie unikalnych barier konkurencyjnych jako pierwszy ze „wielkiej trójki” operatorów.

W marcu AT&T ogłosił nową, zintegrowaną strukturę cenową swoich usług szerokopasmowych i bezprzewodowych. Jeśli chodzi o światłowód, analitycy przewidują, że w tym kwartale liczba nowych użytkowników wyniesie około 287 000—na równi z liczbą nowych użytkowników przewodowych, co odzwierciedla „dwukołowy napęd” wzrostu.

Zysk dla akcjonariuszy: plan zwrotu 45 miliardów dolarów daje bezpieczeństwo

W dobie niepewności na rynku, zobowiązania AT&T względem akcjonariuszy są istotnym wsparciem dla kursu akcji. Firma potwierdziła długoterminowe prognozy finansowe do 2028 roku, planując w tym czasie poprzez dywidendy i wykup akcji zwrócić akcjonariuszom 45 miliardów dolarów. W 2026 roku przewiduje się wykup akcji zwykłych na sumę około 8 miliardów dolarów.

Obecna roczna dywidenda gotówkowa AT&T wynosi 1,11 USD na akcję, a stopa dywidendy to około 5%, co nadal czyni ją atrakcyjną dla inwestorów nastawionych na zysk w sytuacji zmienności stóp procentowych.

Zagrożenie konkurencyjne: „Miecz Damoklesa” Starlinka

Mimo znakomitych danych finansowych, prawdziwym wyzwaniem dla AT&T jest SpaceX (SPCX.US) pod wodzą Elona Muska. Od początku roku akcje AT&T spadły o około 10%, a obawy inwestorów dotyczące wejścia Starlinka na rynek komunikacji bezprzewodowej stanowią główną barierę.

Ambicje SpaceX ewoluowały od pozycji „uzupełniającego dostawcy szerokopasmowego internetu satelitarnego” do „bezpośredniego konkurenta naziemnej sieci mobilnej”. W czerwcu tego roku pojawiły się doniesienia, że SpaceX ujawnił inwestorom plany dostarczania mobilnych usług bezpośrednio amerykańskim konsumentom oraz prowadził rozmowy z Charter Communications dotyczące wspólnego uruchomienia usługi mobilnej dla klientów końcowych. W prospekcie IPO SpaceX wyraźnie pozycjonuje Starlink Mobile jako bezpośredniego rywala Verizon, AT&T i T-Mobile.

W zakresie zarządzania częstotliwościami, SpaceX w minionym roku dokonał agresywnej ekspansji: w maju 2026 roku FCC oficjalnie zatwierdziła zakup przez SpaceX licencji na bezprzewodowe widmo od EchoStar za około 17 miliardów dolarów, podczas gdy AT&T w tej samej transakcji nabył 50 MHz widma za około 23 miliardy dolarów. Oznacza to, że SpaceX zdobył zdolność do niezależnego prowadzenia działalności telefonii satelitarnej w wybranych pasmach.

Jeśli chodzi o działania obronne, w maju tego roku AT&T wraz z Verizon i T-Mobile rzadko ogłosiły utworzenie wspólnego przedsiębiorstwa, aby rozwijać usługę bezpośredniego połączenia urządzeń z satelitą (D2D). Wspólna spółka ma na celu integrację zasobów częstotliwości, udostępnienie jednej platformy umożliwiającej operatorom satelitarnym docieranie do większej liczby użytkowników i eliminowanie „martwych stref sygnałowych” na obszarach wiejskich w USA. Ten ruch jest szeroko interpretowany jako „wspólna obrona” wielkiej trójki operatorów przed SpaceX.

Analitycy z Bernstein uważają, że AT&T znalazł w wojnie cenowej „bardziej izolowane pole walki”. Przez ostatnie siedem kwartałów AT&T regularnie przekraczał oczekiwania analityków co do zysku na akcję.

Analytik TD Cowen, Gregory Williams, wskazuje, że żaden z operatorów raczej nie podpisze z SpaceX umowy o MVNO w modelu hurtowym—„branża bezprzewodowa już poniosła dotkliwe straty przez MVNO operatorów kablowych”. Przyznaje jednak, że AT&T dzięki swojej silnej pozycji w sieciach światłowodowych, prawdopodobnie będzie „najmniej stratny” spośród trzech największych operatorów.

Analityk z JPMorgan, Sebastiano Petti, uważa natomiast, że Starlink jest „długoterminowym mieczem wiszącym nad rynkiem bezprzewodowym w USA, a nie natychmiastowym zagrożeniem fundamentalnym”, przewidując, że SpaceX najwcześniej w 2028 roku rozpocznie budowę naziemnych sieci w USA, a w 2029 wystartuje z usługami dla konsumentów.

Światłowód: „fosa” i „pięta Achillesa” AT&T

Z perspektywy analityków, działalność światłowodowa AT&T to zarówno największa przewaga konkurencyjna firmy, jak i kluczowy element w walce ze Starlink.

Według Wells Fargo, udział przychodów z usług światłowodowych w całości przychodów firmy wzrośnie z 8% w 2026 roku do 14% w 2032 roku, a liczba lokalizacji objętych światłowodem zwiększy się z około 21 milionów do 54 milionów. Cahall ostrzega jednak, że klienci spoza zasięgu światłowodu AT&T są bardzo podatni na konkurencję ze Starlink.

Dane z drugiego kwartału dotyczące integracji usług pokazują strategiczną wartość światłowodu—42,5% użytkowników szerokopasmowego internetu kupuje także usługi mobilne. Firma zakończyła przejęcie klientów światłowodowych Lumen przed planowanym terminem, uzyskując dodatkowo około 1,1 miliona użytkowników światłowodowych oraz ponad 4 miliony lokalizacji pokrytych światłowodem.

Bernstein uważa, że właśnie ta przewaga integracyjna może sprawić, iż AT&T znajdzie się w relatywnie korzystnej pozycji w rywalizacji ze SpaceX. Jednak Wells Fargo pozostaje pesymistyczny—twierdzi, że nawet z wsparciem światłowodu, AT&T nadal ponosi największe ryzyko utraty klientów i udziału w rynku, i w obawie przed transakcją Starlink rekomenduje „niską wagę” akcji z celem kursu na poziomie 18 USD.

Perspektywy: nieunikniona „konkurencja satelitarno-naziemna”

Raport AT&T niesie podwójne przesłanie: krótko-terminowa stabilność operacyjna, presja na długoterminową strategię. Lepsze niż oczekiwano wyniki w zakresie wzrostu liczby użytkowników dowodzą, że AT&T nadal wykazuje silną efektywność operacyjną na obecnym rynku. Jednak zagrożenie ze strony SpaceX nie jest tymczasową fluktuacją, lecz strukturalnym wyzwaniem dla tradycyjnego modelu biznesowego operatorów telekomunikacyjnych—internet satelitarny otwiera na nowo monopol dawnych sieci naziemnych na zasięg, prawa do pozyskiwania użytkowników na marginesie oraz możliwość kształtowania cen w regionach wiejskich.

Wynik tej wojny zależy od kilku kluczowych czynników: czy SpaceX zdobędzie naziemne pasma w aukcji w 2027 roku i ustanowi własną sieć mobilną; czy satelitarna wspólna spółka trzech operatorów będzie w stanie skutecznie zrównoważyć konkurencję ze SpaceX; oraz czy ekspansja światłowodu AT&T obejmie tyle użytkowników, by ograniczyć erozję ze strony Starlink.

Gdy Starlink transformuje się z dostawcy wiejskiego internetu szerokopasmowego w globalną platformę obejmującą szerokopasmowy internet, usługi mobilne i hybrydowe połączenia satelitarno-naziemne, „wojna cenowa” AT&T i jego tradycyjnych rywali ewoluuje w ponadczasową „wojnę satelitarno-naziemną”. Gdy konstelacja niskoorbitowych satelitów Muska redefiniuje pojęcie „połączenia” przy ekstremalnie niskich kosztach, „fosa” stacji naziemnych jest stopniowo erodowana.

Wyceniana na około 2 biliony dolarów SpaceX dysponuje około 110 miliardami dolarów środków finansowych oraz posiada około 10,3 miliona globalnych użytkowników Starlink—te liczby wskazują, że AT&T mierzy się już nie tylko z „uzupełniającą siecią satelitarną”, lecz z potencjalnym disruptorem o dużym kapitale, kompletnym spectrum oraz rozległej bazie użytkowników.

AT&T wybrał wzmocnienie „fosa” przez model integracyjny, stosowanie „wspólnej obrony” wobec wyzwań oraz zabezpieczanie akcji przez „zwrot akcjonariuszom”. Jednak czy te środki okażą się skuteczne wobec „słonia w pokoju”, jakim jest SpaceX, będzie kluczowym tematem inwestycyjnym na rynku telekomunikacyjnym w kolejnych kwartałach.