Raport analityczny instytucji: wyraźna dychotomia między Wschodem a Zachodem, długoterminowe, ciągłe zwiększanie rezerw przez banki centralne wspiera długotrwały wzrost cen złota

Huitong 22 lipca—— Raport analityczny Schroders wskazuje, że w czerwcu cena złota spadła prawie o 12%, a na rynku wyraźnie zarysowała się polaryzacja kapitału – inwestorzy zachodni nadal sprzedają, podczas gdy kapitał azjatycki oraz banki centralne rynków wschodzących kupują złoto przy spadkach. Ogromne zadłużenie USA ogranicza przestrzeń do podwyżek stóp przez Fed, a cena złota może szukać dołka w perspektywie trzech do sześciu miesięcy. Banki centralne, reprezentowane przez azjatyckie potęgi i Polskę, promują dywersyfikację rezerw, cykl zakupów złota jest długotrwały – stałe zwiększanie rezerw przez banki centralne może stać się kluczową siłą podtrzymującą długi rynek wzrostowy złota.

Analityk metali szlachetnych Schroders w raporcie miesięcznym przewiduje, że w czerwcu cena złota spadła o blisko 12%, a na rynku ujawnił się wyraźny podział kapitału wschód-zachód. Inwestorzy azjatyccy nadal kupują złoto na spadkach, podczas gdy zachodni inwestorzy wycofują swoje pozycje. Wschodnie banki centralne rynków wschodzących, kierując się długoterminową strategią, zwiększają zakupy złota przy niższych cenach. Wysoki poziom zadłużenia USA ogranicza przestrzeń do dalszych podwyżek stóp przez Fed, a cena złota ma szansę ustalić dołek w przeciągu najbliższych trzech do sześciu miesięcy. Fala zakupów złota przez banki centralne nowych rynków, na czele z azjatyckimi potęgami i Polską, jeszcze się nie zakończyła – stałe zwiększanie rezerw będzie kluczowym filarem długoterminowego rynku wzrostowego złota.

Polaryzacja kapitału: diametralnie różna logika strategii

W obecnej korekcie cen złota, zachowania handlowe na wschodzie i zachodzie wyraźnie się różnią. Wschodnie banki centralne rynków wschodzących traktują obniżki cen złota jako okazję do budowania pozycji i z myślą o długoterminowej dywersyfikacji rezerw kupują znaczne ilości złota. Inwestorzy zachodni natomiast nieustannie zamykają pozycje i wychodzą z rynku, licząc na utrzymanie przez Fed jastrzębiej polityki monetarnej, a część z nich przewiduje, że po objęciu stanowiska przez Kevina Warsha mogą nastąpić zmiany w polityce Fed.



W kwestii przyszłych działań Fed, wewnętrzne opinie instytucji są podzielone. Dyrektor działu badań ekonomicznych Schroders, David Rees, obawia się rozprzestrzenienia inflacji w USA i przeciążenia gospodarki, co może prowadzić do podwyżek stóp; tymczasem zespół metali szlachetnych uważa, że ryzyko inflacji napędzanej przez energię wyraźnie spadło, oczekiwania inflacyjne na przyszłość gwałtownie zmalały, a dane z rynku pracy są nierówne – nie ma trwałego wzrostu wynagrodzeń. Spadająca stopa partycypacji zawodowej ogranicza wzrost bezrobocia, a kiedy bezrobocie przekroczy 5%, oczekiwania rynku wobec polityki monetarnej mogą szybko się odwrócić.

Wyraźne ograniczenia fiskalne – pułap dla podwyżek stóp Fed

Obecnie świat wszedł w fazę rządów fiskalnych, co silnie ogranicza możliwości Fed w zakresie podwyżek stóp. W ciągu najbliższego roku wartość amerykańskich obligacji skarbowych do refinansowania osiągnie 8–10 bilionów dolarów, do czego dochodzą wysokie potrzeby finansowania deficytu – presja na emisję obligacji jest bezprecedensowa, a wydatki na odsetki od obligacji przekroczyły już budżet obronny. Rynek zaczyna zastanawiać się nad kluczowym problemem: czy wysoki poziom zadłużenia osłabi skuteczność polityki monetarnej. Podwyżki stóp oczywiście zwiększają koszty pożyczek, ale jednocześnie rosną przychody z aktywów stałoprocentowych, przez co realny efekt polityki zacieśniania jest znacznie osłabiony, jeszcze bardziej ograniczając przestrzeń Fed do agresywnych działań zacieśniających.

Dominujące oczekiwania rynkowe przewidują, że wraz z stopniowym „wchłanianiem” jastrzębich prognoz, cena złota w ciągu 3–6 miesięcy znajdzie tymczasowy dołek.

Fala zakupów złota przez banki centralne rynków wschodzących – trwałość trendu

. Od momentu zawirowań geopolitycznych w 2022 roku, Polska stale zwiększa swoje rezerwy złota i jest bardzo prawdopodobne, że w tym roku osiągnie cel 700 ton – a po osiągnięciu celu zakupy nie zostaną przerwane. Dane z badań wskazują, że Polska nie jest wyjątkiem, lecz pionierem transformacji rezerw wśród banków centralnych rynków wschodzących – w najbliższym czasie coraz więcej krajów będzie podążać za tym trendem i zwiększać rezerwy złota.

Banki centralne dużych krajów Azji to najważniejsi suwerenni nabywcy na świecie – ich stałe zakupy złota nie tylko bezpośrednio generują popyt fizyczny, ale mają też silny efekt sygnalizacyjny, mobilizując krajowy popyt i zachęcając inne banki centralne do podobnych działań. Według danych, gdy cena złota przekracza 5000 USD, miesięczny zakup złota przez banki centralne wynosi tylko 2 tony, natomiast w czerwcu cena spadła do około 4250 USD, a średnia miesięczna wielkość zakupów wyniosła 15 ton – wzrost ponad siedmiokrotny. Schroders ocenia, że rzeczywista skala zakupów może przekraczać dane oficjalne – historycznie banki centralne ujawniały ukryte, długoterminowe zakupy w sposób skumulowany. W kontekście przebudowy globalnej układanki geopolitycznej, selektywne ujawnianie zmian rezerw jest racjonalną strategią.

Perspektywa długoterminowych zakupów – stabilne wsparcie dla złota

Obliczenia wykazują, że przy cenie złota 4200 USD, udział złota w całościowych rezerwach walutowych dużych krajów Azji wynosi tylko 8,3%. Aby podnieść ten udział do poziomu referencyjnego 30% i utrzymać miesięczne zakupy na poziomie 15 ton, należałoby kupować złoto przez kolejne 33 lata. Oznacza to, że cykl zakupów przez banki centralne azjatyckich potęg jest bardzo długotrwały.

Biorąc pod uwagę cały świat, według tego kryterium inne banki centralne mają równie ogromny potencjał do zwiększenia rezerw. Wobec ciągłej dywersyfikacji rezerw przez banki centralne, podstawowa logika długoterminowego wzrostu ceny złota pozostaje niewzruszona.

Podsumowanie

Podsumowując – w krótkim terminie kapitał zachodni dalej wycofuje się, co wywiera presję na cenę złota, jednak kapitał azjatycki i banki centralne poszczególnych krajów kupują złoto na spadkach, niwelując efekt odpływu. Wysoki federalny dług ogranicza przestrzeń Fed do podwyżek stóp, a negatywne prognozy stopniowo będą się wyciszać. Co istotniejsze, globalny trend dywersyfikacji rezerw walutowych przez banki centralne jest trwały – banki centralne rynków wschodzących, reprezentowane przez azjatyckie potęgi i Polskę, kontynuują zakupy złota, budując długoterminowe wsparcie dla ceny. Krótkoterminowe wahania rynku nie odwracają długiego cyklu – w perspektywie średnio- i długoterminowej złoto nadal ma dużą wartość jako składnik portfela inwestycyjnego.


Wykres tygodniowy ceny złota spot – źródło: Easy Huitong

Strefa czasowa UTC+8, 22 lipca, godz. 12:00 – złoto spot: 4130,10 USD/uncja