SpaceX wchodzi w epokę historycznego odblokowania akcji: akcje o wartości 116 miliardów dolarów trafią do obrotu 6 sierpnia

Największe w historii IPO zbliża się do pierwszego odblokowania akcji, a rynek obecnie ocenia jego potencjalny wpływ na kurs akcji.

Według prospektu emisyjnego SpaceX, maksymalnie około 911,5 mln akcji posiadanych przez osoby z wewnątrz firmy zostanie odblokowanych 6 sierpnia, co dotyczy wartości rynkowej około 116 mld USD, a termin wypada dwa dni po pierwszym ogłoszeniu kwartalnych wyników przez firmę. Do końca roku, całkowita liczba akcji dostępnych do obrotu wzrośnie z obecnych około 639 mln do 5,33 mld.

W obliczu tej ogromnej liczby odblokowywanych akcji, kurs SpaceX wykazuje wyraźną presję. Od szczytu zamknięcia z 16 czerwca, akcje straciły łącznie 37%, wymazując ponad 425 mld USD kapitalizacji; we wtorek do czasu publikacji, kurs wzrósł o 3,8%, co może zakończyć siedmiodniową serię spadków.

Według danych S3 Partners, obecnie około 30% dostępnych akcji jest w krótkiej sprzedaży, a zyski z tej pozycji wynoszą około 7 mld USD.

Wyjątkowość tego odblokowania polega na tym, że SpaceX nie zastosowało typowego dla IPO jednolitego okresu 180 dni, lecz opracowało wieloetapowy plan uwolnienia akcji, aby zwiększyć płynność, a jednocześnie zminimalizować gwałtowne zakłócenia podaży i popytu na rynku.

W porównaniu z tradycyjnym odblokowaniem IPO, SpaceX zastosowało rzadki na rynku mechanizm uwalniania akcji partiami. Prospekt emisyjny pokazuje, że ponad 900 mln akcji odblokowanych 6 sierpnia to dopiero pierwsza partia; w kolejnych miesiącach liczba odblokowanych akcji będzie się zwiększać, a na początku grudnia całkowita liczba akcji dostępnych w obrocie wzrośnie do 5,33 mld, czyli ponad siedmiokrotnie więcej niż obecnie.

Warto zauważyć, że po 6 sierpnia obowiązuje dodatkowy mechanizm warunkowy: jeśli kurs SpaceX przez co najmniej pięć z dziesięciu sesji przed ogłoszeniem wyników osiągnie 175,50 USD, to kolejne maksymalnie 455,8 mln akcji zostanie dopuszczone do obrotu natychmiast po publikacji wyników.

Według ceny zamknięcia z poniedziałku, wynoszącej 119,85 USD, kurs musiałby wzrosnąć o ponad 46%, co większość rynku uważa za trudne do osiągnięcia.

Elon Musk posiada około 7,8 mld akcji, co stanowi około 60% całkowitej liczby akcji. Prospekt emisyjny wskazuje, że okres blokady jego akcji przedłużono na ponad rok po czerwcowym debiucie spółki, więc w najbliższym czasie nie będą one źródłem presji odblokowania.

Pomimo ostatniej wyraźnej korekty kursu, w porównaniu do wycen sprzed IPO, akcjonariusze z wczesnego etapu nadal posiadają znaczące zyski. SpaceX w prywatnej rundzie finansowania sprzed roku wyceniano na około 400 mld USD.

Na początku tego roku SpaceX kupił xAI, a wtedy wycena całej SpaceX sięgnęła 1 bln USD, zaś xAI została wyceniona na 250 mld USD, według danych Bloomberg. Ta transakcja przyniosła wielu inwestorom dziesiątki miliardów USD, a wartość ich udziałów w spółce giełdowej wzrosła wielokrotnie względem początkowej inwestycji.

Wieloetapowy plan odblokowania oznacza, że inwestorzy rynku prywatnego i osoby z wewnątrz firmy będą stopniowo mieli okazje do wyjścia przez kilka najbliższych miesięcy i mogą realizować zyski w różnych przedziałach cenowych.

Oczekiwania odblokowania w połączeniu z kontrowersjami dotyczącymi wyceny wywołały wejście wielu sprzedających na krótko. Według danych S3 Partners, obecnie około 30% akcji dostępnych w obrocie jest w krótkiej sprzedaży; zyski z tych pozycji wynoszą około 7 mld USD.

Przez ostatnie 12 sesji SpaceX spadał przez 10 dni, a przyczyną były nie tylko oczekiwania związane z odblokowaniem, ale także anulowanie startu statku Starship z powodu awarii silnika oraz ogólna rotacja kapitału z akcji związanych ze sztuczną inteligencją.

Gwałtowne wahania SpaceX mają już wpływ na cały rynek nowych akcji.

Według danych Bloomberg, w tym roku średnia ważona stopa zwrotu z nowo notowanych spółek spadła do -4,4%. Nawet po wyłączeniu SpaceX i SK hynix, całkowita stopa zwrotu z nowych akcji wynosi tylko 5,3%, co znacznie mniej niż 9,4% wzrostu indeksu S&P 500 w tym samym okresie.

Balansowanie pomiędzy zwiększaniem płynności a stabilizacją kursu akcji będzie głównym wyzwaniem dla SpaceX i jej zespołu underwritingowego w najbliższych miesiącach.