USD: Societe Generale – Obawy dotyczące łagodnej polityki Fed i rewaluacja zawieszenia broni

Analiza: Wycena dolara, polityka Fed oraz ryzyka geopolityczne

Kit Juckes z Societe Generale analizuje perspektywę Robina Brooksa, podkreślając, że dolar amerykański wydaje się znacząco przewartościowany względem różnic stóp procentowych G10. Brooks sugeruje, że potencjalny rozejm mógłby wywołać gwałtowny spadek wartości dolara, któremu towarzyszyłby spadek cen ropy oraz odwrócenie przepływów kapitału do bezpiecznych przystani.

Polityka Fed oraz działania globalnych banków centralnych

Brooks, który wcześniej był głównym ekonomistą w Goldman Sachs i IIF, niedawno udostępnił na Substack dane porównujące wartość dolara wobec innych walut G10 oraz 2-letnią różnicę w stopach procentowych. Jego analiza wskazuje, że dolar jest notowany znacznie powyżej poziomu sugerowanego przez różnice stóp. Brooks przewiduje, że „Rozejm jest na horyzoncie.”

Przewiduje, iż jeśli do tego dojdzie, możliwe są dwa ruchy rynkowe: kontrakty terminowe na ropę spadną, a dolar osłabnie znacząco, gdy inwestorzy zaczną zamykać pozycje w bezpiecznych aktywach, a Federal Reserve, pod presją polityczną, może obniżyć stopy procentowe mimo rosnącej inflacji.

Oczekiwania rynkowe dotyczące stóp procentowych

Obecnie rynki nie wyceniają żadnych dodatkowych podwyżek stóp przez Fed w pozostałej części roku, podczas gdy Europejski Bank Centralny ma podnieść stopy o 70 punktów bazowych. W rzeczywistości wszystkie banki centralne G10 poza Fed oczekiwane są do zacieśnienia polityki, nawet jeśli tylko gospodarka Szwecji prognozowana jest na szybszy wzrost niż USA w tym roku.

Jeśli Federal Reserve zdecyduje się na łagodzenie polityki pieniężnej podczas przyspieszającej inflacji i wspierającej polityki fiskalnej, dolar może zmierzyć się z istotnymi spadkami. Jednak Juckes zaznacza, że bazowym scenariuszem jest utrzymanie stóp przez Fed na obecnym poziomie, co zgadza się z aktualnymi wycenami rynkowymi i może skutkować relatywnie stabilnym zachowaniem dolara.

Aktualna pozycjonowanie rynkowe

Obecnie inwestorzy utrzymują umiarkowane długie pozycje w dolarze amerykańskim oraz dolarze australijskim, a także krótkie pozycje w jenie japońskim. Szczególnie godne uwagi jest to, że netto długie pozycje w euro gwałtownie spadły z 180 000 kontraktów do nieco ponad 500.