Isa pang patunay ng presyur sa pandaigdigang merkado ng utang! Nais ng mga mamumuhunan ng mas mataas na risk premium, inaasahang aabot sa pinakamataas sa loob ng 15 taon ang yield ng 30-taong German government bonds sa bagong isyu

Ayon sa Filipino APP, habang humihiling ang mga mamumuhunan ng mas mataas na kompensasyon para sa pagbibigay ng pondo sa mga gobyernong patuloy na dumadagdag ang utang at patuloy pang nakikibaka sa inflasyon, inaasahang haharap ang Alemanya sa pinakamataas na gastos sa pagpopondo sa loob ng 15 taon sa isang malaking paglalabas ng pangmatagalang mga bono.

Noong nakaraang buwan, naglabas ang Alemanya ng kaunting 30-taong bond na may yield na 3.64%, ang pinakamataas na yield para sa ganitong klaseng bond mula 2011. Ayon sa mga impormanteng pamilyar sa usapin, ang Aleman ay maglalabas ngayon, sa pamamagitan ng bank syndicate, ng 30-taong bond na magtatapos noong Agosto 2056 na may yield na 0.4 basis point na mas mataas kaysa kasalukuyang yield ng 30-taong bond na magtatapos 2054 (3.77%). Dagdag pa ng mga impormante, inaasahang iaanunsyo ang pagpepresyo ng 30-taong bond na ito sa bandang huli ng Martes.

Mas mataas na risk premium ang hinihingi ng mga mamumuhunan, nagtutulak pataas sa gastos ng pagpopondo

Karaniwang mas mataas ang gastos ng syndicate na paglabas ng bond kaysa sa auction, ngunit pinapayagan ng pamamaraang ito ang gobyerno na mabilis na makapangalap ng malaking halaga, mapalawak ang base ng mamumuhunan, at mas maiba-iba ang kanilang istruktura. Ang bond na ito na inilabas sa syndicate ay orihinal na inilabas noong Marso ng nakaraang taon, na may Laki na 6 bilyong euro at nakatanggap ng 36 bilyong euro worth ng orders. Noong Mayo, nang bumaba nang bahagya ang yield ng bond na ito mula sa 15-taong high, dagdag na naglabas ang Alemanya ng bond at muling humikayat ng 36 bilyong euro na demand.

Ayon kay Christoph Rieger, Head ng Interest Rates and Credit Research ng Commerzbank, aabot sa 3.5 bilyong euro (tinatayang 4.1 bilyong US dollar) ang pinakamalaking halaga ng transaksyon ngayong Martes. Sa isang report noong nakaraang buwan, isinulat ng kanyang kasamahang si Hauke Siemßen, na inaasahang lalaki nang malaki ang financing need ng Alemanya sa 2027, kung saan ayon sa draft budget, ang netong pangangailangan ng financing ng Aleman ay aabot sa 204 bilyong euro. Inaasahan niyang ang netong bagong federal bond issuance ng Alemanya sa susunod na taon ay aabot sa rekord na 163 bilyong euro, mas mataas sa halos 137 bilyong euro noong 2026; samantalang ang kabuuang bond issuance ay inaasahan ding aabot sa rekord na 400 bilyong euro.

Ang pagdami ng financing need ay sumasalamin sa tumataas na gastusin ng Alemanya para sa depensa at imprastraktura, kasabay na haharap ang bansa sa record high na 238 bilyong euro ng bond na kailangang bayaran sa susunod na taon. Gayunpaman, hindi lahat ng pondo ay kailangang i-raise sa pamamagitan ng federal bonds. Ayon kay Siemßen, short-term treasury bills, cash reserves, mga asset sale, at pondo mula sa German state-owned development bank na KfW ay maaari ring magbigay ng iba pang mapagkukunan ng financing.

Nakakaranas ng "duration storm" ang global bond market

Habang pinalalaki ng mga gobyerno ang gastusin, at matapos ang oil price shock ngayong taon na nagpapanatili ng inflation pressure, humina ang global bond market at lalo pang bumagsak nitong mga nakaraang linggo. Noong nakaraang linggo, naitala ang pinakamataas na yield ng 30-taong German bond mula 2011, habang lumampas naman sa pinakamataas mula 2009 ang 10-taong French bond yield. Kagabi, nagpatuloy ang sell-off sa 30-taong US Treasuries, umabot sa 5.29% ang yield—pinakamataas mula 2007—na halos pantay na sa tuktok noong simula ng global financial crisis. Napasa rin ang pressure na ito sa Asya—noong Agosto 18, pumalo sa record high na 2.18% ang 5-taong Japanese bond yield; 2.945% naman ang 10-taong yield—pinakamataas mula Setyembre 1996.

Bagaman apektado ng domestic factors ang bawat bond market, may global na pagkakapareho ang mga structural forces na nagtutulak paakyat sa yields. Sa isang banda, nag-aalala ang merkado na ang mas lumalayong pandaigdigang kaayusan ay maaari pang magdulot ng mas madalas na supply shocks at tuloy-tuloy na inflation; sa kabila, nag-aalala ang mga taga-hawak ng bond na mahihirapan ang gobyerno na kontrolin ang gastusin, na magpapaakyat ng interest rates nang mas matagal.

Sa "storm" na ito, nangingibabaw ang US Treasury Bond. Tulad ng German bunds, humaharap din ang US Treasuries sa mas mataas na cost sa pagpopondo dahil sa pag-akyat ng risk premium. Noong Agosto 12, umabot sa 4.683% ang winning yield sa 42 bilyong dollar 10-year US Treasury auction, pinakamataas mula 2007 global financial crisis; Agosto 13, natapos ng US Treasury ang 25 bilyong dollar 30-year bond auction sa winning yield na 5.216%, pinakamataas mula 2001.

Ang dahilan ng pagtaas ng gastos sa long-term financing ay ang pagtaas ng pangamba sa lalong lumalaking US fiscal deficit. Noong Hulyo, umabot sa 432.3 bilyong dollar ang deficit ng US, halos 48% na mas mataas year-on-year, pinakamalaki mula Marso 2021. Lalo pang malala, hindi lang isang buwang malaki ang deficit, kundi sa unang sampung buwan ng fiscal year, umabot na sa halos 1.8 trilyong dollar ang kabuuang kakulangan sa pananalapi, mas mataas kaysa sa kaparehong panahon noong 2025.

Samantala, kabuuang US Treasury debt ay umabot na sa 39.9 trilyong dollar. Sa unang sampung buwan ng fiscal year, umabot sa 1.17 trilyong dollar ang ginastos ng US government sa interes ng utang, mas mataas nang 160 bilyon kaysa sa parehong panahon noong nakaraang taon.

Sa kabila ng nakaraang pagbaba ng expectations para sa Federal Reserve rate hike, nananatiling ibinebenta ang long-term US Bonds dahil sa risk premium. Ang paghawak ng long-term US bonds ay nangangahulugan ng pagharap sa fiscal supply, inflation volatility, at kawalang-katiyakan sa polisiya, kaya't mas mataas na kapalit ang hinihingi ng mga mamumuhunan.

Ayon sa ilang pagsusuri, ang fiscal expansion pressure at kawalang-katiyakan ng monetary policy ay nagsisilbing dalawang pangunahing hadlang sa long-end US bond rates. Sa panig ng supply, maaaring maglabas ng bagong round ng long-term US bonds pagsapit ng 2027. Simula Mayo 2024, hindi nabago ang auction size ng long-term US bonds, habang natutugunan ang karagdagang financing need sa pamamagitan ng short-term US bonds. Maitutugma pa ng karagdagang short-term supply ang financing need ng US Treasury sa 2026, pero kung patuloy na hindi babaguhin ang strike structure, lalaki sa 1.5 trilyong dollar ang financing gap pagsapit ng 2027-2028.

Sa panig ng monetary policy, ang kawalang-katiyakan sa komunikasyon ng Fed ang isa pang bagong dahilan ng pagtaas ng term premium. Sa kasaysayan, ang pagtaas ng US monetary policy uncertainty ay kadalasang nagdudulot ng mas mataas na term premium; kahit na bumaba ang short-end rate pricing dahil sa mahina ang employment, maaaring manatili sa mataas na antas ang long-term term premium dahil sa monetary policy uncertainty.

Bukod dito, nagbabago ang istruktura ng merkado at humihina ang dating matatag na demand mula sa mga buyers. Noon, malaki ang bahagi ng foreign central banks at Federal Reserve bilang pangunahing bumibili ng US Bonds, na hindi sensitibo sa presyo. Ngayon, nanggagaling ang bagong demand mula sa mga pondo, insurance companies, at money market funds—mga mamumuhunang naghahanap ng halaga—na hindi bibili kung hindi sapat ang yield, at nangangahulugan ito na kailangan ng mas mataas na yield para maubos ang kaparehong laki ng fiscal deficit.

Samantala, bukod sa US, patuloy na tumataas ang energy prices at tumitindi ang inflation worries bunsod ng Middle East conflict, kaya't tumataas ang expectations ng higit pang monetary tightening sa maraming bansa—at ito ay maaaring mas malaki pa ang epekto kaysa sa uncertainty ng Fed policy. Inaasahan ng marami sa mga trader na mas mabilis na tataas ang borrowing costs ng Japan, Canada, UK, at eurozone kaysa sa US sa susunod na taon.

Sa Asya, itinuturing ang Japan at South Korea bilang "frontline" ng kasalukuyang global tightening—dahil sa mataas na energy costs at sabayang demand para sa AI-driven chips, kuryente, at labor, derektang tumataas ang pressure para tumaas din ang interest rates. Hindi rin ligtas ang European market—patuloy na mataas ang energy costs at sumabog ang defense spending, kaya't nababalot ng panganib ang European bond market. Simula ngayong taon, tumaas ng halos 30 basis points ang benchmark yields ng Germany, Italy, at France.

Ang pagbabagong ito ay nagpapahiwatig ng pagliko mula sa nakalipas na "Fed-centric" rate cycle. Nahihirapan tuloy ang mga mamumuhunan na humakbang. Sa tradisyunal na asset allocation, dapat na gumanap ng papel bilang "shock absorber" ang mga bond, na panangga sa panganib kapag humina ang stocks o tinamaan ang ekonomiya, ngunit kung mapipilitang magtaas ng aggressively ang ibang central banks bukod sa Fed, hindi na pang-diversify ng risk ang bonds kungdi posibleng maging pasanin ng investment portfolio.

Para naman sa mga fiscal authorities, ang sabay-sabay na sell-off ng global long-term bonds ay parang unos. Mula sa inflation risk, government debt, hanggang sa financing demand dahil sa artificial intelligence (AI) boom, maraming factors ang nagtutulak pataas sa long-term yields. Kahit na binibigyan ng prioridad ngayon ang mas maiikling bond na may mas mababang yield sa bagong issuance, sa harap ng hindi na kayang ma-lock na mababang interest rate sa dekada ng financing, sinusubok ngayon ang fiscal discipline ng mga bansa ng global bond market.