Ipinapakita ng General Motors (GM.US) ang katatagan sa gitna ng hamon ng transformasyon: Ang “strategic contraction” sa electric vehicle ay nagdulot ng 31% pagbaba sa netong kita sa Q2, ngunit muling tinaas ang taunang forecast ng kita ngayong taon.

Nalalaman ng application ng pananalapi ng matalinong mamumuhunan na noong Hulyo 21, inanunsyo ng General Motors (GM.US) ang isang "dalawang-mukhang" ulat sa ikalawang quarter: Ang na-adjust na kita bago magbawas ng interes at buwis (EBIT) ay tumaas ng 29.8% taon-taon sa $3.9 bilyon, ang na-adjust na kita kada share ay $3.57 na malayo sa inaasahan na $3.19, ang margin ng tubo ay tumaas mula 6.4% patungo sa 8.2%, ang kita ay $48.03 bilyon, tumaas ng 1.9% taon-taon, parehong nalampasan ang inaasahan; gayumpaman, ang netong kita na natutukoy sa mga shareholder ay bumaba ng 31% sa $1.3 bilyon dahil sa isang espesyal na gastusin na nagkakahalaga ng $2.3 bilyon kaugnay ng electric vehicle. Sa kabila ng pagbaba ng netong kita, inanunsyo pa rin ng kumpanya ang ikalawang beses na pagtaas ng guia para sa kabuuang kita ngayong taon.

Batay sa matibay na simula ng taon, inanunsyo ng General Motors na muling tinaas ang gabay para sa kabuuang resulta ng 2026: Ang na-adjust na EBIT ngayong taon ay nasa pagitan ng $14 bilyon hanggang $16 bilyon, mas mataas sa preksiyon ng Abril para sa 2026 na $13.5 bilyon hanggang $15.5 bilyon, pati na rin sa prediksyon noong Enero na $13 bilyon hanggang $15 bilyon. Ang central value ng na-adjust na kita kada share ay $13, mas mataas sa consensus ng analyst na $12.79.

Gayunpaman, ang gabay para sa netong kita na natutukoy sa mga shareholder ay ibinaba ng hindi bababa sa $1.5 bilyon, sa pagitan ng $8.4 bilyon–$9.8 bilyon. Ang pagkakaiba ng trend ng netong kita at pangunahing kita ay ugat sa kasalukuyang "strategic contraction" sa electric vehicle ng General Motors.

"Strategic Contraction" ng Electric Vehicle: Netong Kita Bumagsak ng 31%, Bagong Gastusin $2.3 Bilyon, Kabuuang Impairment Umabot $10.9 Bilyon

Ang GAAP netong kita na natutukoy sa mga shareholder para sa General Motors ay $1.3 bilyon sa ikalawang quarter, bumaba ng 31.1% mula $1.9 bilyon noong nakaraang taon. Ang dahilan sa pagbagsak ng netong kita ay isang espesyal na gastusin na tinatayang $2.3 bilyon para sa "electric vehicle strategic restructuring."

Ang komposisyon ng gastusin ay medyo komplikado: may kasamang non-cash impairment at cash outflow dahil sa pag-aayos sa mga supplier na dulot ng mas mababang kayang electric vehicle market. Sinabi ni David Caldwell, tagapagsalita ng General Motors, na ang gastusin ay "halo ng non-cash at cash outflow," ginamit para resolbahin ang mga claim ng supplier sanhi ng mas maliit sa inaasahang electric vehicle market.

At hindi ito isang one-time event. Mula nang simulan ng General Motors ang contraction strategy sa electric vehicle noong ikalawang kalahati ng 2025, umaabot na sa $10.9 bilyon ang kabuuang impairment na naitalaga. Ayon sa Signalbloom, sa unang kalahati ng 2026, tumaas sa $3.36 bilyon ang katulad na gastusin. Inaasahan ng kumpanya na ang contraction plan na ito ay magdadala ng kabuuang $7.2 bilyon na cash outflow, at $4.5 bilyon na ang binayaran hanggang sa katapusan ng ikalawang quarter. Sinabi ng kumpanya na ang malalaking tala ng impairment ay pangunahin nang natapos.

Dahil sa accounting maneuver na ito, tumaas sa 8.2% (tumaas ng 180 basis points taon-taon) ang na-adjust na EBIT margin, samantalang ang GAAP net profit margin ay lumiit sa 2.7% lang. Sa madaling salita, ginagamit ng General Motors ang non-GAAP metrics para ihatid ang kuwento tungkol sa "paglago ng kita", habang ang GAAP data ay nagpapakita ng patuloy na pagguho ng shareholder return dahil sa cost ng strategic contraction.

Ang background ng strategic adjustment na ito, ang General Motors ay umatras mula sa agresibong electrification target, mas nakatuon sa profitability ng fossil fuel at hybrid models. Binigyang diin ni Barra sa liham sa shareholders na ang kumpanya ay may "maraming mga engine ng profit margin expansion at paglago," habang pinananatili ang "capital discipline."

Bukod-Tanging Takbo ng Fuel Vehicle sa North America: Pickup at SUV Nagpatibay sa 8.6% Profit Margin

Lahat ng paglago ng kita ng General Motors ay nagmula sa pangunahing negosyo nito sa North America. Ang na-adjust na EBIT sa North America ay umabot sa $3.45 bilyon, umangat ng 42.7% taon-taon, at ang margin ay lumago mula 6.1% patungo sa 8.6%.

Nagawa ng General Motors na palawakin ang profit margin kahit pa bumaba ang benta. Sa ikalawang quarter, bumaba ng 4.2% sa humigit-kumulang 715,000 units ang benta sa US, ngunit napanatili ang profitability sa pamamagitan ng masigasig na inventory management at pricing discipline. Sabi ni CEO Mary Barra sa liham sa shareholders: "Tumaas ng 2.5 percentage points ang aming North America na na-adjust na EBIT margin taon-taon, kasabay ng patuloy na pagbaba ng warranty cost, pagpapaliit ng electric vehicle losses, at pagpapabuti ng operational efficiency."

Itong profit miracle ay may dalawang haligi. Una, ang mahigpit na kontrol sa pricing power—maingat na kinontrol ng General Motors ang automotive incentives sa Q2, pinanatiling mataas ang average transaction price ng sasakyan sa $52,000; ang incentives ay 4.7% lang ng MSRP na mas mababa sa industry average na 6.3%. Pangalawa, ang product structure optimization—nanatiling malakas ang demand para sa high-profit pickup at SUV, at ayon kay CEO Mary Barra, ang kombinasyon ng pickup at SUV sa North America ay "patuloy na nakikita ang malakas na consumer demand."

Samantala, bumaba ang dealer inventory ng 3% taon-taon, stay-in-stock days ay nanatili sa 50 hanggang 60 day target range. Ang equity income mula sa China business ay $83 milyon, mas mataas sa $71 milyon noong nakaraang taon. Ang kita mula sa digital na serbisyo ay tumaas ng 20% taon-taon.

Sinabi ni Chief Financial Officer Paul Jacobson sa earnings call na ang na-adjust na kita kada share ngayong taon ay pinakamataas sa kasaysayan, tumaas ng 25% taon-taon, at sinabi na ang kasalukuyang stock price na nasa $75 ay "napaka-akma para sa investment."

Bagsak ng Benta at Pagliit ng Market Share: Nakatagong Pangamba

Gayumpaman, sa likod ng profit growth ay nabubuo ang alalahanin ng pagbaba ng benta. Sa ikalawang quarter, bumaba ng 4.2% taon-taon sa humigit-kumulang 715,000 units ang benta sa US. Sabi ng kumpanya, pangunahing dahilan ng pagbaba ng benta ay ang pagtigil ng ilang produkto (Cadillac XT4, XT6, at Chevrolet Malibu), gayundin ang pagbagsak ng demand sa electric vehicle matapos mag-expire ang federal EV tax credit—na nag-advance ng demand hanggang katapusan ng 2025. Sa unang kalahati ng taon, bumaba ng 6.8% taon-taon ang kabuuang delivery ng General Motors.

Pati market share ay nasa ilalim ng pressure. Sa Amerika, bumaba ng 80 basis points taon-taon ang market share ng General Motors sa 16.6%. Sa China, lalo pang bumaba sa 6.6%. Kahit tumaas ang equity income ng General Motors China JV mula $71 milyon sa $83 milyon at pangatlong sunod na quarter na nakakita ng kita, mas mababa pa rin ito kaysa $165 milyon sa unang quarter at higit 20% pa ang bagsak ng volume sa China taon-taon.

Tariff Pressure Hindi Pa Natatapos: $2.5 Bilyon hanggang $3.5 Bilyon Mabigat na Pasanin

Ang tariff policy ng Trump administration ay patuloy na nagpapabigat sa kita ng General Motors. Pinanatili ng kumpanya ang forecast ng kabuuang gastos sa tariff sa $2.5 bilyon hanggang $3.5 bilyon ngayong taon.

Ngunit, mas maganda ang lagay ngayong taon kaysa noong nakaraang taon. Noong Q2 ng nakaraang taon, gumastos ang General Motors ng $1.1 bilyon na tariff cost dahil sa 25% tariff ng Trump administration sa lahat ng imported cars at parts. Ngayong taon, matapos baliktarin ng Supreme Court ang bahagi ng tariff, nakatanggap ang General Motors ng rebate na humigit-kumulang $500 milyon. Dagdag pa, isinaayos ng kumpanya ang supply chain, inilipat ang ilang produksyon sa US local, at nakipagnegosasyon sa supplier upang bahagyang mabawasan ang epekto ng tariff.

Dagdag pa rito, tumataas na gastos sa raw materials, chips, at logistics ay inaasahang magdadala ng $1.5 bilyon hanggang $2 bilyon na dungis sa buong taong kita ng kumpanya.

Ano ang Ikinababahala ng Market?

Kahit dalawang sunod na quarter nang tinaas ng General Motors ang na-adjust na EBIT guidance patungong $14 bilyon hanggang $16 bilyon (mula dating $13.5 bilyon hanggang $15.5 bilyon), pati ang na-adjust na kita kada share guidance ay tinaas sa $12 hanggang $14.

Nakangtuon ang mga pangamba ng market sa tatlong punto:

Una, lalong lumalayo ang GAAP at adjusted profit. Ayon sa Signalbloom, ang 41.3% taon-taon na pagtaas ng na-adjust na kita kada share ng General Motors sa Q2 ay nakamit lamang pagkatapos tanggalin ang $2.6 bilyon na mga pretax adjustment items. Nagtatanong ang mga mamumuhunan kung hanggang kailan tatagal ang ganitong "selective disclosure."

Pangalawa, hindi pa tapos ang bayad sa electric vehicle contraction. Sinabi ng General Motors na "pangunahin nang natapos" ang impairment allocation, ngunit ang $10.9 bilyon na total impairment, $7.2 bilyon na inaasahang cash out, at $4.5 bilyon na nabayaran pa lang, ay nangangahulugang patuloy pa ring lumalabas ang cost ng strategic contraction na ito.

Pangatlo, ang patuloy na pressure mula sa macro uncertainties. Sa guidance ng General Motors, malinaw ang assumption na: hindi lalala ang sitwasyon sa Middle East, hindi katataas nang malaki ang cost ng commodities, hindi na muling tataas nang todo ang inflation. Subalit, patuloy ang US-Iran conflict, mahigpit ang Hormuz Strait, tumataas muli ang oil price sa higit $90, ang mga ito ay unti-unting sumasalungat sa mga assumptions.

Gayunpaman, ang mga analyst sa Wall Street ay nananatiling optimistic sa pangkalahatan. Pinanatili ng JPMorgan ang "overweight" rating at itinaas noong Hulyo 8 ang target price mula $98 sa $110; binigyan ng Citibank ng "buy" rating, itinaas noong Hunyo 1 ang target price mula $108 sa $131; nananatili ang RBC Capital sa "outperform" rating; binigyan ng UBS ng $102 target price. Ayon sa FactSet, ang average target price mula sa mga analyst ay $95.85, may higit 20% na upside sa kasalukuyang presyo. Wells Fargo ang iilan sa bearish, pananatili sa "underweight" rating, $60 lang ang target price.