Pinakamainam na "AI bubble trading": Sabay na mag-long sa "kayabangan" at "pagkiling"

Sa kasalukuyang AI bubble na kapaligiran, ang pinakamainam na estratehiya sa pamumuhunan ay sabay na maging long sa "Kayabangan" (AI technology giants) at "Pagkiling" (mga asset na matagal nang pinapabayaan ng merkado), upang makuha ang dalawang direksyong kita sa pinakahuling yugto ng nominal GDP bubble.

Ayon sa balita ng Chase the Wind Trading Desk, sinabi ng Chief Strategist ng BofA Securities na si Michael Hartnett sa pinakabagong ulat na ang BofA bull and bear indicator ay bahagyang bumaba mula 9.7 tungong 9.3, ngunit nananatili sa extreme bullish range at patuloy na nagbibigay ng "sell" signal. Kasabay nito, nagpakita ng structural differentiation ang daloy ng pondo sa nakaraang linggo: ang tech stocks ay nakaranas ng pinakamalaking weekly outflow sa loob ng pitong linggo, ang ginto ay nakatanggap ng pinakamalaking lingguhang inflow simula Enero ngayong taon, ang mga kalakal ay may return na kasingtaas ng 58.9% ngayong taon, habang bitcoin ay halos 28% ang ibinaba ngayong taon.

Itinuro ng BofA na ang kasalukuyang core logic ng malakihang asset allocation ay nananatili sa pag-iwas sa bonds, pag-iwas sa dolyar, at full allocation sa AI, at ito ay lalo pang pinatitibay dahil ang mga policy maker ay tinitingnan ang stock market bilang "too big to fail". Ngunit binalaan din ng strategists na ang tatlong pangunahing constraints na maaaring pumigil sa tuloy-tuloy na bull market ay ang pagtaas ng bond yield, pagbabago ng sentimyento ng botante tungo ka-ingatan, at sobrang bullish na positioning sa merkado.

Ang core trading logic ng BofA sa AI theme ay nagmumula sa paghahambing ng historical bubble patterns. Binanggit sa ulat na ang pinakamainam na bubble trading strategy ay parehong maging long sa "kayabangan" (hubris)—ibig sabihin, mismong AI technology—at maging long sa "pagkiling" (humiliation)—mga asset na matagal nang naliligaw at malamang na aangat sa pinakahuling yugto ng nominal GDP blow-off. Binanggit ang mga historical cases: sa 1999 internet craze, at sa 2007–2008 subprime crisis, ang mga emerging markets ay gumanap bilang "beneficiaries of spillover effect" bago sumabog ang bubble. Naniniwala ang BofA na sa kasalukuyang environment, ang pinakamalapit na asset na maaaring mag-duplicate sa path na iyon ay ang consumer sector.

Kumpay nito, inirerekomenda ng BofA ang pag-short sa AI bonds—ang dahilan ay higit USD 1 trillion capex scale na sinamahan ng negative net cash flow, ibig sabihin ay hindi maikakailang may matinding presyon sa malawakang bond issuance.

Bumaba ng bahagya sa 9.3 mula 9.7 ngayong linggo ang BofA bull and bear indicator, nagpapatuloy ang sell signal dahil sa panghihina ng inflow sa high yield bonds at net outflow sa tech at healthcare sectors. Ayon sa ulat, mula nang i-issue ang sell signal noong Mayo 26, ang S&P 500 ay tumaas ng 4% at ang MSCI world index ay umangat ng 3%, kahit na nakaranas ng hanggang 5% maximum pullback (Mayo 26–Hulyo 30, sanhi ng US-Japan forex intervention at malakas na earnings ng Big 7 tech).

Ipinunto ng BofA na ang sobrang concentrated na positioning ay maaaring magdisrupt ng bull market rhythm, ngunit talagang nagtapos lang ang bull run kapag nagsabay ang tatlong elemento: sobrang positioning, sobra-sobrang optimism sa earning forecast, at policy tightening. Sa ngayon, hindi pa tumutugma ang tatlong ito. Batay sa kasaysayan mula nang i-set up ang bull/bear indicator, 17 beses na itong nagbigay ng sell signal, kung saan bumaba ng 2% hanggang 3% ang global stocks sa sumunod na 2–3 buwan, may hit rate na 60%, at may maximum drawdown na 15% hanggang 20%.

Kita sa data ngayong linggo ang malinaw na structural differentiation sa fund flows. Ang gold funds ay may USD 6.3 bilyon net inflow, pinakamalaki mula Enero ngayong taon; commodities umakyat ng 58.9% year-to-date, nangunguna sa lahat ng asset class, at ang crude oil ay tumaas ng 43% year-to-date. Sa kabilang panig, ang tech funds ay may USD 1.2 bilyon net outflow ngayong linggo, pinakamalaki sa loob ng pitong linggo. European stock funds ay nakatanggap naman ng USD 1.2 bilyon net inflow, pinakamalaki mula Pebrero ngayong taon; habang South Korea stock funds ay may pitong sunod na linggo ng net inflows.

Sa fixed income, investment-grade bonds ay may inflow na USD 10.6 bilyon, pinakamalaki sa loob ng limang linggo; emerging market bonds ay may USD 1.4 bilyon inflow, pinakamalaki sa pitong linggo. Cash assets naman ay may USD 25.4 bilyon inflow sa loob ng isang linggo.

Ayon sa datos mula BofA Private Clients, may hawak na assets na USD 4.7 trillion, umakyat ang stock allocation sa 66.4%, pinakamataas sa kasaysayan; bumaba ang bond allocation sa 17.0% na pinakamababa mula Marso 2022; at cash allocation ay bumagsak sa 9.4%, pinakamababa nairekord. Ang one-week net inflow sa stocks ay pinakamalaki mula Setyembre 2022.

Sa loob ng bond sector, bahagyang nag-extend ng duration ang private clients—tumaas ng 15% ngayong taon ang allocation sa 2–10 year US Treasuries, habang ang allocation sa Treasury bills na mas mababa sa isang taon ay bumaba ng higit 30% mula Nobyembre noong isang taon. Wala pa ring interes sa 30-year long bonds. Sa nakalipas na apat na linggo, bumili ang private clients ng Japanese, municipal, at inflation-linked bonds sa pamamagitan ng ETF, habang nagbawas naman sa emerging markets debt, utilities, at financial ETFs.

Binalaan ng BofA na malapit nang tumama ng $40 trilyon ang pambansang utang ng Amerika at inaasahang aabot ng $50 trilyon sa Hulyo 2029. Sa nakalipas na 12 buwan, umabot na sa $1.4 trilyon ang cost ng pagbabayad-utang ng pederal na pamahalaan, at patuloy itong tataas hangga't hindi bumababa sa 3.25% ang yield ng five-year US Treasuries. Nitong linggo, ang 30-year bond ay naibenta sa 5.126% yield—pinakamataas sa 25 taon—habang ang US stocks ay nagsimula rin ng all-time high, nagpapakita ng patuloy na bisa ng "avoid bonds" strategy.

Ipinunto ng BofA na kahit inaasahang tataas pa ang yield hanggang 2026, ang REITs, small caps, biotechnology (XBI), at regional banks (KRE)—mga long-duration assets na dating pinapabayaan—ay unti-unting natatalo ang benchmark, na nagpapahiwatig ng maagang pricing in ng merkado sa posibilidad na mag-top na ang yields. Ayon sa ulat, ang US-Japan currency intervention ay nagpapakita ng malinaw na signal mula US government na ayaw nitong lumampas ng 5% ang 10-year Treasury yield. Inaasahan ng mga strategist na bababa sa 2.1% hanggang 2.6% ang core CPI bago mag midterm elections, at malamang ay gagamitin ni Fed Chair Warsh ang Jackson Hole speech at September FOMC meeting para ideklarang “mission accomplished”, kasabay ng pagtaas ng interest rate ng Bank of Japan, upang limitahan ang pataas ng yields.

Kabilang sa pinakaimportanteng market event ng BofA ay ang US midterm elections sa Nobyembre 3. Ipinaliwanag sa ulat na kung mapapanatili ng Republicano ang Senate at muling mahalal si Texas Governor Abbott, malamang ay lalo pang magtutuloy sa 2027 ang bull run ng AI sector at risk assets; ngunit kung makuha ng Democratic Party ang Senado o maging gobernador ng Texas, posibleng bumagsak ng higit 10% bago magtapos ang taon ang stock market, dolyar, pati ang bond yields.

Ang eleksyon ng gobernador ng Texas ay tinitingnan bilang plebisito sa pagitan ng “affordability” at “AI data center”—sa kasalukuyan ay may 335 data centers na ang estado, at may 247 pa na naka-lineup. Kamakailan, inanunsyo ni Abbott ang pansamantalang freeze sa data center expansion, nagpapahiwatig ng pag-aalala ng mga botante sa stability ng energy grid at sa cost of living. Bukod dito, highly watched ng BofA ang mga schedule gaya ng August 28 Jackson Hole speech ni Warsh, September 16 FOMC meeting (35% probability ng rate hike), at September 18 BOJ meeting (74% chance ng rate hike).