米国政府の債務が初めて40兆ドルを突破、わずか5年で3分の1急増し、財政の「悪循環」リスクが深刻化

ジトン財経APPによると、米連邦政府の債務規模が初めて40兆ドルを突破し、5年足らずで約3分の1増加した。同時に長期米国債の利回りは数年来の高水準を維持しており、利払い費用も急増しており、市場では米国の財政持続性や債務と資金調達コストの相互上昇リスクへの懸念が一層強まっている。

米財務省が水曜日に発表したデータによれば、火曜日の取引終了時点で米国の未償還公共債務総額は40.05兆ドルに達した。これに対し、米国の債務規模は2022年1月に初めて30兆ドルを突破したばかりであり、わずか4年半ほどで政府債務がさらに10兆ドル以上増加したことになる。

40兆ドルの節目が突破されたタイミングで、米財務省は長期資金調達コスト上昇の圧力を緩和しようとしている。財務長官Bessentは水曜日、長期米国債の買戻し計画をさらに拡大すると発表し、長期債市場の流動性改善を図った。この発表を受け米国債価格は上昇し、長期利回りは明確に低下した。

しかし市場は、40兆ドルという節目自体よりも、米国政府の債務資金調達コストが絶えず上昇していることの方が注目に値すると見ている。Deutsche Bank米国チーフエコノミストのMatthew Luzzettiは、「40兆ドル突破は短期的に市場の財政問題への関心を再燃させる可能性があるが、この数字自体が債務動向を左右する特別な分岐点というわけではない」と述べ、過去の財政予測ですでにこの水準到達が示唆されていたと指摘した。

本当の問題は、米国債の利回りが継続的に上昇していることで、政府の債務返済負担が顕著に増加していることにある。先週、米財務省が実施した30年債の入札では過去約25年で最高の資金調達コストを記録し、その前日に行われた10年債の入札でも2007年以来の高さとなった。

投資家が米国政府債券保有のためにより高い利回りを求める中、財務省の利払い支出は増加し続けている。現時点で、2026会計年度の米政府の利払費用は1.17兆ドルに達しており、前年同期比で15%増加している。利払いは現在、医療関連支出と社会保障に次いで米連邦予算の第3位の支出項目となっている。

これにより市場では、米国財政がいわゆる「債務の悪循環」に陥る可能性を懸念し始めている。すなわち、政府の債務規模が大きくなるほど、支払う利息も増加し、利払い拡大が財政赤字と新たな借入需要を押し上げ、増え続ける債券供給がさらに投資家に高い利回りを要求させ、最終的には資金調達コストが一段と上昇するというものだ。

米国の公共債務には、市場投資家が保有する取引可能な米国債だけでなく、例えば社会保障制度の過剰収入を特別発行国債で運用したことによる政府内債務も含まれる。

近年、米国財政赤字は歴史的に高い水準で推移している。世界金融危機や新型コロナウイルス感染症パンデミック時に、景気後退による税収減少と政府の救済や財政支出急増によって、米国債務規模は明確な拡大ペースとなった。それ以外にも、歴代政権による減税、戦費、大規模な財政刺激策などが債務負担を一層増加させている。

Deutsche Bankエコノミストのデータによると、ブッシュ政権（息子）が2000年代初頭に実施した減税施策は、2010年代半ばまでの累積財政収入を約3.3兆ドル減少させたと推計され、トランプ政権が2017年に可決した減税も最初の10年で少なくとも1.5兆ドルの収入減になると見込まれている。

支出面では、イラク・アフガニスタン戦争で2010年代半ばまでに累計1.6兆ドル超を費やし、バイデン政権が2021年に打ち出した「American Rescue Plan」は10年間で約1.8兆～1.9兆ドル財政赤字を拡大する見込みで、関連利息コストはまだ計上されていない。

Bessentは2025年就任時に、トランプ大統領2期目終了前までに米国財政赤字のGDP比を約3%に引き下げることを目指すとした。しかし今年7月時点でこの比率は依然約6%にあり、今後数年で米国の財政状況が実質的に改善するかについて、市場は依然として懐疑的である。

政治的な障害も赤字削減をより困難にしている。共和党は長らく増税による政府収入増加に反対しており、民主・共和両党ともに医療や退職給付といった政治的に敏感な支出削減には慎重な姿勢を維持している。その一方で、トランプ氏は11月の中間選挙前に新たな減税構想を提案し、防衛費の増額も検討している。

債務規模の急増は、米国が新たな債務上限リスクに近づいていることも意味している。現在の米国法定債務上限は41.1兆ドルで、現債務規模との余裕は約1兆ドルに過ぎない。Fitchは米国が2027年半ばにもこの上限に達すると予想しており、その時ワシントンは再び債務上限引き上げを巡る政治的駆け引きを繰り広げることになりそうだ。

Fitchは8月13日に米国のAA+主権格付けを維持したものの、米国政府が大規模な財政赤字問題に対して、実質的な解決策をまだ講じていないことを警告した。高齢化の進行に伴い、今後10年政府支出の圧力はさらに高まり、債務水準の上昇が将来的なショック時に米国経済を一層脆弱にする可能性がある。

Peter G. Peterson Foundation会長のMichael Petersonは、40兆ドル突破という重要な節目はワシントンにとって「警鐘」となるべきだと述べた。米国が債務拡大を制御できなければ、持続的な大規模債務は金利上昇圧力を生み、最終的には住宅ローン、自動車ローン、クレジットカードなど家計の資金調達コストにも波及しかねない。