米国長期国債の売却圧力が強まる！政府債務が40兆ドルに迫り、30年債利回りが今世紀の高水準に接近

米国財経APPによると、米国国債の利回りは最近継続的に上昇しており、特に長期債券は明らかに売り圧力を受けています。米国政府の債務残高が40兆ドルに迫る中、利率のさらなる上昇は連邦政府の資金調達コストを押し上げ、市場で財政持続可能性への懸念を強めています。

今回の米国債利回り上昇は6月に始まり、特に長期債券が弱含みの展開となっています。30年物米国債の利回りは6月末の安値から一時40ベーシスポイント以上の上昇となり、現在は21世紀初頭以来の最高水準に近づいています。他の期間の米国債利回りも全体的に上昇しています。

固定収益ストラテジストによれば、今回の上昇は単一要因によるものではなく、米国財政赤字の拡大、インフレがFRBの2%目標を引き続き上回っていること、企業債の発行急増、期間プレミアムの上昇といった複数の要因が重なった結果です。

バークレイズキャピタル米国金利調査責任者Anshul Pradhanは、これらの圧力自体は新しいものではなく、長期利回りの上昇も段階的に進行していると述べています。注目すべきなのは、これらの要因が現在、ある程度鈍化している経済データを圧倒するほど強くなっている点です。彼は、今月3つの独立した経済指標が本来であれば利回りを低下させるはずだったものの、長期米国債の利回りは上昇を続けていると指摘しています。

最近の米国インフレデータは実際に改善しています。7月の消費者物価と生産者物価は全体的に大きな変動がなく、食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は2.5%で、今年2月末のイラン戦争勃発前の水準にほぼ戻っています。ただし、米国債市場の動きを見ると、投資家の現在の懸念はすでにインフレだけにとどまらないことが示されています。

米国の財政状況は長期債券にとって主要な圧力の一つとなりつつあります。7月の米国財政赤字は4323億ドルに達し、2021年3月以来最大の単月赤字となりました。これにより、9月末までの本会計年度の年間赤字は約2兆ドルに達する可能性があります。

同時に、米国政府の債務総額はすでに40兆ドルに迫り、公開市場で保有されている連邦債務残高も米国GDP（国内総生産）の100%に近づいています。

高金利は政府の債務返済負担もさらに増加させています。7月までで本会計年度の米国債務資金調達コストは累計1.12兆ドルに達し、年間では1.37兆ドルに膨らむ見込みです。これは2025年比で約840億ドル増加しています。純支出ベースで見ると、債務資金調達は現在米国政府にとって社会保障やメディケアに次ぐ主要支出項目の一つです。

Yardeni Associates創業者のEd Yardeniは、米国債市場がいわゆる「債券の自警団」が財政状況に不満を示し始める臨界点に近づきつつあると考えています。この概念は、債券投資家が政府の財政規律やインフレなどを懸念して国債を売却し、利回りを押し上げて政策決定者に調整を迫るというものです。

Yardeniは、投資家がFRBのインフレ抑制姿勢が十分でないことや、原油価格上昇も懸念しているとしながらも、米国経済自体が十分強くない場合は米国債利回りも現水準を維持するのは難しいため、現在の高い利回りは一定程度米国経済のレジリエンス（耐久力）に対する市場の評価を反映していると述べています。

政府自身の巨額資金需要に加え、AI投資ブームに端を発した企業債発行ラッシュも、米国国債と投資家の資金争奪戦を繰り広げています。

米国証券業および金融市場協会によると、今年これまでに米国企業の債券発行額は1.7兆ドル近くとなり、前年比27%増で、すでに2025年通年の発行規模を上回っています。テック企業やその他の企業がAIデータセンターや関連インフラ建設に巨額の資金を投入するなか、資本市場での資金需要が急増しています。

BMOキャピタルマーケッツ米国金利ストラテジー責任者Ian Lyngenは、政府債務の拡大に加えて過去最高の企業債発行が米国固定収益市場における長期債供給をさらに増加させ、全体の利回り、利回りカーブ、期間プレミアムにいずれも影響を及ぼしていると指摘しています。

彼は、長期債の供給が明確に減少し、金融環境が大幅に引き締まるか、米国の経済見通しが明確に悪化しない限り、短期的には長期米国債利回りは引き続き上昇しやすい状況が続くと見ています。

FRB政策の不透明さも債券市場のもう一つの圧力要因となっています。FRB議長パウエルは今後の金利動向について慎重な姿勢を崩さず、マーケットへのフォワードガイダンスを控えています。今年FRBがフェデラルファンドレートを3.50%～3.75%に維持している状況下で、中央銀行による政策コミュニケーションの透明性が低下し、すでに多重の圧力がかかる債券市場の慎重姿勢を強めています。

市場では現在、9月のFRB利上げの可能性は低いと見られており、再び利上げが高確率となるのは12月以降との予想が一般的です。これにより一部投資家の間では、FRBがインフレを2%目標まで戻す決意が本当に公言通り強いのか疑問視する声も出ています。

ただし、Yardeniは、米国債市場がFRB政策への依存を減らすこと自体は必ずしも悪いことではないと指摘しています。利回りがより魅力的な水準まで上昇すれば、新たな買い手が最終的に市場に再参入する可能性があります。彼は、現在の金利はますます市場自体の資金需給とリスク評価によって決まるようになっており、米国債市場はより市場原理に基づいた運営メカニズムへと回帰しつつあると分析しています。