金の調整はまだ終わっていない、3500ドルが重要なサポートとなるか？

金市場は多空の攻防が重要な局面に突入しています。テクニカル面では下落圧力が依然として存在しますが、中央銀行による金購入需要は堅調で、複数の機関が金の中期的な動向について意見の分かれる状況です。

BofA（Bank of America）の最新分析によれば、金は現在下落トレンドにあり、「デッドクロス」シグナルがさらなる下値余地を示唆する一方で、TDシーケンシャル指標は価格の転換を示しています。同社は今回の調整はわずか24週間のみ持続しており、以前は121週間にわたり上昇トレンドが続いていたことから、調整サイクルは未だ終了していない可能性があり、3,500ドルエリアを重要なサポート水準として見なしています。

同時に、Goldman Sachsは中央銀行の5月の金購入量を81トンと予想し、中央銀行の金購入が金価格の底値形成をサポートし、FRBのタカ派予想による短期的な下方圧力を相殺するものと見ています。

テクニカルシグナルは弱含み、3,500ドルが重要な防衛ラインとなる可能性

BofAの最新のテクニカル分析では、金は依然として下降トレンド内にあり、「デッドクロス」形態が既に形成され、短期的なテクニカルは引き続き圧力がかかる傾向にあると指摘されています。同時に、TDシーケンシャル指標が潜在的な反転シグナルを出しており、これは金価格が段階的な調整ウィンドウに近づいている可能性を意味し、ベア派の力が完全に優勢というわけではありません。

BofAは、2000年以降、金の長期チャネルラインが重要なテクニカルの拠点となってきたと述べています。現時点では、サポート区域は徐々に3,500ドルの付近へと移行しています。同社は今回の調整サイクルはまだ終わっていない可能性があるとし、従来の121週間の上昇トレンドに比べ、現在の調整は約24週間しか継続しておらず、調整期間は今後も続く可能性があるため、中期的な底値が確認されるまでは金価格がレンジ相場となることも考えられるとしています。

出典：Bank of America

中央銀行による金購入が重要なサポートに

テクニカル面が弱含む中でも、中央銀行による継続的な金購入が金市場の重要なサポート要因となっています。Goldman Sachsの最新モデルによれば、世界の中央銀行は5月に81トンの金を購入する見込みで、3か月の季節調整後の月平均ペースは約67トンに達し、2022年以前の歴史的平均約17トンを大きく上回っています。

Goldman Sachsは、最近中央銀行による金購入予測が再び強含みに転じていると指摘しています。同社は、FRBのタカ派的な見通しが金価格の短期的な圧力となるなか、中央銀行の需要が金の底値を支える重要なファクターになると見ています。

BNP Paribasは、今年3月に公式部門の金保有量が14か月ぶりの純売却となった点に注目しましたが、この変化は短期的な例外現象であり、中央銀行の金購入トレンド自体が逆転したものではないと考えています。

出典：GIR

資金のセンチメントは分化：先物は強気、オプション市場はリスク回避策

資金フローの観点から、金市場内では分岐が現れています。

BofAのデータによれば、2026年初の高値から金価格が下落したものの、先物市場でのネットロングポジション比率は依然として高い水準を維持しています。BNP Paribasは、6月の金調整局面でファンド投資家が押し目買いを始め、ネット投機的ロングポジションがその後回復したことから、一部資金はいまだに金の中長期的な上昇トレンドに賭けていることを示しています。

しかし、オプション市場はより慎重なシグナルを発しています。同社は、3月以降ファンド全体が金のプットオプションを購入する傾向を強めていることを指摘し、これは投資家がオプション戦略を通じて下落リスクに対するヘッジを行っており、少なくとも短期での金価格上昇への楽観度が十分とは言えないことを示しています。

出典：BNP Paribas

インフレロジックは一服、債務圧力が金の長期的な資産価値を強化

マクロの論点では、BNP Paribasは金の伝統的な「インフレヘッジ」ロジックが変化しつつあると考えています。

現在の市場は、高インフレ期待が金利高止まりをもたらすのではないかと注目しており、単純にインフレ自体を金購入の理由として見ていません。 これにより、エネルギー価格の上昇がインフレ期待を押し上げ、同時にFRB政策の再評価が行われている間に金価格が圧迫される事態が説明できます。

ただし、同社は米国の財政状況が金の長期的なサポート要因になると考えています。2025年7月以降、米国の公的債務規模は約3兆ドル増加しており、米国債務の持続可能性への懸念が投資家による金への資産配分を後押しし続ける可能性があります。

加えて、金と米国株式資産の相関関係にも変化が見られます。2024年から2025年の大半は金と米株の間に正の相関が現れたものの、2026年に入ると両者の相関は再びマイナスとなり、金のリスク回避特性が資産配分において再び顕著となっています。

 出典：BNP Paribas