原油価格が再び85ドルに戻り、市場は欧州中央銀行の追加利上げへの期待が高まる

ホルムズ海峡の情勢が再び緊迫化し、国際原油価格が急反発、ヨーロッパ中央銀行の本来明確だった政策方針も再び不透明になっています。

7月15日、CNBCによると、ドイツ連邦銀行総裁であり欧州中央銀行理事会メンバーのJoachim Nagel氏は、中東の紛争拡大と原油価格の上昇により経済見通しが「極めて不確実」になっているとし、欧州中央銀行は引き続き警戒を強め、必要に応じて行動を取ると述べました。この発言は、市場の欧州中央銀行によるさらなる金融引き締め政策への期待を強化するものです。

現在、市場は依然として欧州中央銀行が7月22日の会合で金利を据え置くと予想していますが、金利スワップによれば、今回の会合で25ベーシスポイント利上げの確率が約20%まで上昇しています。また、投資家は来年春までに合計50ベーシスポイントの利上げを見込んでおり、その時点で預金金利は2.75%に達すると予想されています。

原油価格の反発がインフレ鈍化ペースに影響

米国とイランを巡るホルムズ海峡周辺の軍事的緊張が高まる中、国際原油価格は大幅に反発しています。

Brent原油は再び1バレルあたり85ドル台に乗せており、わずか1週間前には70ドル前後で推移していました。エネルギーを大きく輸入に依存しているユーロ圏にとって、これはインフレ鈍化の進行に新たな打撃となる可能性があります。データによると、ユーロ圏における2024年のエネルギー消費の約57%が輸入に依存しており、原油価格の変動が物価全体への影響は特に顕著です。

実際、中東情勢が悪化する直前、ユーロ圏のインフレ率は欧州中央銀行の2%目標付近までほぼ低下していました。しかしその後、エネルギー価格が急上昇し、一時的にインフレ全体を3.2%まで押し上げました。最新データでは、エネルギー価格が前年同月比8.7%上昇しているにも関わらず、ユーロ圏の6月の総合インフレ率は2.8%に低下、コアインフレも2.4%で推移しており、エネルギーショックが他の分野に全面的に波及していないことを示しています。

しかし、今週再び原油価格が高騰したことで、市場ではインフレ鈍化傾向が持続できるのか不安視されており、欧州中央銀行がこれまで示してきたインフレ改善の見解にも新たな試練となっています。

政策会議は「データギャップ」の中で開催

今回は、7月22日の会合にもう一つ特別な課題があります。

ユーロ圏第2四半期GDP速報値および7月インフレ速報値はそれぞれ7月30日、31日に発表されるため、欧州中央銀行は最新の経済およびインフレデータが存在しないなかで金利政策を決定することになります。

INGの金利ストラテジスト、Michiel Tukker氏とBenjamin Schroeder氏は最新レポートで、今後発表されるユーロ圏のインフレデータが「市場のタカ派的な見方を検証するキーとなる変数」になるが、仮にデータが温和な内容であっても、エネルギー価格による第2次インフレリスクへの市場の懸念が払拭されるとは限らないと指摘しています。

この2名のアナリストは、欧州中央銀行とFRBの政策パスがさらに分化する可能性があると見ています。米国のインフレ圧力は今後も緩和が続く可能性が高い一方で、ユーロ圏のインフレのピークはまだ到来していないかもしれない、特にエネルギー価格が持続的に上昇している中ではその可能性が高いとのことです。

欧州中央銀行はインフレと景気後退のジレンマに直面

欧州中央銀行が直面している最大の課題は、インフレ抑制と経済後退回避のバランスをどう取るかにあります。

今年上半期、欧州中央銀行は4回連続で利下げを行い、預金金利を3%から2%まで引き下げましたが、エネルギー価格の再上昇でインフレ圧力が強まり、6月には予想に反して25ベーシスポイントの利上げを実施、金利を2.25%に引き上げ、政策方針が転換しています。

同時にユーロ圏経済は依然として脆弱な状態にあります。今年第1四半期のGDPは前年同期比0.2%減少し、多くの政策決定者は、金融引き締めが続けば更なる景気悪化やユーロ圏のリセッションを招く可能性を懸念しています。

オーストリア中銀総裁のMartin Kocher氏は水曜日、欧州中央銀行は現在、中東情勢のもたらす間接的な価格影響と第2次波及効果の可能性に重点的に注目しているとし、「現時点で明確な第2次波及効果は観察されていないが、金融政策はインフレ期待を安定させ続ける必要がある」と述べました。

わずか数週間前には、原油価格の下落を受けて市場はほぼ完全に7月の欧州中央銀行による利上げを排除していましたが、今は地政学的リスクが再びエネルギー価格を押し上げており、来週の政策会合は再び予断を許さない状況となっています。