バンク・オブ・アメリカ：半導体株は「夏に調整し、秋に反発」、ストレージは「バリュエーションが低く、拡大すべき」

バンク・オブ・アメリカ証券の最新レポートは、半導体業界の現在の調整は構造的転換ではなく健全なリセットであるとし、ストレージチップの長期投資価値に明確なお墨付きを与えている。

追風トレーディング・デスクによれば、バンク・オブ・アメリカのアナリストVivek Aryaは7月6日のレポートで、フィラデルフィア半導体指数が第2四半期に88％急騰した後、第3四半期には11％下落し、過去最も季節的に弱い時期の規則性と高度に一致していると指摘し、今回の下落を「夏のリセット」と位置付け、秋には反発を予想している。ストレージ分野では、レポートはMicron Technologyの「買い」格付けを再確認し、目標株価を1,550ドルとし、最優先銘柄と称している。

これらの見解は現在の市場センチメントに直接的な参考意義を持つ。中国のオープンソースモデルが急速に台頭し、AI資本支出の持続性に疑念が生じている背景の中、このレポートは半導体業界の需要ロジックに体系的な説明を与え、ストレージチップのバリュエーション回復の道筋を明確に予想している。

季節的な調整でもトレンドは変わらず、AIサイクルの基盤は堅固

バンク・オブ・アメリカは、SOX指数の第3四半期の11%下落は歴史的な季節トレンドに合致し、AI需要の構造的悪化と解釈すべきでないとみている。レポートは、調整期間の後にはモメンタムが再び蓄積することが多く、その原動力は投資家による次の利益成長と資本支出サイクルへの信頼回復にあると指摘している。

グローバルなクラウドコンピューティングとAIインフラへの資本支出は2027年までに1.5兆ドルに近づき、現在のレベルからさらに40〜50％の成長が見込まれている。これを支える要因は、計算能力ニーズの持続的な拡大、AIエージェントの加速的な導入、および供給側の構造的制約である。

レポートでは、ハイパースケールクラウド事業者の戦略的重点は依然としてユーティライゼーションと事業成長の最大化にあり、減価償却費用の最適化ではないと強調されている。これは資本支出の剛性が高いことを意味している。2027年のクラウド資本支出の視界が2026年後半から徐々に明確になり、ストレージ（MU）、演算（AMD、INTC）、半導体製造装置（AMAT、LRCX、KLAC、TER）、光学（MTSI）、ネットワーク（CRDO、MRVL）など細分市場が改めて市場のリーダーとなると予想される。

中国オープンソースモデルはソフトウェア利益を圧迫、半導体需要には好材料

レポートは中国AIモデルへの市場の懸念に前向きに対応している。GLM、Kimi、DeepSeek、Qwenなど中国のオープンウエイトモデルは米国の最先端ラボとの差を急速に縮めており、大幅に低コストで推論できることで競争に参加している。7月4日時点の最新サードパーティーベンチマークランキングによると、米国のAnthropicとOpenAIの最先端モデルは依然リードしているものの、中国モデルは上位16位中8つを占めており、最上位は智譜（Z.ai）がリリースしたGLM 5.2（7500億パラメータ、100万コンテキストウィンドウを持つオープンウエイトモデル）である。

中国モデルの台頭はAIソフトウェアの利益率には確実な圧力をもたらすが、半導体需要には逆に好材料である。低コストのインテリジェンス化は使用ケースと導入範囲を拡大し、最終的には計算力・ストレージ・ネットワーク・電力インフラへの総合的な需要を押し上げる。レポートは、より大きなリスクはモデルのエコノミクスにあり、半導体需要自体ではないと明確に述べている。

さらに、レポートはNVIDIAが積極的にオープンソースコミュニティの構築に参加しており、これによりハードウェアエコシステムの強化だけでなく、中小規模のAI導入者もエコシステムに取り込むことができる——この種の顧客は最先端ラボと直接つながるリソースが不足しがちである。

ストレージのバリュエーションは大幅に過小評価、多様な要因で拡張が支えられる

ストレージチップに関する見解は、本レポートの中でも最も明確なスタンスを示している部分である。レポートによれば、ストレージは現在クラウドAI資本支出の約35〜40%を占めており、これは歴史的水準の2〜3倍だが、ストレージ株の評価は10倍程度の先行PERにとどまっており、明らかに過小評価されている。

市場は業界が長期契約とより予測可能な価格設定モデルへと移行している進展を過小評価している。価格の持続性、新しい供給、顧客の集中度に対する投資家の懸念が評価を長期的に圧迫しているが、こうした見方には偏りがある。ストレージがサイクル性のあるコモディティからAI戦略インフラへと進化することで、複数は正当に回復すべきとレポートは述べている。

上記の理由から、バンク・オブ・アメリカはMicron Technologyの「買い」格付けと1,550ドルの目標株価を再度強調し、半導体セクターの最優先銘柄としている。