AI+Web3時代の新しいパラダイムと投資ロジック

著者：大山，Waterdrip Capital 創業パートナー

前書き

ここ2年ほどAIのコンセプトが溢れ、大規模モデルと分散型技術が交差し、様々な要素が錯綜して目移りします。私たちはVCとして数百件の交差分野プロジェクトを見てきた中で、AI産業のリアルなサイクル、AIになぜCryptoが不可欠なのか、そして私たちがプロジェクトを評価する際に最も重視し、警戒しているポイントを率直に共有します。

注：本記事の内容は、4月28日に開催された「AI + Bitcoin, the Next-Gen Revolution - BTC Vegas Side Event」イベントのパネルディスカッション「AI+Web3-The Real Revolution」から抜粋しています。

一、AI産業の「7層マトリクス」と投資サイクル

OpenAI、Anthropic、Googleといった大手が大きな話題を集めていますが、私たちの研究によれば、AI業界全体はまだ非常に初期段階にあります。

初期段階だからといって、今すぐ目を閉じて無分別に投資すべきではありません。特にAIハードウェア製造など、すでに加熱しすぎている領域では冷静な考えが必要です。私たちの観点では、AI産業チェーンは下から上へ7つの異なる階層に分けられ、それぞれ投資判断はまったく異なります：

• 第7層：AIエージェント

• 第6層：Token最適化

• 第5層：Token配布

• 第4層：大規模言語モデル

• 第3層：GPU

• 第2層：AIデータセンター

• 第1層：電力インフラ

第2層のAIデータセンターを例にすると、まさに典型的な周期産業です。この2年、世界中の資本が土地やデータセンター建設に狂ったように投資し、重厚な資産拡大がなされています。しかし、これらの生産力が完成して稼働し、市場に展開されるまでにはタイムラグがあります。私たちの観察では、この膨大な生産能力は2028年頃に集中して稼働し始める可能性が高いです。

つまり、来年や今そのまま伝統的なデータセンターに資金投下を続けると、2028年にみんなが一斉にオープンするタイミングで供給過剰に直面する恐れがあります。その時には賃料や利回りが急落し、運用資金が困難になるでしょう。したがって、周期を読みタイミングを図ることこそが核心なのです。

2024年にはAI計算力、特にWeb3方式を活用した計算力スケジューリングの交差分野に大きなチャンスがあると判断し、多くのリソースと資本を投入しています。現在、私たちが大株主として出資しているAI計算力インフラ企業は、Nasdaq上場に向けた最後の準備段階に入っています。

二、なぜAIとCryptoは不可分なのか？

よく「Web2の大規模モデルがすでに強力なのに、なぜAIにCryptoが必要なのか？」と聞かれます。私たちの考えでは、これは無理やりな組み合わせではなく、AIが発展していく中でWeb2には解決できない2つの課題があります：

1. 直近はペイメント：AI Agentの「金融主権」が必要

従来のクレジットカードやPayPal、決済ゲートウェイなどはすべて「人」のために設計されており、非常に煩雑な本人確認と中央集権的な決済プロセスを持っています。しかし、将来のAI Agent（インテリジェントエージェント）同士が協力し合う場合、取引モデルは全く異なります。

彼らはしばしば極めて少額（例：数秒の計算力に0.0001ドルなど）、超高頻度で絶え間なく取引します。伝統的なVisaチャンネルを使えば手数料が取引額を超えることすらあります。より重要なのは「支払い主権」の課題です。AI Agentは自律実行能力を持っており、発展が進むと自身のウォレットアカウントを絶対的に所有・管理する必要が出てきます。人間の物理的なカードや中央集権的な事業者のAPIアカウントに依存していては、いつでも利用を停止されるリスクがあります。ブロックチェーン上の暗号資産決済こそが、マシンtoマシンで自律的な決済を実現する唯一のテクノロジーです。

2. 長期的には信用：幻覚防止と信頼できる監査

現在、多くの人が大規模モデル利用時に「幻覚率」を体験しています。Web2のブラックボックス環境では、AIが誤った答えや偏見を示しても、本当の原因が技術的な偶発的エラーなのか、背後で中央集権企業が故意にアルゴリズムを操作したり、情報を改ざんしたりしているのか追跡できません。

ここで、ブロックチェーンの出番です。AIの主要なデータ、Prompt記録、コールパス等をリアルタイムでチェーン上に公開すれば、改ざんできず、トレーサビリティと監査が可能な証拠システムが構築できます。これは単なるデータ所有権の問題だけでなく、今後人間がAIの行動を監督・検証するためにも非常に有効な手段になります。

三、投資プロジェクト：基準は「誠実さ」

市場では毎年何千何万ものAI+Web3ビジネスプランを目にします。これだけ多くの物語を見てきた今、私たちが最も重視する選定基準はたった2文字－「誠実」。シンプルですが、この浮ついた業界では最も希少なものかもしれません。誠実さは2つのレベルに分けられます：

1. チームの誠実：誇張・寄せ集めを拒否

創業者やコアメンバーの履歴は絶対に詐称や過度な誇張があってはいけません。業界ではしばしば寄せ集めたチームが牛市や流行を追いかけるために、名門企業や有名大学の看板を織り交ぜてチームを「包装」しているのを見かけますが、実際にはチーム内に一体感がありません。こうしたプロジェクトは技術的な壁や市場の変動に直面した際、すぐに解体します。成功するチームはスキルの相互補完ができ、創業者の素性が本物で、地道に事業推進したいという本気度が必要です。

2. 製品の誠実：PPT駆動・偽指標の排除

製品がどこまで実現できているか、ユーザーデータはどうかを、コードやノード数といったファクトで証明する必要があります。多くのプロジェクトでは、フロントエンドでOpenAIのAPIにつなぎ、UIを少し変えるだけで「独自大型モデル」と豪語して投資家を惑わせるケースが散見されます。製品面では、誠実で現実的に人の課題を解決できるかが大事です。

資本市場では、不誠実で虚偽や誇張で動かすプロジェクトが短期的に二次市場や取引所で派手に評価額を上げることはあっても、根底に本業がなければバブルが弾けて最終的にゼロになります。

一方で、着実に取り組むプロジェクトは初期成長が遅く、投機筋には鈍重に映ることもありますが、基盤が堅実なので持続的に成長できることが多いです。投資の世界では「遅いことが速い」ので、長期的に生き残れるプロジェクトこそ我々が戦略的に支援したい対象です。

四、2026年に最も過小評価されているチャンス：AI＋ブロックチェーン＋エンタメの究極の融合

最後に、今後有望ながらまだ気付かれていない、あるいは大きく過小評価されている機会について。私たちの研究では、最も期待しているのが「AI＋ブロックチェーン＋エンターテインメントの深い融合」です。

今の市場では、多くの資金がAIペイメントや分散型計算力（DePIN）といった堅実でやや地味なB2Bインフラに集中しています。これらは確かに重要ですが、競争が激しく、本来一般ユーザーと資金の流入を促進するコンシューマー分野が軽視されています。

私たちの観察とロジックは次の通りです。大規模モデルとAgentが成熟し、AIが効率的な労働力としてほとんどのホワイトカラー・ブルーカラー職を代替する未来が来ます。生産力が極度に豊かになり、物質的なコストが極限まで低下した社会では、多くの人々が生活のために無理やり働く必要がなくなります。その時、人々の娯楽への需要が爆発的に増加し、時間とエネルギーはどこに向かうのか？質の高いエンタメが不可避な行き先です。

未来のエンタメ手法は、全面的にAIを取り入れることが不可欠です。

例えば、ゲームの場合、あらゆるNPCが独自の意識を持ち、記憶や性格、社会関係も持っています。プレイヤーがゲームに入ると、反復応答ばかりする存在ではなく、言動によって感情反応し、さらにはブロックチェーン上で自律的に取引まで行う「生きた存在」と出会うことになります。AIの導入によって、ゲームの自由度・面白さは飛躍的に高まります。

そして、ブロックチェーンが担うのは「プロパティ権」：この仮想世界の土地所有権やレアアイテムの唯一性を定義し、Tokenで経済秩序を構築します。

現実で人々が働く必要がなくなり、多くの時間・エネルギー・さらには資産までも、このAI駆動かつ資産所有が保証された魅力的な仮想世界につぎ込むとき、ここから生まれるビジネス価値は計り知れません。私たちは現在、この方向でブレイクスルーを狙うプロジェクトを積極的に探しており、これこそが業界全体を次に牽引するストーリーになると考えています。