ウォール街の五大銀行が異例の一致：「金は短期間で動かない！」

米連邦準備制度（FRB）の新議長ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）が先週の政策会合後にタカ派的なシグナルを発したことを受け、複数のウォール街機関は金市場の見通しを迅速に修正し、全体的な予測は明らかに慎重なものへと転じました。

Bank of Americaが最初に予測を下方修正しました。同社のコモディティ戦略家マイケル・ウィドマー（Michael Widmer）は、先週金曜日に発表したレポートで、先週の会合以降、FRBによる年内利上げの可能性が顕著に高まったと指摘し、この変化が金価格の短期的な急騰余地を直接圧迫すると述べています。

彼は、以前設定されていた1オンスあたり6,000ドルの目標価格は、もはや実現困難であるとし、その理由は現状のインフレ状況が依然として「不安定」であり、金融政策のさらなる引き締めを迫る可能性があるからだと説明しています。

ウィドマーは、金価格の弱含みは年内の利上げ確率上昇と密接に関連していると強調し、さらに説明として、「インフレを背景とした利下げ」予想から政策の引き締めに転換したことで、その他の条件が変わらなければ、金の上昇余地はすでに約半分に圧縮されたとも述べました。

金利見通しの変化を巡り、複数の機関も同時に判断を修正しています。

UBSのストラテジスト、ジョニ・テヴス（Joni Teves）は月曜日、「利回りの上昇と将来的な利上げ予想の継続が金に明らかな圧力を与えている」と述べ、「当社の見解が直面する下方リスクは著しく増加した」と指摘しました。価格予想の実現時期が遅れる可能性があり、現行のもみ合い局面の継続期間もより不透明になっていると述べています。

Deutsche Bankは、金価格の軟化を2つの要因に帰しています。1つはFRB政策方針の再評価、もう1つは米国マクロ経済データの堅調さです。

同行の貴金属戦略家マイケル・シュエ（Michael Hsueh）は、基準シナリオのもとで、FRBが合計3～4回利上げを実施した場合、金価格は1オンスあたり3,800ドルまで下落する可能性があると述べています。

シュエはさらに、5月中旬以降、金価格の推移とFRB金利見通しとの相関が顕著に強まっており、以前イラン戦争勃発後に主導的だったエネルギー価格要因の影響力は明らかに低下していると説明しています。

Morgan Stanleyもまた、中東情勢の緩和がある程度金価格下支えとなる一方、FRBのタカ派姿勢転換の影響がより重要であると指摘しています。同社のコモディティストラテジスト、エイミー・ガウアー（Amy Gower）は、この変化がとりわけETF資金フローを通じて表れるとし、これらの資金は金利見通し、実質利回り、ドル動向に非常に敏感に反応すると述べています。

彼女は、Morgan Stanleyが以前設定した1オンスあたり5,200ドルの目標価格は、いまや達成が一段と難しくなっており、特にこの予測がETF資金の回帰や原油安による金利見通しへの波及効果に依存している場合はなおさらであると述べています。

「FRBのタカ派的な現状維持は金保有の機会コストを高め、その影響はETF資金フローを通じて主に表れる可能性が高い」とガウアーは説明しています。

Goldman Sachsも先週木曜に見通しを調整しました。ウォーシュが主宰した初の政策会合のシグナルに基づき、同社は今年末の金価格目標を1オンス5,400ドルから4,900ドルへ下方修正し、2027年後半までFRBが利下げを開始しないと予想しています。

短期的には慎重な姿勢に傾いているものの、Goldman Sachsは依然として金への長期的な見方を維持しています。同社コモディティ・リサーチのリナ・トーマス（Lina Thomas）とダーン・ストライヴェン（Daan Struyven）は、「中長期での金への見通しは引き続き構造的に前向きだが、短期的には戦術的に慎重姿勢で、目先は下振れリスク、そして中期では上昇リスクを孕んでいる」と述べています。

金は一般的に不確実性やインフレリスクのヘッジ資産とみなされますが、それ自体が利回りを生み出さないため、価格は実質金利の変動に非常に敏感です。現在の金利見通しが再び高まる中、この特性が金価格パフォーマンスを抑制する主要因となっています。