Istituzioni: Nuovi approcci di allocazione dopo l’inefficacia dei portafogli azionari-obbligazionari, il valore dell’oro come asset difensivo si evidenzia

Huitong Network, 18 agosto—— Mike Wilson, stratega di Morgan Stanley, ritiene che la tradizionale allocazione del portafoglio 60/40 azioni-obbligazioni abbia perso potere difensivo, mentre l’oro si distingue come asset di valore difensivo, avendo già vissuto un bull market di 25 anni. Il team delle materie prime mantiene un approccio cauto: le banche centrali mostrano resilienza nell’acquisto di oro, ma i flussi verso gli ETF sono limitati da tassi e dal dollaro. I conflitti geopolitici che alimentano l’inflazione penalizzano le aspettative di taglio dei tassi, indebolendo la funzione di safe haven dell’oro. Le performance future del prezzo dell’oro dipendono dalla realizzazione dei tagli della Federal Reserve; sia che i conflitti continuino sia che si allentino, esiste sempre un rischio di trading correlato.

L’allocazione bilanciata tradizionale 60/40 tra azioni e obbligazioni è stata a lungo considerata un paradigma d’investimento prudente, ma in un contesto di crescente correlazione tra asset, questa strategia perde molta della sua efficacia di protezione.

Gli analisti di strategia di Morgan Stanley hanno discusso in profondità il valore dell’oro in portafoglio, la sua logica di traino e i potenziali rischi, analizzando le opportunità e le insidie dell’oro nel contesto delle rotazioni delle materie prime, offrendo così un riferimento agli investitori con orizzonte di lungo periodo.

Il fallimento del portafoglio azioni-obbligazioni, l’oro emerge come opzione difensiva chiave

Mike Wilson, chief U.S. equity strategist e CIO di Morgan Stanley, sottolinea che nella fase di ribasso del mercato del 2022 sia azioni che obbligazioni hanno perso valore insieme, rompendo la storica regola della decorrelazione tra i due asset class e causando gravi perdite agli investitori istituzionali come i fondi pensione, molti dei quali sono rimasti alla finestra.

Wilson afferma che gli investitori di lungo termine dovrebbero evitare comportamenti prociclici, continuando con investimenti periodici e allocazioni diversificate, che mantengono ancora senso pratico. Anche dopo la volatilità del 2022, gli investitori che hanno mantenuto le posizioni sono riusciti a ottenere risultati soddisfacenti. Attualmente la correlazione tra azioni e obbligazioni è salita, riducendo la capacità di queste ultime di diversificare il rischio, quindi gli investitori devono cercare nuovi asset difensivi. Egli suggerisce che , mantenendo comunque una certa esposizione al reddito fisso con durata ridotta per il controllo del rischio, senza abbandonare del tutto le obbligazioni.

Secondo lui, l’oro ha già terminato un bull market lungo 25 anni, anche se il mercato ne ha preso vera consapevolezza solo all’inizio del 2026. Alla fine dello scorso anno, la Federal Reserve ha ampliato il proprio bilancio tramite il programma di gestione delle riserve, dando il via a una grande rotazione nelle materie prime con flussi di capitale prima su azioni legate ai metalli preziosi, poi su terre rare, energia e infine semiconduttori. Il capitale sta attivamente cercando asset di tipo commodity per coprire il rischio delle posizioni azionarie.

Fattori limitanti della crescita del prezzo dell’oro e il conflitto tra ribassisti e rialzisti

All'interno dell’istituto, tuttavia, il team commodities ha una visione più cauta sulle prospettive dell’oro. Il 22 giugno, gli strategist delle materie prime Amy Gower e Martijn Rats di Morgan Stanley hanno pubblicato un rapporto affermando che le banche centrali mostrano una forte resilienza nell’acquisto di oro, ma i flussi verso gli ETF in oro sono altamente influenzati dalla politica della Federal Reserve, dal rendimento reale e dal dollaro. Senza evidenti flussi in entrata sugli ETF, è improbabile che l’oro raggiunga il target di 5.200 USD/oncia.

Gower sottolinea che i conflitti geopolitici impattano sull’offerta energetica, innalzando l’inflazione e raffreddando le aspettative di taglio dei tassi di interesse; il ruolo di bene rifugio dell’oro viene quindi schiacciato dalla politica monetaria. Oggi il principale driver del prezzo dell’oro è la Federal Reserve, mentre gli eventi geopolitici in sé sono meno impattanti della reazione di policy che producono. I prezzi energetici elevati costringono la Fed a rivedere l’approccio accomodante, con il mercato che rivede al ribasso le prospettive di taglio dei tassi, aumentando il costo opportunità per un asset senza rendimento come l’oro.

Le stime iniziali degli analisti davano per certi i tagli della Fed a gennaio e marzo 2027, evento previsto come favorevole per i flussi sugli ETF in oro e per la salita delle quotazioni. Tuttavia una prosecuzione delle tensioni geopolitiche potrebbe invece comportare rischi contrari: Gower ricorda che se i tassi dovessero restare alti, o venisse attesa una nuova stretta, il prezzo dell’oro subirebbe forte pressione; anche se i conflitti venissero risolti, i livelli già elevati del prezzo dell’oro avrebbero un impatto sulla domanda sia delle banche centrali sia degli ETF sia degli acquisti fisici, limitando la corsa al rialzo.

Conclusioni

In sintesi, secondo le analisi degli istituti, il mercato rialzista dell’oro resta fondato su basi solide nel lungo termine, ma la dinamica di breve dipende dall’effettivo ritmo dei tagli Fed e dai flussi sugli ETF. La situazione geopolitica è un’arma a doppio taglio: genera sentiment da risk-off ma alimenta anche l’inflazione, forzando la politica monetaria a stringere. Gli investitori non devono considerare l’oro come uno strumento di copertura incondizionato, ma valutare sempre il contesto delle politiche macroeconomiche.


Grafico daily dell'oro spot. Fonte: Yihuitong

Fuso orario UTC+8, 18 agosto, 9:57. Oro spot a 4.408,07 USD/oncia