Crisi di bilancio si somma all'avvicinarsi delle elezioni! Il premio di rischio politico continua a salire, i titoli di Stato francesi presi di mira dagli speculatori ribassisti

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, mentre le figure politiche francesi si preparano a un acceso confronto sul bilancio del 2027 e con l'avvicinarsi delle elezioni presidenziali dell'anno prossimo, gli investitori stanno diventando ribassisti sui titoli di Stato francesi. I dati sul trading dei futures obbligazionari mostrano che gli investitori stanno aprendo nuove posizioni corte sui titoli di Stato francesi—il numero dei contratti aperti sui futures decennali in scadenza il prossimo anno è salito ai livelli più alti dall’inizio di giugno. Questo contratto è stato il future sulle obbligazioni francesi più attivo dal mese scorso.

Il team di strategist di Barclays guidato da Mark Kirtson ha affermato che durante tutta l'estate le scommesse ribassiste sul debito francese sembrano aumentare. In un report del 12 agosto, hanno scritto che gli investitori stanno “posizionandosi in anticipo sui prossimi catalizzatori politici interni”, tra cui “i più rilevanti sono il processo di stesura del bilancio quest'autunno e le elezioni presidenziali dell’aprile prossimo”.

Marie-Anne Allier, gestore del fondo obbligazionario di Carmignac Gestion, ha commentato: “Ci prepariamo a un’elezione e, da qui al 2027, è molto probabile che ci sia una notevole instabilità politica. Ci troviamo in un ambiente dinamico molto svantaggioso per la Francia.” Al momento, sta mantenendo posizioni corte sui titoli di Stato francesi di media durata, puntando invece sui titoli tedeschi, italiani e spagnoli.

In vista del bilancio autunnale, i trader shortano i titoli francesi

Da settembre, il primo ministro francese Sébastien Lecornu dovrà affrontare un parlamento diviso, mentre il governo lavora sul bilancio 2027 per ridurre il disavanzo fiscale sotto il 5%. Ha avvisato che, senza un accordo, la legge finanziaria potrebbe essere rinviata fino a tarda nella prossima annualità, il che potrebbe innalzare il deficit al 6,5%. Nel frattempo, i candidati iniziano a pianificare per le elezioni presidenziali dell’anno prossimo, che si svolgeranno in due turni il 18 aprile e il 2 maggio 2027.

I sondaggi danno la leader di estrema destra populista Marine Le Pen attualmente in vantaggio per le elezioni presidenziali. Il crescente supporto per Le Pen potrebbe rendere più difficile ottenere consenso per le misure di austerità fiscale proposte dal governo Lecornu. Nel campo dell’estrema sinistra, il candidato Jean-Luc Mélenchon ha proposto di aumentare la spesa e di cancellare parte del debito pubblico detenuto dalla Banca Centrale francese.

Il rendimento dei titoli di Stato francesi a 30 anni è balzato di 12 punti base venerdì scorso, salendo leggermente ancora lunedì fino al 4,86%, toccando il livello più alto dal 2008. Il premio richiesto dagli investitori per detenere obbligazioni francesi a 10 anni rispetto alle omologhe tedesche è salito a 84 punti base venerdì scorso, il valore più alto dall'ottobre scorso, segnalando pressioni crescenti sulle obbligazioni francesi.

Il premio per il rischio politico in Francia amplia lo spread con la Germania

Théophile Legrand, strategist sui tassi di Natixis, indica che secondo il suo indice che misura i rischi paese specifici, circa 25 punti base dell’allargamento dello spread tra titoli francesi e tedeschi sono attribuibili a questi rischi specifici: “È il livello più alto dalle tensioni sul bilancio del dicembre 2025.”

Sono emersi già alcuni indizi su cosa potrebbe includere il prossimo bilancio. In un’intervista di luglio, Lecornu ha affermato di non voler aumentare le tasse. Nel frattempo, i danni causati nell'estate da incendi boschivi, ondate di caldo e siccità stanno creando un’ulteriore pressione sulle finanze pubbliche. In una lettera agli agricoltori durante il fine settimana, Lecornu ha promesso che nel 2027 saranno varate nuove misure di sostegno per le persone colpite da questi eventi.

Il mese scorso, il ministro delle Finanze Roland Lescure ha tagliato le previsioni di crescita economica del governo per il 2026 dallo 0,9% allo 0,7% e ha ammesso che l’obiettivo di ridurre il deficit dal 5,1% del 2025 al 5% appare ora “molto arduo”.

Neil Scanlan, gestore di portafoglio presso Mediolanum, ha affermato che prima di iniziare ad acquistare titoli francesi, vuole vedere un ulteriore allargamento dello spread tra i decennali francesi e tedeschi. "Se lo spread si avvicina al limite superiore di 90 punti base, potremmo iniziare a comprare in modeste quantità obbligazioni francesi, sovrappesando verso la Francia rispetto alla Germania."

Questo autunno, anche il rating del credito francese tornerà sotto i riflettori, con il rischio di aumentare la volatilità sul mercato obbligazionario. Lo scorso autunno, il rating del debito francese è stato tagliato da S&P Global Ratings, Morningstar DBRS e Fitch Ratings a causa delle difficoltà di approvazione del bilancio in un governo di minoranza. Moody’s invece ha abbassato l’outlook della Francia. L’agenzia per la gestione del debito francese prevede che le decisioni sulle valutazioni di credito inizieranno ad essere pubblicate dalle agenzie a partire dal 28 agosto, con altre valutazioni previste fino a fine anno.