Segnali dai bilanci del secondo trimestre dei produttori di chip: la domanda è più forte rispetto a tre mesi fa, l’aumento dei prezzi inizia a “diffondersi”

JPMorgan ritiene che i risultati del secondo trimestre della catena globale dell’industria dei semiconduttori abbiano appena inviato un segnale estremamente chiaro e rialzista: la domanda del settore è ancora più forte di tre mesi fa, e il potere di determinazione dei prezzi si sta diffondendo concretamente "verso l’alto della catena".

Secondo quanto riportato da Trading Desk, JPMorgan, nel suo report del 17 agosto, ha sistematicamente analizzato i segnali chiave emersi dai risultati trimestrali (aprile-giugno 2026) dei principali produttori di chip mondiali, giungendo a una conclusione altamente coerente e con una direzione precisa: l’intensità della domanda ha superato pienamente le aspettative di tre mesi fa e la tendenza dell’aumento dei prezzi si sta diffondendo rapidamente dalle memorie al segmento delle apparecchiature per semiconduttori (SPE) e ai materiali.

Il report sottolinea che il cambiamento logico più rilevante consiste in questo: gli aumenti dei prezzi e l’espansione dei margini di profitto non sono più un privilegio esclusivo dei produttori di chip di memoria, ma anche i fornitori di apparecchiature di produzione di semiconduttori (SPE) e materiali tecnologici stanno aumentando i margini grazie a rialzi dei prezzi. Spinti da una domanda robusta, colossi come TSMC e Intel stanno aumentando drasticamente i piani di spesa in conto capitale (Capex); i produttori di SPE hanno rivisto al rialzo le stime di mercato per le apparecchiature per la produzione di wafer (WFE); mentre i leader delle memorie hanno siglato accordi a lungo termine (LTA) della durata di 5 anni con grandi pagamenti anticipati, garantendosi un livello di profitti di base per diversi anni a venire.

Aumenti generalizzati del Capex per i colossi delle memorie, accelerazione nell’espansione delle capacità produttive avanzate

Potendo contare su una domanda sostenuta, i principali produttori globali di chip stanno aumentando rapidamente i piani di spesa in conto capitale, con la maggior parte dei fondi destinata alle apparecchiature di front-end, più costose, mentre cresce costantemente anche la domanda di macchinari di back-end.

• TSMC: Ha innalzato il piano di spesa in conto capitale per l’anno civile 2026 (CY2026) di circa il 15%, portandolo da 52-56 miliardi di dollari alla nuova fascia di 60-64 miliardi di dollari (valore mediano: +52% a/a). Il 70-80% dei fondi è destinato alle tecnologie di processo avanzate. Il management ha chiarito che sta collaborando strettamente con i fornitori di SPE per garantire che le apparecchiature non diventino un collo di bottiglia produttivo.

• Intel: Ha aggiornato il piano Capex per il 2026 da una previsione invariata (circa 18 miliardi USD) a 20 miliardi di USD (+11% a/a), con una crescita del 40% della spesa destinata alle attrezzature e ulteriori aumenti previsti per il 2027. I fondi sono destinati principalmente a impianti statunitensi di front-end e ad aumentare gli investimenti in attrezzature di back-end legate a EMIB-T. Il nodo 18A entrerà in produzione di massa alla fine del 2026, mentre il nodo 14A vedrà una produzione di rischio nella seconda metà del 2027 e la produzione di massa nel 2028.

• SK Hynix e Samsung: SK Hynix ha fissato il piano Capex per il 2026 a 40 trilioni di won (+45% a/a), anticipando la ramp-up della produzione della fabbrica M15X, mentre la clean room di Yongin Fab 1 sarà operativa all’inizio del 2027. Per Samsung Foundry, la Taylor Fab 1 partirà regolarmente nel 2026 e incrementerà progressivamente la produzione a 2nm, mentre la Taylor Fab 2 sarà avviata quest’anno con produzione di massa attesa per il 2030.

Previsioni di mercato SPE riviste fortemente al rialzo, aumenti di prezzo e crescita dei margini

Rispetto a tre mesi fa, lo scenario di mercato delle apparecchiature per la produzione di wafer (WFE) è oggi ancora più positivo. Secondo JPMorgan, i produttori non solo vedono una crescita della domanda di mercato, ma – cosa più importante – stanno adottando strategie di pricing basate sul valore (cioè aumenti di prezzo) che consentono di trasferire i costi e di espandere i margini.

Previsioni del mercato WFE nettamente riviste al rialzo: Tokyo Electron ha aumentato la previsione per il mercato WFE CY2026-27 da 150-170 miliardi USD al nuovo target di almeno 150 miliardi USD nel 2026 e almeno 190 miliardi USD nel 2027.

Lam Research e KLA hanno entrambe rivisto la previsione CY2026 nella fascia bassa dei 150 miliardi USD. SCREEN Holdings ha rivisto le stime CY2026 (soprattutto per memorie) prevedendo una crescita superiore al 20% a/a (almeno 140 miliardi USD).

Densità della domanda di apparecchiature spinta dall’AI: Lam Research segnala che, vista la crescente incidenza dei semiconduttori nell’infrastruttura AI, la domanda di WFE per ogni 10 miliardi USD di investimenti in AI è stata aumentata da circa 800 milioni a 900 milioni-1 miliardo USD.

Espansione dei margini (segnale chiave di profittabilità):

• Tokyo Electron si aspetta, grazie agli aumenti di prezzo e ad altre strategie, che il margine lordo possa salire al 50% all’inizio dell’anno fiscale 2027 (dal 47% tra aprile e giugno 2026).

• Lam Research ha raggiunto nel secondo trimestre un margine lordo del 52% (era 50% nel primo trimestre) e punta a un target del 55% offrendo prodotti a maggior valore aggiunto.

• Applied Materials (AMAT) ha accresciuto il margine lordo di circa 300 punti base negli ultimi tre anni, soprattutto grazie a strategie di pricing basate sul valore. Il segmento sistemi semiconduttori supera ora il 55% di margine lordo.

• KLA prevede di incrementare i prezzi attraverso nuova offerta a valore aggiunto, con un miglioramento del profitto atteso nel 2027.

Secondo JPMorgan, la revisione costantemente al rialzo delle stime di mercato per il WFE e il miglioramento concreto dei margini dei produttori indicano che la redditività del settore SPE è sistematicamente sottovalutata.

Gap domanda-offerta del substrato di fosfuro di indio (InP) superiore al 30%, espansione delle capacità e accordi a lungo termine

Nel campo dei materiali tecnologici, i substrati di fosfuro di indio (InP) risultano estremamente carenti sul mercato, i fornitori stanno accelerando l’espansione della capacità e il passaggio ai grandi diametri (6 pollici).

• Squilibrio domanda-offerta estremo: sia Lumentum che Coherent segnalano una domanda superiore al passato. Lumentum evidenzia un gap domanda-offerta oltre il 30%. Poiché la fornitura di substrati InP è il principale vincolo, entrambe hanno sottoscritto LTA con AXT.

• Capacità in espansione esponenziale: JX Advanced Metals punta a moltiplicare la capacità di InP di 7-10 volte entro il 2030. L’obiettivo di AXT è triplicare la produzione entro fine 2026 (ricavi trimestrali a 60 milioni di USD) e raddoppiarla ulteriormente entro fine 2027 (oltre 130 milioni di USD).

• Ottimizzazione tecnica e dei costi: Coherent sta passando ai substrati da 6 pollici, che garantiscono una resa quadrupla rispetto ai 3 pollici, dimezzando i costi e mantenendo alto il rendimento. AXT ha anche realizzato progressi chiave nello sviluppo di substrati da 6 pollici, dove le barriere tecnologiche sono molto elevate.

Dettagli sulle LTAs delle memorie e pagamenti anticipati blindano i profitti futuri

I produttori globali di memorie stanno iniziando a rendere noti i dettagli degli accordi LTA. Secondo JPMorgan, tali accordi non solo prevedono durate estese ma includono anche grandi pagamenti anticipati, riducendo drasticamente i rischi di volatilità dei prezzi e rafforzando la base per una riassegnazione dei multipli di valutazione dei colossi delle memorie.

• Samsung Electronics: ha già concluso 5 LTA con clienti data center e ne sta finalizzando altre 5. Si tratta di contratti rolling di 5 anni con pagamenti anticipati molto consistenti attesi.

• SK Hynix: ha siglato 10 contratti, tutti di 5 anni con anticipi, per mitigare la volatilità dei prezzi tramite le condizioni contrattuali.

• SanDisk: ha firmato 8 LTA (di cui 3 con grandi realtà cloud statunitensi), della durata media di 4 anni (5 massimo), e alcuni clienti stanno già chiedendo soluzioni oltre i 5 anni. Questi accordi, solitamente con anticipo, coprono il 50% della domanda di bit per l’esercizio fiscale 2027 e circa due terzi della domanda prevista per il 2028.

• Profitto minimo garantito: Il management di SanDisk rivela che, anche col prezzo minimo su una struttura a scaglioni (con floor e cap), il margine lordo resta attorno all’80%.

Il report osserva che la rapida implementazione delle LTA offre una sorta di “prezzo minimo garantito” ai produttori di memorie, e il dettaglio del margine dichiarato da SanDisk (80% anche nello scenario di prezzo minimo) è particolarmente rilevante, perché segnala una solidità della redditività anche nello scenario più pessimistico. Con la progressiva pubblicazione dei dettagli sulle LTA, è probabile che la logica di rivalutazione del settore delle memorie venga riconosciuta dal mercato.