Non temere il ribasso, solo temere di restare fuori! S&P 500 raggiunge un nuovo massimo storico, l’"assicurazione FOMO" scatena una frenesia di acquisto di opzioni call

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, con il mercato azionario statunitense che continua a salire verso nuovi massimi storici, le preoccupazioni crescenti tra gli investitori non riguardano tanto un possibile improvviso ribasso, quanto il timore di perdere l'opportunità di cavalcare il trend rialzista.

Alla chiusura di giovedì, l'indice S&P 500 è salito dello 0,7%, segnando un nuovo record storico, con un incremento cumulato di circa il 23% dalla fine di marzo. Il calo dei prezzi del petrolio e i segnali di una moderazione delle pressioni inflazionistiche negli Stati Uniti hanno portato i trader a ridurre le scommesse su ulteriori aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve, fornendo supporto ai mercati azionari. Nel frattempo, le società americane hanno appena registrato la crescita degli utili trimestrali più forte dal periodo post-pandemia del 2021. I trader hanno iniziato a puntare su un proseguimento del rally e anche gli strategisti di lungo termine, come Ed Yardeni, hanno rivisto al rialzo i target dell’S&P 500.

Questo sentimento si riflette nel mercato delle opzioni: gli investitori stanno diminuendo le posizioni di protezione al ribasso, concentrandosi invece sull'acquisto di contratti che traggono profitto da ulteriori rialzi del mercato.

Secondo Citadel Securities, la domanda di opzioni call su almeno 170 titoli dell’S&P 500 ha superato quella delle opzioni at-the-money, raggiungendo il maggiore scostamento dal 2016. Questa dinamica rompe la norma abituale delle attività di trading.

Scott Rubner, responsabile delle strategie su azioni e derivati azionari presso Citadel Securities, ha scritto in un report per i clienti: "La domanda di opzioni rialziste è accelerata fino a livelli prossimi ai record storici."

Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers, ha definito questo fenomeno “assicurazione FOMO" (Fear Of Missing Out). Ha spiegato che gli investitori istituzionali potrebbero ritenere che la valutazione di alcuni titoli popolari sia troppo elevata e la dinamica eccessiva, rifiutandosi quindi di inseguire direttamente il trend. Tuttavia, non vogliono perdere il rialzo, per cui trovano motivazione nell’acquistare opzioni call, ottenendo esposizione al rialzo con un limitato impiego di capitale.

Ciononostante, alcuni ritengono che questa dinamica invii comunque un segnale secondo il quale il rally azionario potrebbe continuare. Christopher Jacobson, co-responsabile delle strategie su derivati di Susquehanna International Group, osserva che il rialzo delle opzioni call non è puramente speculativo: "la volatilità realizzata sia a livello di singoli titoli sia di indice sta fornendo motivazioni a questa domanda".

I rischi non sono scomparsi, l'euforia genera allerta

Se da un lato la domanda di opzioni call si sta riscaldando, gli indicatori generali di volatilità sono insolitamente calmi. Con gli investitori che si lanciano in massa sull’ascesa guidata dalla FOMO, l'indice "della paura" di Wall Street è sceso ai minimi da gennaio.

Giovedì, il Cboe Volatility Index (VIX), pur essendo leggermente aumentato, si è mosso inusualmente di pari passo con un nuovo massimo storico dello S&P 500 (questa dinamica poco comune suggerisce che la rapida ascesa del mercato azionario potrebbe essere eccessiva); il giorno prima, il VIX era sceso fino a 14,39, il livello più basso da inizio gennaio. Anche il VIX equal-weighted si trova ai minimi dal 17 marzo. Il Cboe Skew Index, che misura la domanda di "assicurazione contro il crash", ha toccato il minimo annuale il 4 agosto. Tutti questi indicatori mostrano che i costi per proteggersi da un ribasso azionario sono attualmente contenuti.

Questo clima di tranquillità si sta estendendo anche oltreoceano. L’indice di volatilità Kospi 200 della Corea del Sud è sceso di oltre il 34% questo mese, ai minimi dal 30 aprile.

In apparenza, il mercato ha motivo di essere ottimista: Wall Street ha appena vissuto un’altra brillante stagione degli utili e gli analisti continuano a migliorare le stime sugli utili fino alla fine del 2026 e oltre. Secondo i dati FactSet, il ritmo di revisione al rialzo delle stime supera addirittura quello dell’aumento dei prezzi a livello di indice.

Tuttavia, i fattori di rischio rimangono. Il conflitto persistente con l’Iran continua a pesare sulle prospettive economiche globali; preoccupazioni sull’indipendenza della Federal Reserve e sull’effettiva capacità degli investimenti su larga scala nell’intelligenza artificiale di garantire i rendimenti attesi rimangono questioni irrisolte. Michael Kramer, portfolio manager di Mott Capital Management, sottolinea anche che il recente aumento dei rendimenti obbligazionari globali sta accrescendo i rischi per il mercato azionario.

Kramer aggiunge che alcuni indicatori tecnici suggeriscono che la volatilità potrebbe riprendere a breve. Con la crescita dei mercati nelle ultime due settimane, il divario tra la volatilità realizzata e quella implicita si è ristretto ai minimi recenti: "la volatilità realizzata e quella implicita sono ora molto vicine, e lo spazio per un ulteriore restringimento potrebbe essere molto limitato".

Anche i fattori stagionali non sono da trascurare. Un’analisi di Dow Jones Market Data Company mostra che settembre è storicamente il mese più debole dell’anno per la performance dell’S&P 500.

Recentemente, il Cboe Skew Index è risalito dai minimi di agosto, indicando che alcuni investitori potrebbero iniziare a cambiare atteggiamento. L’analisi di SentimenTrader osserva che, quando il VIX è sotto quota 15 e si trova sul fondo di un intervallo di 126 giorni, di solito non si verificano improvvisi rialzi della volatilità, ma ciò non significa che la situazione sia priva di rischio: il rischio potrebbe semplicemente essere rimandato, portando a scenari peggiori una volta terminata la fase di calma.

"L'allerta sui rischi potrebbe scattare in anticipo, mentre l'instabilità dei prezzi tende a manifestarsi successivamente", scrive SentimenTrader.

Questa situazione ha già spinto alcuni capitali a posizionarsi strategicamente su coperture di coda. Giovedì, un investitore istituzionale ha speso 23,4 milioni di dollari per acquistare una serie di opzioni put che, se l’indice S&P 500 dovesse scendere del 38% entro il 18 dicembre, comporterebbero guadagni enormi. Sosnick di Interactive Brokers commenta: "Se stai attraversando un periodo di siccità, nessuno vuole davvero comprare un ombrello. Ma potrebbe essere proprio questo il momento migliore per farlo."