Effetto “bruciadenaro” dell’IA si diffonde: CDS dei giganti tecnologici nordamericani tutti in forte aumento a luglio, richiesta di compensazione del rischio sul mercato del credito in significativo rialzo

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, Everbright Securities ha pubblicato un rapporto di ricerca secondo cui recentemente i credit default swap (CDS) dei giganti tecnologici nordamericani si sono rapidamente ampliati, suscitando l'attenzione del mercato in merito all'elevato investimento di capitale nelle infrastrutture AI e alla sostenibilità dei finanziamenti. In generale, i dati attuali presentano tre principali caratteristiche: in primo luogo, i CDS delle big tech nordamericane si sono generalmente ampliati da luglio, il mercato nordamericano sta rivedendo al rialzo la valutazione del rischio di credito per queste aziende; in secondo luogo, emergono evidenti differenze nei costi di emissione delle obbligazioni tra le varie società, con l'emissione di Amazon a luglio che mostra uno spread leggermente superiore rispetto a marzo; in terzo luogo, si prevede che la spesa in conto capitale dei giganti tecnologici nordamericani continuerà a crescere rapidamente fino al 2026, ma il tasso di crescita annuale potrebbe rallentare nel 2027. Questi cambiamenti indicano una crescente attenzione del mercato al ritorno sugli investimenti, alla copertura del flusso di cassa e alle disposizioni di finanziamento, mentre le richieste di compensazione del rischio sul mercato del credito per il modello di investimento elevato nell'AI stanno aumentando. Sarà necessario continuare a monitorare costantemente CDS, credit spread, il ritmo degli investimenti in conto capitale e la realizzazione dei flussi di cassa generati dalle attività AI.

Evento: recentemente, i credit default swap (CDS) dei giganti tecnologici nordamericani si sono rapidamente ampliati, alimentando il dibattito sulla sostenibilità dei forti investimenti di capitale nelle infrastrutture AI. I CDS riflettono il costo che gli investitori devono sostenere per coprire il rischio di credito aziendale e il loro aumento significa che il mercato richiede un maggiore premio per il rischio di credito. Abbiamo raccolto i trend a 5 anni dei CDS di Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle, Nvidia e SpaceX, analizzando anche il tasso di crescita degli investimenti in conto capitale delle principali big tech nordamericane e il costo di emissione delle obbligazioni a circa 10 anni nel corso dell’anno, per osservare le variazioni della valutazione del rischio del mercato del credito su queste aziende.

I CDS a 5 anni dei giganti tech nordamericani sono aumentati significativamente da luglio. Dall'inizio del 2025 alla prima metà del 2026, ad eccezione di Oracle, la maggior parte delle aziende ha visto il proprio CDS posizionarsi tra i 30 e i 60 punti base; dopo luglio 2026, i CDS di varie società hanno mostrato un ampliamento di varia entità. In particolare, il CDS più recente di Oracle è salito oltre i 200 punti base, quello di SpaceX si aggira intorno ai 180 punti base, mentre Meta, Broadcom e Nvidia sono rapidamente saliti tra i 75 e i 100 punti base, e anche i CDS di Alphabet, Amazon e Microsoft hanno registrato rialzi. L’aumento della valutazione del rischio di credito si è esteso da alcune aziende ad una serie di società core della filiera AI, a testimonianza dell’aumentata attenzione del mercato obbligazionario nordamericano nei confronti dei rischi collegati a queste realtà. È interessante notare che il 30 luglio i CDS di tutte queste società sono leggermente diminuiti.

I tassi di finanziamento delle obbligazioni decennali dei giganti tech vanno dal 4,83% al 5,90%, con spread di emissione tra 50 e 145pb. Nvidia e Alphabet registrano gli spread di emissione più bassi, rispettivamente di 50 e 63 punti base, mentre Oracle, SpaceX e Salesforce quelli più alti, pari rispettivamente a 145, 140 e 135 punti base. I rendimenti e gli spread di emissione differiscono tra le aziende a seconda del rating creditizio, della qualità dello stato patrimoniale, del momento dell’emissione, delle condizioni delle obbligazioni e delle dinamiche domanda/offerta di mercato, riflettendo le differenti qualità di credito e le valutazioni di rischio di ciascuna impresa.

Il costo di emissione delle obbligazioni di Amazon a luglio è leggermente aumentato rispetto a marzo. L'obbligazione decennale emessa da Amazon nel marzo 2026 presentava un rendimento all’emissione del 4,90% e uno spread di 75 punti base; quella emessa a luglio ha registrato un rendimento del 5,34% con uno spread di 80 punti base. Tra le due emissioni, il rendimento all’emissione è salito di circa 44 punti base, lo spread di credito è cresciuto di 5 basis point, segnalando che il cambiamento assoluto del costo di finanziamento è principalmente influenzato dalla variazione dei tassi dei Treasury USA di riferimento nel periodo, mentre il premio per il rischio di credito ha mostrato un leggero aumento.

La spesa in conto capitale dei giganti tech nordamericani è ancora in fase di rapida espansione. Dal 2024, i capital expenditures (capex) di Microsoft, Amazon, Google, Meta e Oracle hanno accelerato complessivamente in modo significativo e si prevede che la crescita annua aggregata della spesa in conto capitale delle cinque aziende aumenterà ulteriormente nel 2026. L’intenso investimento nelle infrastrutture AI continua a sostenere la domanda nella catena del valore del calcolo, delle reti e dei data center, portando però il mercato a concentrarsi maggiormente sul ciclo di ritorno degli investimenti, sulla copertura del flusso di cassa e sui futuri piani di finanziamento correlati.