Il prezzo del petrolio alle stelle riaccende la minaccia dell'inflazione, i mercati obbligazionari globali subiscono una nuova ondata di forti vendite

Secondo quanto riportato da Zhihui Finanza APP, con l'escalation della situazione in Medio Oriente che ha spinto il prezzo internazionale del petrolio oltre la soglia dei 100 dollari, le preoccupazioni legate all'inflazione sono tornate in primo piano, causando una nuova violenta ondata di vendite nei mercati obbligazionari globali. Gli investitori che in precedenza avevano scommesso su una fine della correzione nel mercato obbligazionario hanno nuovamente subito perdite, e le principali banche centrali mondiali si trovano ora a dover affrontare una cruciale prova di credibilità.

Molteplici fattori in sinergia scatenano il presente aggiustamento del mercato obbligazionario globale

Questa settimana, il rendimento dei titoli di Stato britannici di riferimento ha chiuso per diversi giorni consecutivi sopra il 5%, il periodo più lungo degli ultimi 20 anni; il rendimento dei Bund decennali tedeschi ha raggiunto il livello più alto dal 2011; il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni si è avvicinato al livello più alto dagli anni '90. Anche il mercato statunitense è sotto pressione, con il rendimento dei Treasuries a 30 anni vicino ai massimi dal 2007 e i rendimenti a breve termine che questa settimana hanno raggiunto un nuovo massimo da oltre un anno.

Questa ondata di vendite nei mercati obbligazionari globali è senza precedenti, con il rendimento medio del Bloomberg Global Aggregate Sovereign Bond Index che segue la performance delle obbligazioni sovrane investment grade aumentato al 3,68%, superando il massimo di tre anni fa e raggiungendo il livello più alto dalla crisi finanziaria globale del 2008. Questo indice di riferimento sta attualmente affrontando il maggior calo mensile singolo da marzo.

Impennata dei rendimenti obbligazionari globali

Il sincronizzato aumento dei rendimenti sia a lungo che a breve termine sta mettendo sotto pressione l’intero mercato del debito. A ciò si aggiunge la possibilità che nel fine settimana emergano ulteriori notizie di rilevanza geopolitica, oltre agli importanti appuntamenti sui tassi di interesse di Federal Reserve, Banca del Giappone e Bank of England previsti la prossima settimana, aumentando così l’incertezza dei mercati obbligazionari globali.

Se la tendenza delle vendite nel mercato obbligazionario dovesse continuare, potrebbero innescarsi una serie di rischi a catena: la questione della sostenibilità del debito globale diventerebbe ancora più pronunciata, i costi di finanziamento delle aziende a livello globale aumenterebbero ulteriormente, mentre il capitale potrebbe iniziare a migrare dalle azioni verso altre classi di attivi, generando volatilità tra asset differenti.

“Molti fattori stanno interagendo,” ha affermato Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management, commentando l’aumento dei rendimenti delle obbligazioni sovrane mondiali. “Il continuo aumento dei prezzi del petrolio sta mettendo le principali banche centrali mondiali come Federal Reserve, BCE, Bank of England, di fronte a difficili scelte di politica monetaria.”

Dall’inizio dell’anno, il rincaro dei prezzi energetici legato al conflitto in Medio Oriente ha colpito duramente il mercato obbligazionario globale. In giugno, con i primi segnali di un cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran, il prezzo internazionale del petrolio era temporaneamente sceso, ma a metà mese la situazione è nuovamente degenerata in Medio Oriente e le quotazioni sono ripartite al rialzo, con il Brent che giovedì ha superato la soglia dei 100 dollari al barile, facendo tornare così le preoccupazioni sull’inflazione.

Fed più aggressiva pesa sul mercato obbligazionario, riforma della comunicazione di Waller amplifica la volatilità

Oltre ai rischi legati all’inflazione energetica, anche la solidità dell’economia statunitense esercita ulteriori pressioni sul mercato del debito. La tenuta del mercato del lavoro e dei dati di crescita economica degli Stati Uniti ha fatto sì che le attese del mercato sulla politica monetaria della Federal Reserve passassero dal taglio a un possibile aumento dei tassi quest’anno.

Nel frattempo, la nuova riforma della comunicazione introdotta dal presidente della Fed Kevin Waller ha amplificato la volatilità dei mercati. Il nuovo quadro ha ridotto notevolmente i contenuti di forward guidance delle banche centrali, prefigurando quindi che eventuali aggiustamenti di politica monetaria possano avvenire prima del previsto, aumentando significativamente l’incertezza. Attualmente, i prezzi di mercato indicano che la probabilità di un rialzo dei tassi nella riunione della Fed del 28-29 luglio è salita ad un terzo.

“Sappiamo che Waller non intende fornire al mercato una forward guidance anticipata e va bene così,” ha commentato Mark Cabana, responsabile della strategia sui tassi di interesse di Bank of America. “Ma ciò consente al mercato di prezzare con più autonomia le aspettative sulla Fed o valutare le mosse che potrebbero costringere la Fed a considerare un rialzo dei tassi.”

La riduzione della forward guidance da parte della Fed implica che, qualunque sia la decisione successiva, potrebbe comunque cogliere di sorpresa il mercato.

Dalla riunione della Fed di giugno, i trader hanno già rivisto al rialzo le attese di aumento dei tassi

Il principale punto di attenzione per il mercato, in questa fase, è capire se la Fed sarà in grado di trasmettere efficacemente il messaggio che l’inflazione è sotto controllo. Il boom inflattivo globale post-pandemia ha colto le banche centrali mondiali impreparate e il segmento obbligazionario non si è ancora ripreso dallo shock di allora. L’indice Bloomberg Global Bond Benchmark è ancora inferiore di circa il 20% rispetto al picco raggiunto a inizio 2021.

Il team guidato da Anshul Pradhan, analista di Barclays, ha scritto giovedì in un report: “Un rialzo dei tassi porterà il mercato a riconsiderare il livello ultimo dei tassi d’interesse, con effetti appiattenti sulla curva dei rendimenti. Se rimarranno invariati ma senza una spiegazione politica chiara e coerente, è probabile che i rendimenti a lungo termine continuino a salire.”

Le banche centrali mondiali in un dilemma, il nuovo contesto macro ridisegna il prezzo degli asset

Questa nuova ondata di vendite obbligazionarie ha colpito tutto il mondo, Asia compresa. I mercati temono che la Banca del Giappone non stringa la politica monetaria abbastanza rapidamente da contrastare le pressioni inflazionistiche derivanti dall’indebolimento dello yen, così i rendimenti dei bond giapponesi a 10 anni continuano a salire. Nonostante indicazioni di possibile accelerazione dei rialzi dei tassi in vista della riunione della Banca del Giappone della prossima settimana, le preoccupazioni degli investitori obbligazionari non si sono placate.

I trader britannici osservano con attenzione le ultime previsioni economiche e i commenti del governatore Bailey della Bank of England, con il mercato che si attende in modo quasi unanime due ulteriori rialzi dei tassi da qui a fine anno. La Bank of England è però in un difficile equilibrio: il caro energia spinge l’inflazione al rialzo, ma il mercato del lavoro interno rimane debole e la crescita economica fatica, creando un dilemma tra sostenere la crescita e frenare i prezzi.

Anche il mercato obbligazionario australiano è sotto forte pressione. Il rendimento dei titoli di Stato australiani guida attualmente la classifica tra i paesi sviluppati e rischia di salire ancora. I dati sull’inflazione che saranno pubblicati la prossima settimana e il discorso del governatore della Reserve Bank australiana Lowe potrebbero rafforzare le attese del mercato su un possibile quarto rialzo dei tassi quest’anno.

Pooja Kumra, strategist presso TD Securities a Londra, ha sottolineato l’attuale dilemma delle banche centrali globali: tutti i dati macro disponibili presentano ritardi e non riescono a rappresentare con precisione l’attuale andamento reale di economia e inflazione, mettendo le principali banche centrali di fronte a scelte particolarmente complesse.

La correzione del mercato obbligazionario ha causato gravi perdite agli investitori. Il fondo iShares 20+ Year Treasury ETF di BlackRock, uno dei principali strumenti d’investimento in titoli di Stato USA a lunga scadenza, ha registrato un calo del valore patrimoniale netto vicino al 5% nell’ultimo mese, con una perdita cumulata superiore al 50% dal 2020.

“Riteniamo di essere entrati in un nuovo contesto macroeconomico,” ha affermato Atsi Seth, chief credit officer di Moody’s a New York. Questo si traduce in “un’inflazione strutturalmente più alta, tassi in aumento, disavanzi fiscali crescenti e un’incertezza globale che dai contesti sociali si trasferisce sempre più ai governi, trovando infine espressione nei bilanci statali.”