Il prezzo del petrolio vola, l'oro esita, mentre il VIX rimane eccezionalmente basso: il "rischio di coda" cui bisogna stare attenti si sta avvicinando silenziosamente

Huitong News 22 luglio—— Oggi, gli schermi dei trader sono stati inondati dagli avvisi di “doppio blocco dello stretto”. L’escalation del conflitto iraniano insieme alla nuova minaccia nel Mar Rosso fa correre rischi senza precedenti di interruzione della catena di approvvigionamento del petrolio, con un’impennata dei prezzi del greggio in un solo giorno e un ritorno dell’incubo inflazionistico. L’oro, schiacciato tra il ruolo di bene rifugio e le restrizioni dell’aumento dei tassi, avanza a fatica; la Bank of England e la Federal Reserve inviano segnali di politica monetaria poco chiari e il mercato valutario cela insidie. In questo articolo analizzeremo a fondo i punti chiave della competizione tra asset.

Mercoledì (22 luglio). Gli attacchi statunitensi agli impianti petroliferi iraniani si avvicinano allo Stretto di Hormuz, mentre le milizie Houthi minacciano contemporaneamente di bloccare lo Stretto di Bab el-Mandeb, mettendo in crisi due veri “colli di bottiglia energetici” globali, con il risultato di una violenta impennata del prezzo del greggio. Sostenuto dalla domanda di protezione, l’oro tocca il massimo delle ultime due settimane. L’inflazione del Regno Unito a giugno rallenta inaspettatamente, ma la rapida ascesa del petrolio riporta nubi circa un rimbalzo futuro dei prezzi. Il mercato dubita inoltre della chiarezza degli obiettivi della Federal Reserve: la volatilità dei singoli titoli sale a livelli insoliti, segnalando il rischio latente di una crisi sistemica.



Oggi, gli schermi dei trader sono stati inondati dagli avvisi di “doppio blocco dello stretto”: escalation del conflitto iraniano e nuova minaccia nel Mar Rosso mettono la fornitura di petrolio davanti a rischi di interruzione senza precedenti, facendo schizzare i prezzi e risvegliando l’incubo dell’inflazione. L’oro si trova a camminare sul filo tra il ruolo di rifugio e la pressione degli aumenti dei tassi; la Bank of England e la Federal Reserve emettono segnali politici ambigui, e il mercato valutario nasconde trappole. Particolarmente allarmante, la volatilità dei singoli titoli statunitensi tocca il massimo dall’allarme sui “dazi” di aprile, mentre il VIX resta inspiegabilmente basso—un’inversione di tendenza tipica della quiete prima della tempesta. Di seguito, analisi dettagliata dei punti chiave nella competizione tra gli asset.

La crisi del doppio stretto: catena di approvvigionamento del petrolio nella “tempesta perfetta”

I missili americani hanno colpito direttamente isole chiave dell’estrazione petrolifera iraniana, come Larak, facendo precipitare l’indice di sicurezza nello Stretto di Hormuz. Intanto, le milizie Houthi annunciano il blocco dello Stretto di Bab el-Mandeb, che pur gestendo un volume di petrolio di soli circa 4,2 milioni di barili al giorno, sostiene il 30% del commercio container globale. Se il blocco dovesse concretizzarsi, le conseguenze si propagherebbero da una crisi energetica a una crisi della supply chain nel manifatturiero e nell’alimentare. Secondo fonti citate da media internazionali, la chiusura simultanea dei due stretti provocherebbe “una crisi globale delle catene di approvvigionamento con effetti potenzianti”. Il prezzo del petrolio è già salito oltre il 12% dalla scorsa settimana, con il mercato a breve termine dominato dal panico. Tuttavia, attenzione: le effettive capacità operative delle milizie Houthi sono in dubbio e, se le minacce dovessero rivelarsi solo verbali, il rientro del premio di rischio potrebbe essere altrettanto violento.

Oro: camminare sul filo tra rifugio sicuro e attese di rialzo dei tassi

Le tensioni geopolitiche hanno spinto il prezzo dell’oro sopra i 4120 dollari, ma non si è registrato l’impennata unilaterale vista a inizio anno durante la guerra. La causa: l’impennata del petrolio sta rialimentando le aspettative d’inflazione, e il mercato prezza ormai una probabilità di circa il 70% di rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre. Il costo opportunità di detenere oro, che non genera interessi, è in aumento, limitando lo spazio di crescita. La barriera psicologica e tecnica dei 4000 dollari offre sostegno, ma senza un allentamento delle previsioni sui tassi di interesse, sarà difficile vedere una salita fluida dell’oro. Fattore chiave per il futuro: se la crisi dei due stretti dovesse provocare distruzione della domanda e tornare a preoccupare più per la recessione che per l’inflazione, l’oro potrebbe tornare a risplendere come bene rifugio per eccellenza.

Inflazione “fittizia” e i “dubbi sull’obiettivo” della Federal Reserve

Il CPI britannico è sceso al 2,6% a giugno, dando alla Bank of England un po’ di respiro, ma gli economisti avvertono che si tratta solo della “calma prima della tempesta” dovuta all’impennata del greggio. Nel secondo semestre l’inflazione potrebbe tornare tra il 3% e il 4%, le attese di un rialzo dei tassi a fine anno sono risalite e la sterlina resta in una fase di incertezza. Dall’altra parte dell’Atlantico, il nuovo presidente della Federal Reserve, Walsh, ha rifiutato di confermare esplicitamente l’obiettivo del 2% per l’inflazione PCE, generando crepe nella fiducia nel framework politico. Ex funzionari criticano questa mossa, ritenendo che possa lasciare il mercato senza bussola. Gli investitori in treasury americani sono costretti a valutare il rischio stagflazione contro l’indeterminatezza dell’obiettivo: il dollaro beneficia di acquisti di rifugio, ma se la credibilità della banca centrale si deteriorasse, il valore a lungo termine della valuta sarebbe a rischio.

Volatilità dei titoli individuali in crescita: la calma prima della tempesta?

Da un lato, il VIX “indice della paura” è sotto la media storica, dall’altro la volatilità implicita dei titoli singoli è salita ai massimi da aprile (crisi delle “dichiarazioni sui dazi”), e la divergenza tra i due è la più ampia degli ultimi 12 anni. Ciò riflette una forte diversificazione dei flussi e scommesse sul rischio specifico, a scapito dell’attenzione al rischio sistemico. Tuttavia, settori sensibili ai costi come aviazione e trasporti stanno già sperimentando violente oscillazioni. Se il prezzo elevato del petrolio dovesse intaccare gli utili aziendali, la volatilità degli indici potrebbe rincorrere di colpo quella dei singoli titoli, scatenando ribassi sincronizzati tra asset. I trader devono fare attenzione a un possibile rapido esaurimento della liquidità.

Nel breve termine, il petrolio continuerà a essere mosso dai titoli sulla geopolitica, esponendosi a forti rialzi e ribassi: non conviene puntare su una sola direzione. L’oro oscillerà ampiamente tra spinte di fuga verso la sicurezza e preoccupazioni per l’aumento dei tassi. Sul fronte valutario, la sterlina è ostaggio della possibile ripresa dell’inflazione e dell’attendismo della Bank of England, mentre dollaro canadese, corona norvegese e altre valute delle materie prime si avvantaggiano dell’aumento del petrolio. Nel lungo termine, se il blocco dei due stretti dovesse diventare realtà, il baricentro dell’inflazione globale risalirebbe e le banche centrali sarebbero costrette a camminare in equilibrio tra recessione e prezzi, restituendo valore all’oro come “ancora monetaria”, mentre i listini azionari sarebbero messi alla prova da tassi e utili in tensione. Nei prossimi giorni occhi puntati sulla riunione della Federal Reserve: qualsiasi segnale di deviazione dagli obiettivi potrebbe scatenare un repricing degli asset.

【Domande frequenti】

In cosa differisce la minaccia dello “Stretto di Bab el-Mandeb” delle milizie Houthi da quella dello shutdown di Hormuz?
La chiusura di Hormuz blocca quasi il 20% del trasporto petrolifero mondiale, agendo direttamente sulla fornitura di energia; Bab el-Mandeb gestisce quantitativi inferiori di petrolio ma il 15% del commercio marittimo e il 30% del traffico container: se bloccato, scatenerebbe un’inflazione delle catene di fornitura dal settore elettronico ai generi alimentari.

Perché l’oro non è schizzato nonostante la guerra?
L’aumento vertiginoso del petrolio alimenta aspettative di rialzo dei tassi e inflazione: i tassi alti rendono meno attraente l’oro che non offre rendimento. Gli acquisti di rifugio e la pressione sui tassi si bilanciano, spingendo il prezzo dell’oro in modo ondeggiante e non esplosivo.

L’inflazione britannica è calata, perché la sterlina non ha reagito con forza?
Il mercato percepisce il dato come temporaneo; il conflitto in Medio Oriente alza i costi dell’energia e l’inflazione potrebbe risalire nei prossimi mesi. L’incertezza sulla politica della Bank of England limita la volatilità della sterlina.

La Federal Reserve potrebbe abbandonare il target del 2% d’inflazione?
Il nuovo presidente non ha confermato esplicitamente l’obiettivo del PCE, sollevando dubbi. Se in futuro si aprisse all’idea di tollerare un’inflazione più alta, sarebbe negativo per il dollaro e positivo per l’oro; se invece confermasse il target, le precedenti speculazioni verrebbero smentite, con rischio di forte volatilità.

Cosa significa la crescita della volatilità dei titoli individuali?
Indica una fragilità interna del mercato, con forti pressioni su settori specifici. Storicamente, la volatilità dei titoli singoli anticipa quella degli indici: il VIX potrebbe rincorrere in futuro, accompagnando ribassi improvvisi dei mercati azionari. È necessario essere pronti a rischi sistemici.